摘要

目前現(xiàn)貨市場來看，價格變動有限，不過短期供應(yīng)預(yù)期形勢寬松，需求受到豆粕壓制，盡管需求旺季，但菜粕依然難以走出強(qiáng)勢，期價繼續(xù)震蕩回調(diào)整理，短期或繼續(xù)弱勢下調(diào)整理，但中長期來看，沿海地區(qū)壓榨虧損影響企業(yè)開工率以及中期進(jìn)口積極性，中期供應(yīng)或有調(diào)降；而需求來看，水產(chǎn)需求進(jìn)入旺季，菜粕9月期價下方關(guān)注2280-2330附近中期支撐，不宜過度殺跌。

短期供應(yīng)充足制約需求旺季提振

目前需求市場而言，即將進(jìn)入水產(chǎn)飼料需求旺季，并且，從替代品而言，優(yōu)勢逐漸降低，盡管短期豆菜粕價差依然偏低，但近期大豆加工企業(yè)停工增加，中期價差有望修復(fù)，而DDGS價格優(yōu)勢并不明顯，菜粕整體需求形勢或有好轉(zhuǎn)。不過從供應(yīng)角度而言，沿海地區(qū)菜籽庫存充足，截至2017年第11周，天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，沿海地區(qū)菜籽庫存在60萬噸左右，按照目前每周10萬噸左右的壓榨數(shù)量，基本可以滿足未來一個半月市場需求；菜粕預(yù)期供應(yīng)穩(wěn)定，并且月度進(jìn)口數(shù)據(jù)來看， 2017年2月份我國進(jìn)口菜粕到港數(shù)量為56萬噸，環(huán)比、同比大幅增加，菜籽供應(yīng)形勢充足將令整體供應(yīng)形勢寬松，對價格產(chǎn)生壓力。

壓榨利潤回落影響中期供應(yīng)

我們主要關(guān)注沿海地區(qū)加工情況，上游菜籽成本來看，盡管近期加拿大菜籽進(jìn)口成本明顯調(diào)降，目前回調(diào)至3800-3900元/噸左右，上游成本明顯調(diào)降，但整體壓榨利潤依然處于深度虧損狀態(tài)，主要受到下游菜粕以及菜油報價的大幅回調(diào)，特別是菜油報價的回落令壓榨利潤承壓；目前沿海地區(qū)菜籽壓榨利潤虧損擴(kuò)大至180元/噸左右的水平，壓榨虧損導(dǎo)致開工率下降，對中期供應(yīng)形勢有影響，特別是中期進(jìn)口積極性有影響。

并且需求而言，隨著下周氣溫的回升，水產(chǎn)需求預(yù)期有所回暖，以及巴西大豆豐產(chǎn)因素逐漸市場消化，菜粕中期仍有一定的支撐。

關(guān)注產(chǎn)區(qū)形勢

上周，我國南方地區(qū)多降雨天氣，對地區(qū)油菜開花授粉帶來不利影響，市場擔(dān)憂作物單產(chǎn)形勢，雖然2017/18年度我國油菜播種面積較上年度略有回升，但單產(chǎn)形勢不明朗令油菜籽產(chǎn)量前景不佳，目前來看，國內(nèi)華南地區(qū)土壤墑情超過90，不利于油菜生長；不過，從中央氣象臺未來降水量預(yù)報來看，下周南方地區(qū)降雨有所下降，有助于油菜籽開花授粉。后期關(guān)注灌漿時期氣候調(diào)降，從目前情況來看，并未對單產(chǎn)形成重要影響。

操作建議

現(xiàn)貨市場來看，現(xiàn)貨波動幅度有限，短期供應(yīng)而言，沿海地區(qū)菜籽充足，菜粕消耗放緩，短期現(xiàn)貨價格繼續(xù)上行或受到供應(yīng)制約，菜粕期價或承壓回調(diào)整理，并且從技術(shù)圖形來看，下方支撐不強(qiáng)，短期繼續(xù)弱勢下探，9月期價下方關(guān)注2280-2330附近中期支撐；回歸基本面，近期沿海地區(qū)壓榨虧損令開工率調(diào)降，并且菜粕未執(zhí)行合同數(shù)量增加，或?qū)ΜF(xiàn)價產(chǎn)生支撐，并且需求預(yù)期好轉(zhuǎn)等因素支撐下，期價中期或維持震蕩偏強(qiáng)，不宜殺跌。