公司發(fā)布2016 年年報,全年實現(xiàn)營業(yè)收入6 億元,同比增長40.5%,歸屬上市公司凈利潤5159 萬元,同比增長211%,歸屬上市公司扣非凈利潤4088 萬,同比增長288%,基本符合預(yù)期。

2016 年凈利潤實現(xiàn)翻倍以上增長,毛利率增長5%。實現(xiàn)營業(yè)收入6 億元,同比增長40.5%,歸母凈利潤5159萬,實現(xiàn)翻倍以上增長。產(chǎn)品毛利率38.3%,較上年同期增長5 個百分點,冶金、核電、能源領(lǐng)域閥門的毛利率均不同程度增長,主要系2016 年公司高端非標(biāo)、核級閥門收入占比增加。

無錫法蘭大幅增厚利潤。2016 年凈利潤的大幅增長一方面源于核電收入確認的增長,但更多地來自于無錫法蘭的并表。無錫法蘭是國內(nèi)法蘭細分領(lǐng)域龍頭,2016 年無錫法蘭實現(xiàn)營收2 億元,凈利潤2536 萬元,不僅極大增厚了上市公司業(yè)績,還使公司具備了核一級鍛件資質(zhì)。

核電訂單跑贏行業(yè)。雖然2016 年核電招標(biāo)嚴(yán)重低于預(yù)期,但公司核電事業(yè)部還是取得訂單3.26 億元,其中40%左右為備件訂單。訂單雖然較2015 年下降,但已大幅跑贏行業(yè)。冶金事業(yè)部取得訂單2.13 億元,訂單情況逐步企穩(wěn),2016 年無錫法蘭獲得新訂單2.30 億元。

4.63 億元定增切入閥門后市場。于2017 年2 月完成4.63 億定向增資,募投閥門快速反應(yīng)中心等項目,閥門快速反應(yīng)中心類似于閥門4S 店,將為核電機組客戶提供備件產(chǎn)品、維護維修、診斷檢測等服務(wù)項目?？焖俜磻?yīng)中心項目將率先在海南昌江核電站投產(chǎn),未來將切入廣闊的核電存量后市場。

給予“審慎推薦-A”投資評級。我們預(yù)計公司2017 年一季度業(yè)績與2016 年持平,隨著2015 年獲得的核電訂單收入開始大規(guī)模確認,2017 年全年凈利潤有望再上一層樓,預(yù)測江蘇神通2017 年、2018 年凈利潤8200 萬元、1.10億元,對應(yīng)PE 分別為65、48 倍,短期估值較高,后續(xù)有望受核電核準(zhǔn)、招標(biāo)進度等事件催化,給予 “審慎推薦-A”投資評級。

風(fēng)險提示:核電招標(biāo)進度低于預(yù)期。