對金融機構尤其是券商來說，以凈資本為核心的監(jiān)管方式讓券商融資意愿更為迫切。目前在正常排隊進程中的8家擬上市券商，擬發(fā)行的股份占發(fā)行后總股本的10%～25%，較前些年發(fā)行彈性明顯增大；不過，能否頂額發(fā)行仍存變數(shù)，畢竟去年以來以中國銀河、中原證券為代表的金融機構都出現(xiàn)發(fā)行股份大打折扣的情況。

最低比例發(fā)行成慣例

此前，因發(fā)行價不能超過23倍市盈率的紅線，上市公司在首次公開發(fā)行股份時，對募資規(guī)模并不會過分追高，通常都以最低的比例發(fā)行。

華東一家券商分管投行的副總裁告訴證券時報記者，由于市盈率不超過23倍，以高端制造為代表的多數(shù)擬上市公司不愿意在IPO階段發(fā)行太多股份，一來新股定價受到限制，不愿意低價發(fā)行稀釋股份；二來上市之后還可以更高的價格融資。

《證券法》第五十條規(guī)定，公開發(fā)行的股份達到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發(fā)行股份的比例為百分之十以上。

2016年初至今年3月20日，共有328家非金融機構類公司上市。其中，284家公司首發(fā)后總股本在4億元以下，這些公司全部按照25%左右的比例發(fā)行。首發(fā)后總股本在4億元以上的公司有44家，其中21家公司緊貼10%的下限發(fā)行，僅3家公司發(fā)行股份占首發(fā)后總股本比例25%。剩下的公司發(fā)行股份比例在10%～20%之間。

擬發(fā)行比例空間增大

上個月，證監(jiān)會重新調(diào)整再融資政策，分別對再融資價格、間隔、規(guī)模等重新修訂。當天，興業(yè)證券就公告終止籌劃非公開發(fā)行事宜，因不符合“本次發(fā)行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月”的要求。

記者統(tǒng)計，目前在證監(jiān)會公布的IPO在審名單中，處于正常審核狀態(tài)的8家擬上市券商中，5家準備在上交所掛牌，3家準備在深交所掛牌。

這8家排隊上市的券商，發(fā)行前總股本都超過了4億。其中，7家首發(fā)擬發(fā)行股份上限占總股本比例超過10%，東莞證券擬發(fā)行股份上限為總股本的10%。

擬發(fā)行股份最多的是中泰證券，不超過20.9億股；其次是財通證券，擬發(fā)行不超過10億股，南京證券擬發(fā)行不超過8.25億股，華西證券擬發(fā)行不超過7億股，國聯(lián)證券擬發(fā)行不超過6.34億股。這些券商的發(fā)行股份上限都不超過首發(fā)后總股本的25%。

東莞證券、華西證券、浙商證券首發(fā)擬發(fā)行的股份較少。東莞證券在招股說明書中披露，擬發(fā)行不超1.6667億股，占發(fā)行后總股本的比例不超過10%；華林證券則直接以10%的比例發(fā)行，擬發(fā)行2.7億股；浙商證券擬發(fā)行上限5億股，不超過發(fā)行后總股本的14.3%。

多因素影響募資規(guī)模

當然，招股說明書預披露的只是擬上市公司的融資計劃，實際情況往往會出現(xiàn)比較大的變化。尤其對融資額較大的金融機構來說，需要視市場環(huán)境和監(jiān)管要求對方案進行調(diào)整。

去年進入IPO首發(fā)程序的13家金融機構中，有9家機構最終發(fā)行量，與最后一次招股書申報稿中的預期發(fā)行量相比，均大幅減少了。

從過去兩年的發(fā)行情況看，金融機構尤其券商IPO的募資規(guī)模受到市場環(huán)境的影響較大，IPO募資規(guī)模超過100億的券商東方證券和國泰君安，發(fā)行時點都在2015年上半年。而在2016年及2017年上市的券商，如中原證券、中國銀河，最終發(fā)行規(guī)模都比預期減少很多。中國銀河發(fā)行量占發(fā)行后總股本只有6%，甚至低于10%。

銀河證券董秘曾對證券時報記者表示，募資規(guī)模除考慮自身融資需求外，也需要綜合考慮市場各方面因素。