定制家居企業(yè)歐派家居（603833）新股3月16日申購，同行業(yè)競爭對手尚品宅配（300616）、皮阿諾（002853）也在近日掛牌上市，金牌廚柜、志邦廚柜則在IPO排隊當中，定制家居龍頭企業(yè)集體叩響A股大門。

定制家居雖然是傳統(tǒng)制造企業(yè)，但卻是一個新興的細分行業(yè)，在國內(nèi)出現(xiàn)還不到二十年，行業(yè)成長性十足。而且這個行業(yè)基本是“先款后貨”的銷售模式，各家企業(yè)現(xiàn)金流充沛，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額普遍高于凈利潤，部分企業(yè)甚至是好幾倍，十足的“高富帥”。

此前已經(jīng)上市的索菲亞（002572）和好萊客（603898）也是定制家居企業(yè)，主要業(yè)務是定制衣柜，而即將上市的上述企業(yè)，主業(yè)則是定制廚柜。

歐派家居業(yè)績傲視同儕

索菲亞2011年4月掛牌上市，當年營收10.03億元，凈利潤1.34億元；而在2016年，公司營收45.3億元，凈利潤6.64億元。相比于業(yè)績，索菲亞股價表現(xiàn)更是凌厲，在上市六年時間里，上漲接近8倍(后復權)，是十足的大牛股。

定制衣柜龍頭索菲亞的表現(xiàn)讓資本市場為之驚艷，那近日掛牌上市的定制廚柜龍頭，能不能復制它的神跡呢？

根據(jù)招股書公告，在2014年-2016年，歐派家居營收分別為47.51億元、56.07億元和71.34億元，凈利潤分別為3.85億元、4.82億元和9.43億元。

而剛剛掛牌上市的尚品宅配，在2014年-2016年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為19.12億元、30.87億元和40.26億元，年復合增長率為45.10%；凈利潤分別為1.3億元、1.39億元和2.55億元，年復合增長率為40.13%。

從業(yè)績看，歐派家居可以傲視同儕。但對信息技術的利用，以及在銷售模式的創(chuàng)新方面，尚品宅配堪稱業(yè)界典范。

行業(yè)創(chuàng)新者尚品宅配

尚品宅配兩名聯(lián)合創(chuàng)始人在創(chuàng)業(yè)之前，都是華南理工大學講師，下海后，他們先創(chuàng)辦的是家居軟件企業(yè)圓方技術，后創(chuàng)辦家居行業(yè)網(wǎng)站(即現(xiàn)在的新居網(wǎng))，最后才涉足定制家居制造，創(chuàng)辦尚品宅配。從IT發(fā)家的尚品宅配，天生就具有IT基因，在科技創(chuàng)新方面進行諸多探索。

在尚品宅配的每家店面，都有一套自己開發(fā)的數(shù)字化3D模型設計系統(tǒng)，里面積累了數(shù)十萬個家居設計模型，客戶說出他們的要求之后，設計師能夠快速從數(shù)據(jù)庫中搜索到匹配的模型，并融入客戶的個性化需求，經(jīng)過再設計得出客戶需要的個性化解決方案，并將設計方案以數(shù)字化3D的形式呈現(xiàn)給客戶。

在產(chǎn)品銷售方面，尚品宅配采取線上線下相結合的o2o營銷模式，解決了定制化產(chǎn)品難以開展互聯(lián)網(wǎng)銷售的難題。尚品宅配以公司旗下的新居網(wǎng)網(wǎng)絡商城和微信公眾號作為O2O營銷平臺，通過與百度、阿里巴巴、騰訊、360等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作，將定制家具的潛在消費者引流至新居網(wǎng)，然后新居網(wǎng)再將消費者導流到線下實體店，實現(xiàn)定制家具的線上營銷到線下服務。

為了配合線上線下相結合的O2O營銷模式，尚品宅配近三年大力發(fā)展直營店，在商業(yè)中心地段設立旗艦店。截至2016年12月末，公司直營店已達到76家，在2016年實現(xiàn)銷售收入19億元，幾乎占營收的一半，與上千家加盟店的銷售額相差無幾。根據(jù)尚品宅配的計劃，在未來3年新增直營店約70多家。按此估計，尚品宅配未來大部分的營收將來自直營店，這在定制家居行業(yè)中又是獨樹一幟。

在生產(chǎn)制造方面，尚品宅配同樣是引領潮流，實現(xiàn)智能化制造。公司運用自主設計的軟件及信息化技術對數(shù)控設備進行技術升級改造，使公司實現(xiàn)了大規(guī)模定制的柔性化生產(chǎn)，解決了定制家具個性化需求與規(guī)?；a(chǎn)矛盾的難題。在工信部頒布的“2016智能制造試點示范企業(yè)”中，尚品宅配是家具行業(yè)唯一入選的企業(yè)。而且尚品宅配還曾經(jīng)作為廣東制造業(yè)轉型升級的典范，被媒體廣為宣傳。

尚品宅配盈利能力稍弱

當然，相比于歐派家居和索菲亞，尚品宅配也有一個明顯的不足，那就是盈利能力遠不及上述兩家企業(yè)。尚品宅配和索菲亞的營收都是40多億，但凈利卻不夠索菲亞的一半；若跟歐派家居比，差距更大。

這其中的原因，可能與它們的產(chǎn)品線有一定的關系。在上述家居企業(yè)中，尚品宅配是唯一一家提供全屋定制產(chǎn)品的企業(yè)，產(chǎn)品線非常長，而且又是定制產(chǎn)品，可能對盈利能力造成一定的影響。

力推直營模式在目前階段應該也侵蝕了尚品宅配的利潤。這些直營店都處于一二線城市的核心商圈，且店面面積大，帶來不小的租金和人力成本。相比之下，其他定制家居企業(yè)都采用以經(jīng)銷商加盟店為主的銷售模式，80%-90%的營收都來自加盟店。目前來看，經(jīng)銷商模式的盈利能力可能還是更強一些。

作為家具行業(yè)科技創(chuàng)新、模式創(chuàng)新的探索者，卻沒能在盈利上有所體現(xiàn)，有點令人遺憾。但受行業(yè)特點所賜，他們都有著充沛的現(xiàn)金流，預收賬款和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額都很高。以歐派家居為例，截至2016年12月31日，公司預收賬款10.79億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額14.96億元；同期尚品宅配的預收款項7.69億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額7.17億元。

受惠于房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)旺盛和定制家居行業(yè)的快速發(fā)展，索菲亞上市以來表現(xiàn)牛氣十足，那作為定制家居市場老大的歐派家居和行業(yè)創(chuàng)新者的尚品宅配，它們表現(xiàn)將會怎樣呢？投資者不妨拭目以待。