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公司子公司中國(guó)化學(xué)工程第七建設(shè)有限公司與俄羅斯石油天然氣工業(yè)集團(tuán)下屬的阿菲普卡有限責(zé)任公司簽署了250萬(wàn)噸/年煉油氫化裂解項(xiàng)目工程總承包合同,合同工期32個(gè)月,合同總金額約10.99億歐元,折合人民幣約80.9億元,約占公司2016年度營(yíng)業(yè)收入的15.28%

簡(jiǎn)評(píng)

本次公司斬獲俄羅斯250萬(wàn)噸/年煉油氫化裂解項(xiàng)目,合同金額高達(dá)80.9億人民幣,占公司2016年?duì)I業(yè)收入的15.28%,驗(yàn)證我們?cè)谏疃葓?bào)告《時(shí)過(guò)境遷,漸入佳境》中提出的自上而下的核心邏輯,即一帶一路正進(jìn)入政策強(qiáng)力催化期和收獲期,重大海外訂單高頻落地將成常態(tài),海外收入將成為龍頭企業(yè)收入的重要一極。中國(guó)化學(xué)作為一帶一路的石化工程龍頭,2016年海外訂單占比已經(jīng)高達(dá)48%,2017年海外訂單將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng),核心投資邏輯如下:

1、把握一路一帶機(jī)遇,國(guó)際工程將持續(xù)爆發(fā)。

公司進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)時(shí)間較早,在ENR國(guó)際承包商排名67位。

2016年公司海外訂單迎來(lái)大爆發(fā),訂單規(guī)模達(dá)到335.9億,同比增長(zhǎng)87.7%,占整體訂單比重高達(dá)48%;2016年上半年國(guó)際工程毛利率回升至12.98%,略高于國(guó)內(nèi);我們認(rèn)為2017年在一帶一路扎實(shí)推進(jìn)以及原油價(jià)格企穩(wěn)的背景下,公司海外訂單延續(xù)高速增長(zhǎng)。

2、業(yè)績(jī)確定性反轉(zhuǎn),進(jìn)入上升通道。

2016年公司新簽訂單704.96億,同比增長(zhǎng)11.84%,結(jié)束長(zhǎng)達(dá)四年的負(fù)增長(zhǎng),從訂單結(jié)構(gòu)上來(lái)看,拖累公司業(yè)績(jī)的煤化工訂單比重已經(jīng)降至個(gè)位數(shù);原油價(jià)格反彈帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石油加工、煉焦等投資反彈,2016年投資增速6.2%,國(guó)內(nèi)訂單有望回暖,疊加己內(nèi)酰胺等化學(xué)品價(jià)格的大幅上漲帶來(lái)利潤(rùn)邊際增量,公司2017年業(yè)績(jī)大概率反轉(zhuǎn),壓制公司估值的因素解除。

3、發(fā)力環(huán)保,提升估值。

“十三五”期間公司將不斷實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化,降低化工、石化傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的比重,加大在環(huán)保、電站等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展。公司與中國(guó)化工聯(lián)合設(shè)立中化工程集團(tuán)環(huán)保有限公司,標(biāo)志公司將大力拓展環(huán)保業(yè)務(wù),環(huán)保業(yè)務(wù)劍指百億產(chǎn)值。

4、我們預(yù)計(jì)公司2016-2018EPS為0.47、0.57、0.67元,對(duì)應(yīng)PE為14X、12X、10X,維持買入評(píng)級(jí)!