事件:公司擬配股30%募資不超12 億元

3 月26 日晚,公司公告配股預(yù)案,擬向全體股東配股募資不超過12 億元,配股比例30%(即每10 股配售不超過3 股),配股數(shù)量不超過0.74 億股,配股價(jià)格采用市價(jià)折扣法。此次預(yù)案公告前公司20 日收盤均價(jià)為22.94元,按足額募資和配售計(jì)算配股價(jià)格為16.13 元,較均價(jià)折價(jià)30%。

配股募資促進(jìn)項(xiàng)目建設(shè),PPP/EPC 項(xiàng)目有望加速落地

公司此次所募資金中9.1 億元將用于項(xiàng)目建設(shè)(含2 個(gè)EPC 和1 個(gè)PPP),2.9 億元補(bǔ)流。2016 年以來(lái),公司已公告正式中標(biāo)9 個(gè)重大市政項(xiàng)目24.19億元,是2016 年?duì)I收的1.59 倍;累計(jì)新簽8 個(gè)PPP 框架協(xié)議,合計(jì)投資額187.61 億元,其中遵義市部分項(xiàng)目已開始落地。我們預(yù)計(jì)今年P(guān)PP落地進(jìn)度將主要取決于上市公司的再融資能力,在二級(jí)市場(chǎng)定增再融資更趨嚴(yán)格的背景下,此次配股募資將大大緩解公司PPP/EPC 項(xiàng)目的資金壓力,有利于相關(guān)項(xiàng)目的落地和業(yè)務(wù)開拓。

大股東承諾全額認(rèn)購(gòu),彰顯對(duì)未來(lái)成長(zhǎng)信心

目前,公司控股股東、實(shí)際控制人人李從文、趙文鳳夫婦及其完全控制的深圳萬(wàn)潤(rùn)已承諾將全額認(rèn)購(gòu)其相應(yīng)的配售股份。截止2016 年末三方合計(jì)持有公司0.93 億股,占總股本的43%。公司于16 年7 月已實(shí)施授予了限制性股票激勵(lì)800 萬(wàn)股,激勵(lì)對(duì)象包括12 名高管和200 名關(guān)鍵管理人員及核心業(yè)務(wù)人員。此次大股東承諾全額認(rèn)購(gòu)將產(chǎn)生較強(qiáng)的示范引導(dǎo)效應(yīng),有利于保持大股東的控制地位,更彰顯了對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)的信心。

業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng),積極開拓園林+文旅+生態(tài)綜合開發(fā)模式

公司2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.17 億元,YoY+45.05%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.40億元,YoY+44%(扣非后YoY+40.74%),公司新簽PPP/EPC 訂單呈現(xiàn)加速且單體合同趨于上升,生態(tài)治理、園旅一體化等新型業(yè)務(wù)訂單占比已超過傳統(tǒng)地產(chǎn)園林,未來(lái)園林+文旅+生態(tài)拓展看點(diǎn)十足。2017 年以來(lái)新簽了3.23 億元遵義市南部新區(qū)百草園項(xiàng)目及3.3 億元水滸影視文化體驗(yàn)園EPC 項(xiàng)目,園林+文旅拓展空間廣闊。

看好公司市政業(yè)務(wù)落地和文旅環(huán)保拓展,維持“增持”評(píng)級(jí)

公司在手訂單飽滿,未來(lái)2-3 年業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)確定性較高,且積極拓展生態(tài)治理、海綿城市、市政管廊、旅游景區(qū)及特色小鎮(zhèn)等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司去年實(shí)施限制性股票激勵(lì),解鎖條件為2016-18 年扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40%、30%和25% 。我們依據(jù)公司在手訂單測(cè)算2017-19 年EPS 為0.92/1.28/1.74 元,當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)17 年26xPE,認(rèn)可給予17 年30x-35x估值,對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間27.6-32.2 元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:配股預(yù)案證監(jiān)會(huì)審批風(fēng)險(xiǎn),配股認(rèn)購(gòu)不充分,PPP 項(xiàng)目落地進(jìn)度緩慢,環(huán)保旅游等新業(yè)務(wù)投資風(fēng)險(xiǎn)等。