1.事件：2016 年公司營業(yè)收入45.30 億，同比增長24.77%。歸母凈利潤1.02 億元，同比增長73.15%。

2. 自主可控加速發(fā)展，收入結(jié)構(gòu)改善

1）公司營收結(jié)構(gòu)優(yōu)化，自主軟件產(chǎn)品營業(yè)收入持續(xù)增長，毛利率不斷走高，其余業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)中有升。

2）三費(fèi)總體穩(wěn)定，銷售費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用持續(xù)投入，提升公司渠道及技術(shù)壁壘。

3. 預(yù)收賬款、預(yù)付賬款規(guī)模快速擴(kuò)大，預(yù)示公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張明顯預(yù)收賬款、預(yù)付賬款規(guī)模分別增長35%、70%，表明公司訂單狀況良好，我們判斷公司自主可控業(yè)務(wù)在國家意志的驅(qū)動(dòng)下，將會(huì)持續(xù)成為公司未來業(yè)績的重要“增長極”。

4.全產(chǎn)業(yè)鏈布局，打造自主安全可控龍頭

公司作為中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司控股下的大型高科技企業(yè)，公司擁有操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件、安全產(chǎn)品、應(yīng)用系統(tǒng)在內(nèi)完善的自主可控軟件產(chǎn)業(yè)鏈，作為自主安全可控“國家隊(duì)”，隨著自主可控及國產(chǎn)化替代進(jìn)程加快，公司業(yè)績彈性巨大。

5. 國企改革預(yù)期不減：公司控股股東由中國電子變更為中國電子有限公司，此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)對加快推進(jìn)中國電子集團(tuán)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)具有重要意義。

6.業(yè)績預(yù)測：長期看好公司自主可控龍頭地位，預(yù)計(jì)17-19 年EPS 為0.37/0.59/0.71，對應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE 63.7/39.5/32.7 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

7.風(fēng)險(xiǎn)提示

國產(chǎn)軟件替代不及預(yù)期；政策變化風(fēng)險(xiǎn)。