事件：

公司發(fā)布年報及一季報業(yè)績預告，2016 年公司營業(yè)收入23.2 億元，同比增長291.8%；歸屬上市公司股東的凈利潤為3.35 億元，同比增長195.1%；實現(xiàn)EPS為0.5 元。同時預計今年一季度業(yè)績同期增長36.47%-66.43%，實現(xiàn)盈利8200-10,000 萬元，營業(yè)收入較上年度同期增長180%，其中云計算及其相關服務占到報告期營業(yè)收入的60%以上。同時公司擬向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增10 股并派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元。

評論：

1、業(yè)績符合預期，積極推進IDC 全國布局，提供業(yè)績增長堅實基礎。

2016 年公司營收和凈利潤同比增長211.36%和197.22%，實現(xiàn)EPS 0.5 元，業(yè)績符合預期。從去年四季度來看，去年四季度實現(xiàn)收入8.5 億元，凈利潤1.23 億元，均為為歷史最佳，而今年一季度繼續(xù)保持高增長，預計盈利8200 萬元-1 億元，同比實現(xiàn)36.47%-66.4%增長。

具體看，云計算及其相關服務收入12.3 億元，同比增長8297.6%，轉(zhuǎn)型云計算效果顯著。IDC 及其增值業(yè)務收入6.98 億元，同比增長146.2%，主要來自并購中金云網(wǎng)貢獻。此外，通過十余年與KDDI 和AWS 深入合作，公司具備出眾的數(shù)據(jù)中心運營能力，IDC 運營管理服務（代維業(yè)務）業(yè)務持續(xù)高速增長，同比增長超過24.6%，而寬帶接入服務由于并非核心業(yè)務，投入減少，同比下降8.6%。

公司積極推進IDC 全國戰(zhàn)略布局，上海綠色云計算基地項目已有1000 個機柜投入使用，科信盛彩亦莊綠色云計算基地項目已有2200 個機柜投入使用，燕郊光環(huán)云谷二期項目將于2017 年4 月正式交付客戶使用，房山綠色云計算基地項目已于報告期內(nèi)完成一期工程主體建筑封頂，目前機房建設工作正按照項目規(guī)劃進度有序進行。上述在建項目全部達產(chǎn)后，公司將擁有超過4 萬個機柜的服務能力，形成40-50 億的產(chǎn)值，為未來業(yè)績增長奠定堅實基礎。

2、綜合毛利率有所下滑，核心業(yè)務毛利率改善，受益收入規(guī)模增長，費用率下降

綜合毛利率為27.6%，同比下降了5.4 個百分點，主要無雙科技部分業(yè)務毛利率偏低，云計算業(yè)務廣告和技術費用投入較大云計算業(yè)務同比下降66%，以及IDC 運營管理服務（代維業(yè)務）毛利率同比下降5.9 個百分點。但值得注意的是核心業(yè)務毛利水平都有所提升，IDC 及其增值服務毛利率同比增長1.4 個百分點，因中金云網(wǎng)為政府和金融高品質(zhì)客戶提供服務，具有較高的毛利率水平。

費用方面，受益于收入規(guī)模效應，管理費用率為6.56%，同比下降了3.2 個百分點；銷售費用率為0.97%，同比下降了1.66 個百分點。由于2016 年并購中金云網(wǎng)等，公司的利息支出導致財務費用達到6340 萬元，同比增長1107.48%。此外，公司在云計算方面加大投入，研發(fā)費用占收比達到4.82%，提升了1.5 個百分點，達到1.1 億元。

3、AWS 收入加快云計算轉(zhuǎn)型布局，云計算業(yè)務占比已超60%公司在大力發(fā)展IDC 主營業(yè)務的基礎上，穩(wěn)步推進光環(huán)云產(chǎn)品和服務，加快云計算轉(zhuǎn)型步伐。公司目前已獲得亞馬遜授權在中國境內(nèi)獨立運營基于AWS 技術的云服務，且正在積極申請云服務牌照，去年公司云計算收入占比持續(xù)提升，占比達53%，今年一季度占比超過60%，其中預計去年AWS 方面收入應該超過5 億元。

在云計算技術和產(chǎn)品方面，公司在公有云和混合云方面持續(xù)研發(fā)。公司在公有云平臺“光環(huán)云”上持續(xù)進行技術更新，滿足客戶對公有云服務的各種需求。在混合云應用領域，公司已經(jīng)與光環(huán)云、AWS、阿里云等云平臺完成了基礎網(wǎng)絡對接，在混合云多種領域進行了應用研發(fā)，實現(xiàn)了“云云混合”、“云機混合”等多種混合架構，推出了云備份、云擴展等多種混合云應用產(chǎn)品。

我們認為，全球云化趨勢明顯，貝恩咨詢公司預測，到2020 年，全球云計算市場收入將達到3900 億美元。我國正處于云計算實質(zhì)落地的高速增長期，云計算對傳統(tǒng)IT 滲透率不足10%，未來空間巨大，行業(yè)增速每年50%以上，行業(yè)龍頭增長有望超過100%，公司借助光環(huán)云和AWS 兩大平臺，有望加快從IDC 服務向云服務商的轉(zhuǎn)型步伐。

4、IDC 業(yè)務奠定業(yè)績基礎，云計算打開長期價值空間，維持“強烈推薦-A”

評級

我們認為，由于網(wǎng)絡、人才、經(jīng)濟環(huán)境的巨大差異，北上廣深中心城市需求仍是需求中心，IDC 特別是高性能服務市場仍面臨供不應求的局面，產(chǎn)業(yè)仍處于快速成長階段，未來隨著云計算滲透進入加速階段，產(chǎn)業(yè)集中度提升成為必然，資源稟賦和運維服務能力成為核心競爭力。公司在核心城市IDC 資源豐富，具備很強的服務能力，未來通過加快全國IDC 布局，為未來業(yè)績增長奠定堅實基礎。同時，隨著云計算服務的落地及應用普及，公司未來長期價值空間將進一步打開。我們預計公司17-18 年EPS 為0.67 元/0.96 元，對應當前股價PE 為37.5x 和26x，我們看好公司從IDC 轉(zhuǎn)型云計算的長期價值，維持“強烈推薦-A”評級。

風險提示：IDC 建設 進度放緩，AWS 合作業(yè)務推進低于預期 ， 市場競爭加劇