投資要點(diǎn):

事件:公司公告2016 年年報(bào)情況。

16 年主營(yíng)業(yè)績(jī)靚麗,投資收益大幅減少導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅下滑。2016 年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42 億,較上年同期增長(zhǎng)75.80%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.09 億元,較上年同期下滑54.04%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為0.94 億元,較上年同期增加245.88%;實(shí)現(xiàn)(稀釋)每股收益0.14 元。2016 年度,公司利潤(rùn)分配方案為:以公司 2016 年 12 月 31 日總股本為基數(shù),以未分配利潤(rùn)向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣 0.40 元(含稅)。

凈利率大幅下滑,有息負(fù)債率顯著下降。報(bào)告期,公司毛利率為17.75%,比上年同期下滑8.16 百分點(diǎn);凈利率為4.48%,比上年同期下滑6.44 個(gè)百分點(diǎn);主要原因是房地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)毛利率相較于上年減少了10.93%,主要集中在北京和內(nèi)蒙古區(qū)域的房產(chǎn)銷售毛利減少。截至報(bào)告期末,公司資產(chǎn)負(fù)債率為71.31%,較上年同期下降2.08 個(gè)百分點(diǎn);有息負(fù)債率為33.77%,較上年同期下降21.79個(gè)百分點(diǎn);剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為45.85%,較上年同期增加0.81 個(gè)百分點(diǎn)。

2017 年雙輪驅(qū)動(dòng),加快向養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。1)地產(chǎn)業(yè)務(wù)。在確保主營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)會(huì)加快推進(jìn)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,確立養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的開發(fā)運(yùn)營(yíng)模式、盈利模式、產(chǎn)品模式,并實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目落地。同時(shí)公司將加強(qiáng)土地拓展、項(xiàng)目獲取的能力,提升住宅項(xiàng)目的溢價(jià)能力,加大商業(yè)庫(kù)存銷售力度,提升運(yùn)營(yíng)能力和產(chǎn)品品質(zhì)。2)化纖業(yè)務(wù)。2016 年化纖子公司所需短絨、煤炭、化工原料等大宗原材料價(jià)格不斷上漲,產(chǎn)品價(jià)格上行艱難,盈利空間緊縮。2017 年化纖子公司將走降低成本之路,加大銷售力度,重視和支持科技研發(fā),實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

投資建議:維持“增持”評(píng)級(jí)。2017-2018 年公司旗下房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)入結(jié)算周期,我們預(yù)計(jì)公司2017 和2018 年對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.20 元和0.26 元,公司3 月23日股價(jià)在13.68 元,對(duì)應(yīng)2017年和2018年動(dòng)態(tài)市盈率分別為68.40倍和52.62倍。考慮到公司位于白洋淀的健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目空間較大,給予公司2017 年75倍的PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格15.00 元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)面臨基本面風(fēng)險(xiǎn),公司白洋淀健康養(yǎng)老項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。