作為基因領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，深圳華大基因股份有限公司（下稱華大基因）的招股書于3月14日晚間更新，并再度叩關(guān)A股。從相關(guān)數(shù)據(jù)看，雖然這家公司一度被VC、PE擠破門檻，但在后起之秀的追趕下，所謂“神一般存在”的評(píng)價(jià)已大打折扣。

“當(dāng)紅炸子雞”遭遇估值縮水

招股書顯示，華大基因主營業(yè)務(wù)為通過基因檢測等手段，為醫(yī)療機(jī)構(gòu)、科研機(jī)構(gòu)、企事業(yè)單位等提供基因組學(xué)類的診斷和研究服務(wù)。早在2015年12月11日，華大基因便向中國證監(jiān)會(huì)遞送了公開招股說明書（申報(bào)稿），但后因申請文件不齊備等導(dǎo)致審核中止。

“在基因領(lǐng)域，之前華大是神一般的存在，與大疆創(chuàng)新、光啟科學(xué)并稱為深圳‘三寶’?！碑?dāng)?shù)赝顿Y界人士向《金證券》記者介紹。

這家公司更是投資界的寵兒。最近幾年，超過40家（含中途退出者）VC/PE先后扎堆跟進(jìn)，不過有媒體曾算過一筆賬，期間43家PE投了72億，但至少23家本金浮虧。

資料顯示，華大基因2014年5月開始引入外部機(jī)構(gòu)投資者工作，并按照約100億的整體估值作為增資和轉(zhuǎn)讓的定價(jià)基礎(chǔ)；2015年上半年，華大基因先后引入和玉高林、中國人壽等外部投資機(jī)構(gòu)，并按照191億元左右整體估值作為增資和轉(zhuǎn)讓的定價(jià)基礎(chǔ)。

《金證券》記者注意到，按照公司更新后的招股說明書，華大基因目前總股本3.6億股，公司擬募資17億元，發(fā)行股票數(shù)量不低于4000萬股。簡單測算，公司IPO募資計(jì)劃中的估值為42.5元/股，其目前總估值約為153億元。相比一年半以前，估值縮水38億元。

基因界的騰訊還是富士康？

這固然與投資機(jī)構(gòu)起初的盲目樂觀有關(guān)，但從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，華大基因的業(yè)績也并非外界想象中那么光鮮。

招股說明書顯示，華大基因在2014年、2015年、2016年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.32億元、13.19億元以及17.11億元，凈利潤分別達(dá)到5852.98萬元、27205.52萬元和35001.75萬元。公司2015年凈利增長3.6倍，這是因?yàn)楣厩吧砣A大醫(yī)學(xué)于2014年12月啟動(dòng)與華大科技的重組，華大控股、華大三生園將其持有的華大科技合計(jì)57.6225%的股權(quán)評(píng)估作價(jià)對華大醫(yī)學(xué)進(jìn)行增資。

而根據(jù)此前公司披露的資料，2012-2014年，華大基因的營業(yè)收入分別為7.95億元、10.47億元、11.32億元，同期歸屬母公司的凈利潤分別為8173萬元、1.36億元、2812萬元，其中2014年凈利潤較上年下滑79.3%。對于如此大的業(yè)績波動(dòng)，華大基因此前并未在招股書中解釋詳細(xì)原因。而在這次更新后的招股說明書中，2014年的凈利潤變成了5852.98萬元。

前述投資界人士推測，可能華大基因獨(dú)立發(fā)展的業(yè)績表現(xiàn)跟不上公司一路飆升的估值，控股股東才啟動(dòng)了2014年底的重組。

追溯過往，2010年，華大從美國基因測序儀器公司illumina購入128臺(tái)高通量測序儀，使其一舉成為全球最大的基因測序機(jī)構(gòu)。2013年，華大完成對美國測序儀生產(chǎn)商CG的收購，從而具備二代基因測序儀的生產(chǎn)能力。

這也導(dǎo)致市場上一直有兩種聲音：一說華大基因是“騰訊”，有著強(qiáng)大的生物學(xué)領(lǐng)域創(chuàng)新技術(shù)；一說華大基因是“基因界的富士康”，一家基因測序的來料加工企業(yè)而已。

競爭對手正在謀求上市

近些年，基因市場被投資界熱捧，競爭程度也在加劇。

招股說明書顯示，在華大基因2016年銷售額排名前五的大客戶中，美年大健康位列第二大客戶，采購額5739.55萬元，占比3.35%。作為國內(nèi)最大的民營體檢機(jī)構(gòu)之一，美年大健康對基因檢測服務(wù)有旺盛需求。然而，《金證券》記者注意到，美年大健康旗下已經(jīng)自設(shè)基因檢測服務(wù)公司美因基因，并且已經(jīng)在2016年11月順利融資1.67億元。

此外，華大基因收入來源最高的是生育健康類服務(wù)，2016年該板塊收入達(dá)9.29億元，占比54.62%。而在生育健康類基因檢測服務(wù)中，貝瑞和康一直被視為華大基因有力的競爭對手。巧合的是，貝瑞和康也在謀求上市。據(jù)上市公司*ST天儀（原天興儀表）2017年3月9日發(fā)布的公告顯示，貝瑞和康2014年、2015年、2016年?duì)I業(yè)收入分別為3.34億元、4.46億元、9.22億元；2014年、2015年、2016年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.36億元、0.37億元、1.42億元。

可見，貝瑞和康2016年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤比2015年增長285.63%。另外，在主要的生育健康類基因檢測服務(wù)方面，貝瑞和康9.22億元的營收已經(jīng)接近華大基因的9.29億元。

值得一提的是，日前，證監(jiān)會(huì)就華大基因《招股說明書》發(fā)出《問詢函》，總共提出了59個(gè)疑問要求華大基因解釋。證監(jiān)會(huì)表示，華大基因歷史上重組較多，主要通過收購股權(quán)和資產(chǎn)的方式，將華大控股下屬一些板塊納入發(fā)行人體系。因此，證監(jiān)會(huì)要求華大基因說明：是否在資產(chǎn)、人員、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)等方面是否均獨(dú)立于關(guān)聯(lián)方。

對于外界疑問，記者曾多次致電公司披露的公開電話，始終無人接聽。截至發(fā)稿，記者傳送給公司郵箱的采訪提綱也無人回復(fù)。