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3 月24 日，海螺水泥發(fā)布2016 年度年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入559.7 億元，同比上漲9.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤85.3億元，同比上漲13.48%。

簡評

1. 水泥行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，龍頭企業(yè)受益顯著。公司主要從事水泥及商品熟料的生產(chǎn)和銷售，是世界上最大的單一品牌供應(yīng)商。2016年由于供給側(cè)改革推進(jìn)，水泥行業(yè)量價(jià)齊升， 2016 年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入559.31 億元，同比上漲9.72%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為85.29 億元，同比上漲13.48%。需求端基建方面，可以結(jié)合PPP、“一帶一路”有效對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，供給端由于對新增產(chǎn)能的嚴(yán)控，新增供給壓力不大，綜合而言，水泥行業(yè)運(yùn)行情況在2017 年將會(huì)持續(xù)改善，企業(yè)業(yè)績將較2016 年有顯著的提升，對于水泥行業(yè)龍頭海螺水泥而言，將會(huì)是最顯著的受益者。

2. 行業(yè)龍頭，海螺強(qiáng)者更強(qiáng)。從公司的產(chǎn)能分布來看，基本覆蓋全國主要區(qū)域，尤其在需求最好的華東、華南地區(qū)重點(diǎn)布局，使得公司能夠在行業(yè)景氣度回升時(shí)充分享受到水泥價(jià)格提升帶來的盈利回暖。在銷售策略上，公司將繼續(xù)執(zhí)行“一區(qū)一策”的戰(zhàn)略，在水泥行業(yè)整體復(fù)蘇而又區(qū)域有別的狀況下采取此種策略公司將會(huì)更好的獲取行業(yè)復(fù)蘇的紅利。此外，公司的盈利能力居于行業(yè)前列，毛利率顯著高于同業(yè)公司，費(fèi)用率為行業(yè)的最低水平，成本控制水平一騎絕塵。在行業(yè)調(diào)整的大背景下，海螺優(yōu)勢明顯，業(yè)績將會(huì)更上一層樓。

3.行業(yè)整合，海螺引領(lǐng)發(fā)展。海螺在收購、并購方面活力十足，從2011 年開始，先后收購20 多家公司，同時(shí)近年來也積極參股水泥上市公司，參股青松建化和冀東水泥等，同業(yè)間的交叉持股也將會(huì)繼續(xù)作為海螺水泥推進(jìn)行業(yè)整合的可選方式。報(bào)告期內(nèi)，公司新增熟料、水泥產(chǎn)能920 萬噸、2086 萬噸。此外，海螺水泥還通過與其他水泥龍頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合進(jìn)一步推進(jìn)行業(yè)的整合進(jìn)程，與華潤水泥簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，在項(xiàng)目設(shè)計(jì)、生產(chǎn)技術(shù)、經(jīng)理管理、節(jié)能環(huán)保等方面加強(qiáng)合作。此舉有利于提升水泥行業(yè)的整合進(jìn)程。

4.海外市場不斷開拓，海螺愈發(fā)強(qiáng)大。海螺水泥已經(jīng)將海外業(yè)務(wù)作為未來的發(fā)展重心，現(xiàn)有海外產(chǎn)能以東南亞為主，同時(shí)還對俄羅斯、土耳其等過個(gè)國家進(jìn)行了實(shí)地考察和調(diào)研。一方面加碼海外產(chǎn)能布局，另一方面也在水泥出口方面逐步加大力度。隨著一帶一路戰(zhàn)略的推進(jìn)以及近年來國內(nèi)水泥產(chǎn)能過剩的持續(xù)，海螺水泥未來的新建產(chǎn)能資本支出將會(huì)持續(xù)傾注海外，國內(nèi)將基本停止新增產(chǎn)能的資本支出，以最小的產(chǎn)出獲取更多的收益。

5. 盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2017 年和2018 年?duì)I業(yè)收入589.49 億元、634.78 億元，同比增長8.25%、7.68%；歸屬于母公司的凈利潤110.56 億元、120.36 億元；EPS 為2.09 元、2.28 元。維持“買入”評級。