報告摘要：

公司發(fā)布2016年年度報告。2016 年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4317.43億元，同比增加6.76 %；歸母凈利潤167.43 億元，同比上漲6.67%；扣非后歸母凈利潤151.30 億元，同比增長9.34%。同時公布利潤分配預案每10 股派送約1.94 元。

公司全年業(yè)績穩(wěn)健增長。公司全年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤151.30 億元，同比增長9.34%；分季度來看，Q1-Q4 季度分別實現(xiàn)扣非歸母凈利潤22.52、40.65、38.97、49.16 億元，增速分別為42.7%、9.6%、11.7%、-2.9%，2016 年以來，公司前三季度扣非歸母凈利潤大幅增加，第四季度同比稍有回落。

乘“一帶一路”之風，海外訂單爆發(fā)式增長。公司作為國家“一帶一路”戰(zhàn)略的急先鋒和領(lǐng)軍企業(yè)，榮登2016 年美國ENR 世界最大250家國際承包商第3 位。2016 年度新簽海外基建工程合同額2058.6 億元，同比增長51.1%，迎來爆發(fā)式增長，占公司整個基建業(yè)務(wù)合同額的34%；其中合同額3 億美元以上的項目18 個，占海外項目的54%；公司在非洲、東南亞、港澳地區(qū)及大洋洲市場碩果累累，區(qū)域合同占海外合同總額比例分別為48%、18%、16%、11%。我們預計受益“一帶一路”戰(zhàn)略帶來海外項目的爆發(fā)式增長，公司在2017 年業(yè)績增速或有顯著提升。

借PPP 之勢，投資類項目訂單大超預期。2016 年，在地方財政收支矛盾加劇，地方債管理日趨規(guī)范背景下，政府推動PPP 熱情高漲，項目數(shù)量和金額均創(chuàng)新高，公司國內(nèi)基建投資類項目新簽合同額同比增長81.07%，占基建業(yè)務(wù)的25%，增速大超預期。我們預計2017 年P(guān)PP項目落地將進入高峰期，規(guī)模將達3.8 萬億，公司業(yè)績也將因此受益。

財務(wù)預測與估值：我們預計公司未來三年的營業(yè)收入分別為4684、5058、5462億元，歸母凈利潤能達到179、199、229 億元，EPS 分別為1.10、1.23、1.41 元。

當前股價對應2017 年P(guān)E 為16 倍，首次覆蓋，給予增持評級。

風險提示：固定資產(chǎn)投資回落；海外拓展風險；新簽項目推進緩慢。