平安觀點(diǎn)：

聚焦毛精紡紗，形成完整紡紗產(chǎn)業(yè)鏈：主營業(yè)務(wù)為毛精紡紗線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為毛精紡紗線以及中間產(chǎn)品羊毛毛條，主要應(yīng)用于下游紡織服裝領(lǐng)域。經(jīng)過多年的發(fā)展新澳股份已經(jīng)成功布局毛紡行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的毛紡紡紗和毛紡織造，實(shí)現(xiàn)毛條制條、改性處理、紡紗、染整加工一體化，各項(xiàng)業(yè)務(wù)很好地實(shí)現(xiàn)了協(xié)同效應(yīng)，極大地提高了生產(chǎn)、管理效率，有效地降低了成本。

國內(nèi)毛紡龍頭，受益集中度提升趨勢：新澳股份主要定位于高端市場，全世界范圍內(nèi)只有意大利的Baruffa 和德國南方毛業(yè)能與之相競爭。近年來，由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、宏觀經(jīng)濟(jì)低迷、環(huán)保壓力增大、原材料價格波動等因素造成了毛紡行業(yè)增速減慢，行業(yè)競爭加劇，面臨重新洗牌。新澳股份作為行業(yè)龍頭，受益于集中度提升趨勢，近年來公司毛紗出口占全行業(yè)毛紗出口占比保持增長態(tài)勢，盈利也保持著加速增長態(tài)勢。

產(chǎn)能增加+技術(shù)升級，盈利提升可期：公司年產(chǎn)各類毛條7000 噸、改性處理10000 噸、精紡紡紗8000 噸、染整8000 噸。同時公司正在毛利率較高的精紡和染整兩大業(yè)務(wù)實(shí)施擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，所涉及的增發(fā)項(xiàng)目已于去年底通過證監(jiān)會審核，此次擴(kuò)產(chǎn)公司引入國際先進(jìn)設(shè)備，自動化水平提升，大大節(jié)省人力成本，盈利能力可觀。其中精紡針織紗預(yù)計(jì)2018 年6 月完工，產(chǎn)能較目前提高42%，利潤總額1.66 億元。15000 噸生態(tài)毛染整搬遷建設(shè)項(xiàng)目事期工程也已開工建設(shè)，預(yù)計(jì)今年達(dá)產(chǎn)，利潤總額5841 萬元。

海外布局加速推進(jìn)，比肩國際毛紡巨頭：公司在全球毛紡市場最有影響力之一的意大利建立研發(fā)和銷售中心，將在設(shè)計(jì)和銷售前后兩端搶占先機(jī)，解決了由國內(nèi)直接將毛紡產(chǎn)品出口至歐洲市場的交貨周期長、無法緊跟潮流、時裝信息獲取延遲等問題。公司去年計(jì)劃收購意大利的競爭對手Baruffa，雖因各種原因未成行，但充分彰顯公司實(shí)力。我們認(rèn)為在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)，尤其是作為毛紡重鎮(zhèn)的歐洲的經(jīng)濟(jì)較為低迷的情況下，公司超越競爭對手將挃日可待。

股東資產(chǎn)豐富，存在注入預(yù)期：新澳股份實(shí)際控制人為沈建華先生，沈建華先生直接持有新澳股份17.58%的股權(quán)，通過新澳實(shí)業(yè)持有公司37.71%的股權(quán)，合計(jì)持有公司55.29%的股權(quán)。公司的控股公司為浙江新澳實(shí)業(yè)有限公司，注冊資本3 億元，旗下控股6 家子公司，覆蓋紡織、地產(chǎn)、投資、典當(dāng)行業(yè)，公司未來存在資產(chǎn)注入預(yù)期，不排除公司會雙主業(yè)運(yùn)行。

未來有望進(jìn)入梭織市場，再造一個新澳：新澳股份目前生產(chǎn)的為針織紗，公司計(jì)劃進(jìn)入梭織紗市場，憑借公司現(xiàn)有的品牌、客戶、技術(shù)、管理優(yōu)勢，我們認(rèn)為公司進(jìn)入梭織紗市場將迅速打開局面，未來有望再造一個新澳。

投資建議：未來三年隨著公司產(chǎn)能的釋放和技術(shù)水平的提升，公司盈利將保持穩(wěn)定的增長。預(yù)計(jì)公司17-19 年歸屬母公司股東凈利潤分別為2.09 億元、2.91 億元、3.72 億元，分別同比增長31.1%、39.5%、27.6%，對應(yīng)EPS（未考慮增發(fā)對股本的影響）分別為0.64 元、0.90 元、1.14 元，目前股價對應(yīng)PE 分別為26 倍、19 倍、15 倍。我們認(rèn)為公司具備安全邊際和穩(wěn)定增長預(yù)期，且未來不乏資本運(yùn)作等催化劑，首次覆蓋，給予公司“推薦”投資評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目受益不及預(yù)期；匯率劇烈波動等風(fēng)險(xiǎn)。