簡(jiǎn)評(píng)

各項(xiàng)產(chǎn)品線全面迎來收獲

公司全年共計(jì)生產(chǎn)繼電器，低壓電器共計(jì)14.66億只，同比增長23.17%，出貨量位居全球首位。其中通用繼電器全年超預(yù)期，累計(jì)發(fā)貨18.60億元，同比增長10.06%；電力繼電器保持良好增長，累計(jì)發(fā)貨12.53億元，同比增長接近20.00%；汽車?yán)^電器保持較高增長，打入美系韓系供應(yīng)市場(chǎng)（德國大陸公司，福特，菲亞特，奔馳，寶馬等高端客戶），累計(jì)發(fā)貨8.00億元，同比增長30.00%；高壓直流繼電器及高壓分線盒業(yè)務(wù)與國內(nèi)外新能源車標(biāo)桿企業(yè)合作順利，累計(jì)出貨2.45億元，同比增長100%，是特斯拉的潛在供應(yīng)商；低壓電器穩(wěn)定增長，低壓開關(guān)業(yè)務(wù)累計(jì)出貨3.80億元；工控產(chǎn)品累計(jì)出貨3.45億元，同比增長13.00%，新一代產(chǎn)品的性能指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到并超越主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的標(biāo)桿產(chǎn)品；信號(hào)產(chǎn)品累計(jì)發(fā)貨2.10億元，同比增長18.00%。

主營業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)中有升，期間費(fèi)用控制良好

公司與行業(yè)知名國際企業(yè)建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，對(duì)大宗生產(chǎn)物料及備品備件均采用統(tǒng)一議價(jià)模式，對(duì)沖了主要原材料成本上漲的不利因素，使得主營業(yè)務(wù)綜合毛利率穩(wěn)重有升，2016年繼電器毛利率為40.59%，同比增加1.88個(gè)百分點(diǎn)。公司2016年銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.74%、13.89%、-0.37%，整體費(fèi)用率下降0.19個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用控制良好。

現(xiàn)有產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)異，新產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)展順利

繼電器產(chǎn)品在客戶端的不良率穩(wěn)定在2ppm，應(yīng)用電子模塊客戶端不良率下降至<20ppm；接觸器、小型斷路器在客戶端的不良率分別降低至10ppm 和100ppm 以內(nèi)。2016年新產(chǎn)品開發(fā)完成率達(dá)93.62%，工業(yè)連接器達(dá)同行標(biāo)桿產(chǎn)品質(zhì)量水平；真空滅弧室多款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)銷售；氧傳感器芯片通過設(shè)計(jì)鑒定，具備上市銷售條件；電子真空泵完成產(chǎn)品性能驗(yàn)證和過程開發(fā)工作，即將上市；電容、車用電器盒、電流互感器等產(chǎn)品也即將進(jìn)入銷售渠道。

投資建議

預(yù)計(jì)2017~19年的EPS 分別為1.42、1.84、2.20元，對(duì)應(yīng)PE 分別為25、19、16倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)42元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：繼電器需求低于預(yù)期，新能源車發(fā)展低于預(yù)期。