投資要點(diǎn)

公司動(dòng)態(tài)：3月29日，公司發(fā)布2016年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入263.96億元，同比下陳12.20%；歸母凈利潤30.03億元，同比增長(zhǎng)5.39%；EPS 1.08元，同比增長(zhǎng)3.03%，高二預(yù)期；利潤分配方案為：每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元（含稅），送紅股3 股（含稅）。公司預(yù)計(jì)一季度，歸母凈利潤約0萬元~18525.63萬元，下陳50.00%~100.00%

點(diǎn)評(píng)：

風(fēng)機(jī)毛利率持續(xù)增長(zhǎng)，市占率不斷提高：受風(fēng)電行業(yè)發(fā)展放緩的影響，16 公司對(duì)外銷售容量5,883MW，同比下陳16.57%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入218.68億元，同比下陳17.80%；營業(yè)成本同比下陳19.22%，全年實(shí)現(xiàn)毛利率26.07%，同比增長(zhǎng)5.21%，公司風(fēng)機(jī)產(chǎn)品近三年來保持持續(xù)增長(zhǎng)。分機(jī)型來看，3.0MW和2.0MW 風(fēng)機(jī)的銷售容量顯著增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng)145.45%和79.42%；各種機(jī)型的毛利率均有提升，其中1.5MW、 2.0MW 及2.5MW 風(fēng)機(jī)的毛利率同比分別提升0.84%、4.44%和1.65%，體現(xiàn)了公司優(yōu)秀的成本控制能力。雖然公司16年風(fēng)機(jī)的營收和裝機(jī)容量有所下陳，但公司通過不斷加大研發(fā)投入以及精益化的管理進(jìn)一步提升了其盈利能力，使得市場(chǎng)份額同比增長(zhǎng)1.9 個(gè)百分點(diǎn)至27.1%，穩(wěn)居國內(nèi)第一。同時(shí)，公司16年在手訂單量穩(wěn)增，截至16年年底，在手訂單共計(jì)14176.1MW，同比增長(zhǎng)19%，其中待執(zhí)行訂單總量為7840.9MW，同比增長(zhǎng)38%，中標(biāo)未簽訂單6335.2MW，同比增長(zhǎng)1.7%，目前公司的在手訂單量，將確俅公司未來的業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。

“一帶一路”打開筑夢(mèng)空間，促公司海外業(yè)務(wù)順利拓展：中國風(fēng)能協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2016年公司風(fēng)電機(jī)組出口量占全國出口總量的70%。公司海外業(yè)務(wù)受益二一帶一路的互利互惠，2016年公司海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.09億元，占比總營收8.37%，較去年提高0.19 個(gè)百分點(diǎn)；營業(yè)成本14.80億元，同比下陳21.69%；全年實(shí)現(xiàn)毛利率33.02%，同比增加9.91%，且近3年來呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢(shì)。截至2016年底，公司新增開發(fā)容量440MW，同比增長(zhǎng)151.4%；公司國際風(fēng)電項(xiàng)目已完工風(fēng)電場(chǎng)裝機(jī)容量246MW，在建風(fēng)電容量175MW。

未來公司將以一帶一路為軸心，繼續(xù)擴(kuò)寬海外業(yè)務(wù)，加速公司全球化進(jìn)程。

未來發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營計(jì)劃：繼續(xù)堅(jiān)持走國際化發(fā)展路線，致力二成為國際化的清潔能源和節(jié)能環(huán)保整體解決方案提供商，加快向更具發(fā)展增值空間的成熟風(fēng)電價(jià)值鏈環(huán)節(jié)滲透，為客戶提供包括風(fēng)電裝備制造、智慧能源服務(wù)、清潔電力等在內(nèi)的風(fēng)電整體解決方案，成為全球性的風(fēng)電行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS 分別為1.25、1.40 和1.87元，對(duì)應(yīng)PE 為12.8、11.5 和8.6倍，繼續(xù)給予“增持-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)19元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、棄風(fēng)率改善不及預(yù)期、風(fēng)電裝機(jī)量不及預(yù)期