核心觀點(diǎn)

公司業(yè)績持續(xù)增長，預(yù)收款高增長支撐未來業(yè)績。公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.8 億元，同比增長19.1%，歸母凈利潤1.5 億元 ，同比增長16.6%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。由于祥騰麓源住宅項目的熱銷，公司2016 年預(yù)收款項達(dá)10.7億元，同比增長5842.6%，款項的逐步結(jié)算將會鎖定17~18 年的業(yè)績，預(yù)計公司未來2 年的營業(yè)收入將會大幅增長。此外，公司整體平均融資成本由2015 年的5.0%降至4.6%，資產(chǎn)負(fù)債率下降至54.5%，整體財務(wù)狀況較為穩(wěn)健。

運(yùn)營模式向租售并舉轉(zhuǎn)變，租賃收入快速增長。2016 年公司銷售業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，全年實(shí)現(xiàn)銷售收入人民幣8.8 億元，較上年增長13.5%。租賃業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)租賃收入2.1 億元，較上年增長35.0%，增速顯著高于銷售業(yè)務(wù)。公司整體租售工作均呈現(xiàn)出穩(wěn)步提升和可持續(xù)發(fā)展的良好態(tài)勢。

積極發(fā)揮聚能灣孵化器優(yōu)勢，多渠道參與股權(quán)投資。2016 年公司旗下的孵化器聚能灣公司獲評人保部第三批全國創(chuàng)業(yè)孵化示范基地，截至2016 年12月31 日，聚能灣公司累計孵化苗圃項目162 項，孵化企業(yè)達(dá)218 戶，加速器企業(yè)達(dá)38 戶。此外，公司與浪潮集團(tuán)合資成立了上海悅?cè)煌顿Y管理有限公司，之后又參與上?；鹕绞黄诠蓹?quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），3 月18日公司公告以自有資金參與認(rèn)購華建集團(tuán)的非公開發(fā)行股份事項，股權(quán)投資渠道趨于多樣化的態(tài)勢進(jìn)一步延續(xù)。

財務(wù)預(yù)測與投資建議

維持“增持”評級，目標(biāo)價略下調(diào)至21.08 元（原目標(biāo)價為21.39 元）。我們預(yù)測公司2017-2019 年公司EPS 為0.31/0.41/0.49 元。運(yùn)用可比公司法，我們給予公司2017 年68X 估值，對應(yīng)目標(biāo)價21.08 元。公司在2017 年將對住宅項目進(jìn)行結(jié)算，業(yè)績將迎來集中釋放，因此我們維持“增持”評級。

風(fēng)險提示

公司項目銷售情況或出租率不及預(yù)期。

對初創(chuàng)企業(yè)投資收益不及預(yù)期。