發(fā)布16年年報(bào)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期

公司于3月31日發(fā)布16年年報(bào)，2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入150.59億元，同比減少11.09%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為3.23億元，同比增加60.85%；對(duì)應(yīng)基本每股收益為0.15元。其中第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.83億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.59億元。公司業(yè)績(jī)略符合此前業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)預(yù)期。公司16年產(chǎn)量總體保持穩(wěn)定，但受益于鋅價(jià)大幅上漲，盈利出現(xiàn)較大改善。

鋅價(jià)持續(xù)上行，精礦產(chǎn)品盈利大幅改善

報(bào)告期內(nèi)，受到全球礦山供應(yīng)短缺的影響，鋅精礦市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上漲，2016年1月至12月市場(chǎng)鋅精礦價(jià)上漲幅度超過75%。鋅價(jià)格的波動(dòng)直接影響到公司盈利水平，公司16年國(guó)內(nèi)鋅精礦含金屬量共產(chǎn)出13.25萬噸，單位金屬量盈利大幅提升；作為擁有優(yōu)質(zhì)鉛鋅礦山的上市企業(yè)，精礦短缺背景下公司資源優(yōu)勢(shì)更加明顯。公司16年內(nèi)，精礦采選業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入同比上漲25.24%，毛利率增長(zhǎng)17.6%，是公司利潤(rùn)上漲的主要貢獻(xiàn)因素。

礦山改建工程推進(jìn)，長(zhǎng)期具備資源優(yōu)勢(shì)

公司年產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量超過30萬噸，多個(gè)礦山改造和勘探選礦項(xiàng)目持續(xù)，目前凡口鉛鋅礦選礦廠改造工程項(xiàng)目正在實(shí)施，有望進(jìn)一步提升公司采選效率。公司鉛鋅礦資源儲(chǔ)量豐富，在國(guó)內(nèi)和海外均擁有多處金屬礦山，鉛鋅金屬儲(chǔ)量近1000萬噸，位居國(guó)內(nèi)前列。其中凡口鉛鋅礦儲(chǔ)量大、品位高，海外全資子公司佩利雅公司在澳大利亞、加拿大、多米尼加等地?fù)碛卸喾N金屬礦山，長(zhǎng)期來看公司具備較大的資源優(yōu)勢(shì)非公開發(fā)行已核準(zhǔn)，助力新材料領(lǐng)域發(fā)展

2016年公司發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，計(jì)劃募集資金不超過19.5億元，主要用于尾礦綜合回收、高性能復(fù)合金屬材料、高功率無汞電池鋅粉和新材料研發(fā)中心等項(xiàng)目的建設(shè)。目前非公開發(fā)行股票申請(qǐng)已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)通過，將為公司新材料項(xiàng)目的發(fā)展提供資金支持，助力電池材料等領(lǐng)域技術(shù)和規(guī)模的提升，實(shí)現(xiàn)多元化布局。

受益鉛鋅價(jià)格上漲，維持公司“增持”評(píng)級(jí)

由于鋅精礦價(jià)格持續(xù)上漲，公司盈利得到明顯改善。預(yù)計(jì)17年礦山供應(yīng)仍然偏緊，假設(shè)17年鋅均價(jià)水平為2萬元/噸左右，公司鉛鋅金屬冶煉產(chǎn)能為25萬噸，產(chǎn)量假設(shè)基于年報(bào)披露的生產(chǎn)計(jì)劃，適當(dāng)上調(diào)盈利預(yù)測(cè)；預(yù)計(jì)公司2017-2019年收入分別為152.82、155.08 和158.24億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為5.92、6.46、7.44億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.27、0.29、0.34元，17年P(guān)E 分別為42、38、33倍。給予公司17年估值44-48倍，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)區(qū)間為11.9-12.9元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格下跌；項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。