摘要

目前現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，價(jià)格變動(dòng)有限，不過(guò)短期供應(yīng)預(yù)期形勢(shì)寬松，需求受到豆粕壓制，盡管需求旺季，但菜粕依然難以走出強(qiáng)勢(shì)，期價(jià)繼續(xù)震蕩回調(diào)整理，短期或繼續(xù)弱勢(shì)下調(diào)整理，但中長(zhǎng)期來(lái)看，沿海地區(qū)壓榨虧損影響企業(yè)開(kāi)工率以及中期進(jìn)口積極性，中期供應(yīng)或有調(diào)降；而需求來(lái)看，水產(chǎn)需求進(jìn)入旺季，菜粕9月期價(jià)下方關(guān)注2280-2330附近中期支撐，不宜過(guò)度殺跌。

短期供應(yīng)充足制約需求旺季提振

目前需求市場(chǎng)而言，即將進(jìn)入水產(chǎn)飼料需求旺季，并且，從替代品而言，優(yōu)勢(shì)逐漸降低，盡管短期豆菜粕價(jià)差依然偏低，但近期大豆加工企業(yè)停工增加，中期價(jià)差有望修復(fù)，而DDGS價(jià)格優(yōu)勢(shì)并不明顯，菜粕整體需求形勢(shì)或有好轉(zhuǎn)。不過(guò)從供應(yīng)角度而言，沿海地區(qū)菜籽庫(kù)存充足，截至2017年第11周，天下糧倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，沿海地區(qū)菜籽庫(kù)存在60萬(wàn)噸左右，按照目前每周10萬(wàn)噸左右的壓榨數(shù)量，基本可以滿足未來(lái)一個(gè)半月市場(chǎng)需求；菜粕預(yù)期供應(yīng)穩(wěn)定，并且月度進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看， 2017年2月份我國(guó)進(jìn)口菜粕到港數(shù)量為56萬(wàn)噸，環(huán)比、同比大幅增加，菜籽供應(yīng)形勢(shì)充足將令整體供應(yīng)形勢(shì)寬松，對(duì)價(jià)格產(chǎn)生壓力。

壓榨利潤(rùn)回落影響中期供應(yīng)

我們主要關(guān)注沿海地區(qū)加工情況，上游菜籽成本來(lái)看，盡管近期加拿大菜籽進(jìn)口成本明顯調(diào)降，目前回調(diào)至3800-3900元/噸左右，上游成本明顯調(diào)降，但整體壓榨利潤(rùn)依然處于深度虧損狀態(tài)，主要受到下游菜粕以及菜油報(bào)價(jià)的大幅回調(diào)，特別是菜油報(bào)價(jià)的回落令壓榨利潤(rùn)承壓；目前沿海地區(qū)菜籽壓榨利潤(rùn)虧損擴(kuò)大至180元/噸左右的水平，壓榨虧損導(dǎo)致開(kāi)工率下降，對(duì)中期供應(yīng)形勢(shì)有影響，特別是中期進(jìn)口積極性有影響。

并且需求而言，隨著下周氣溫的回升，水產(chǎn)需求預(yù)期有所回暖，以及巴西大豆豐產(chǎn)因素逐漸市場(chǎng)消化，菜粕中期仍有一定的支撐。

關(guān)注產(chǎn)區(qū)形勢(shì)

上周，我國(guó)南方地區(qū)多降雨天氣，對(duì)地區(qū)油菜開(kāi)花授粉帶來(lái)不利影響，市場(chǎng)擔(dān)憂作物單產(chǎn)形勢(shì)，雖然2017/18年度我國(guó)油菜播種面積較上年度略有回升，但單產(chǎn)形勢(shì)不明朗令油菜籽產(chǎn)量前景不佳，目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)華南地區(qū)土壤墑情超過(guò)90，不利于油菜生長(zhǎng)；不過(guò)，從中央氣象臺(tái)未來(lái)降水量預(yù)報(bào)來(lái)看，下周南方地區(qū)降雨有所下降，有助于油菜籽開(kāi)花授粉。后期關(guān)注灌漿時(shí)期氣候調(diào)降，從目前情況來(lái)看，并未對(duì)單產(chǎn)形成重要影響。

操作建議

現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，現(xiàn)貨波動(dòng)幅度有限，短期供應(yīng)而言，沿海地區(qū)菜籽充足，菜粕消耗放緩，短期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上行或受到供應(yīng)制約，菜粕期價(jià)或承壓回調(diào)整理，并且從技術(shù)圖形來(lái)看，下方支撐不強(qiáng)，短期繼續(xù)弱勢(shì)下探，9月期價(jià)下方關(guān)注2280-2330附近中期支撐；回歸基本面，近期沿海地區(qū)壓榨虧損令開(kāi)工率調(diào)降，并且菜粕未執(zhí)行合同數(shù)量增加，或?qū)?duì)現(xiàn)價(jià)產(chǎn)生支撐，并且需求預(yù)期好轉(zhuǎn)等因素支撐下，期價(jià)中期或維持震蕩偏強(qiáng)，不宜殺跌。