投資要點(diǎn)

事件：公司公布2016 年年度報(bào)告，公司2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入10.6 億元，同比增長(zhǎng) 25.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.28 億元，同比增長(zhǎng) 44.81%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.35 元。

我們的評(píng)論：

業(yè)績(jī)迎來(lái)拐點(diǎn)：公司2016 年成功扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)下滑的局面，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)44.81%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因有：（1）B 端運(yùn)營(yíng)（工業(yè)端）：存量運(yùn)項(xiàng)目收入及毛利率水平保持穩(wěn)定，隨著部分新建項(xiàng)目在本年陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)，兌現(xiàn)部分業(yè)績(jī)；（2）B 端運(yùn)營(yíng)（商業(yè)）：2016 年7 月起，成都世紀(jì)新能源有限公司納入公司的合并范圍，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3737 萬(wàn)元；（3）B 端裝備：公司工業(yè)燃?xì)忮仩t銷售保持穩(wěn)定，對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響；（4）C 端產(chǎn)品與服務(wù)（家庭消費(fèi)終端）：公司2016 年合并的迪森家居的業(yè)務(wù)發(fā)展發(fā)展良好，2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6443 萬(wàn)元。

運(yùn)營(yíng)端項(xiàng)目貢獻(xiàn)突出，產(chǎn)品服務(wù)端增長(zhǎng)迅速：從項(xiàng)目收入占比看，B 端運(yùn)營(yíng)、C 端產(chǎn)品與服務(wù)、B 端裝備收入占營(yíng)業(yè)總收入比重分別為56%、34%、10%，運(yùn)營(yíng)端為公司業(yè)績(jī)的最大支撐。公司通過(guò)上海老港工業(yè)園區(qū)項(xiàng)目、成都世紀(jì)新能源項(xiàng)目快速進(jìn)入工業(yè)端、商業(yè)端天然氣分布式能源領(lǐng)域，擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)端項(xiàng)目布局，通過(guò)收購(gòu)迪森家居，快速切入到家庭清潔能源消費(fèi)終端，打造清潔能源綜合服務(wù)商。

毛利率回升，三費(fèi)費(fèi)用率大幅提升。公司2016 年綜合毛利率為35.6%，同比增加4.4pct，其中B 端運(yùn)營(yíng)、C 端產(chǎn)品與服務(wù)毛利率分別為31.2%、41.16%，同比均有所上升。公司三費(fèi)費(fèi)用率為20.6%，同比增長(zhǎng)約6pct，其中管理費(fèi)用增長(zhǎng)顯著，主要因公司加大研發(fā)力度導(dǎo)致研發(fā)支出增加，同時(shí)，業(yè)務(wù)擴(kuò)張使得管理人員薪酬增加。

訂單充足，業(yè)績(jī)有支撐：公司2016 年先后簽訂了亞?wèn)|石化生物質(zhì)能節(jié)能減排項(xiàng)目（生物質(zhì)能）、陵城區(qū)新地化工園天然氣供熱項(xiàng)目、陵城區(qū)綠源科技天然氣供熱項(xiàng)目（天然氣）等重大合同，目前公司尚未執(zhí)行訂單達(dá)11.7 億，新增訂單7 億，公司在手訂單充足，為業(yè)績(jī)釋放提供強(qiáng)有力支撐。

投資建議：公司在手訂單充足，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)，且公司已完成2 號(hào)持股計(jì)劃，激勵(lì)機(jī)制完備，員工動(dòng)力足。預(yù)計(jì)公司2017、2018 年eps 為0.52、0.61元，對(duì)應(yīng)PE 為33X、28X。