事件：

公司2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.7 億元，同比增長(zhǎng)7%，凈利潤(rùn)1.76 億元，同比增長(zhǎng)7.22%；扣非凈利潤(rùn)1.66 億元，增長(zhǎng)14.9%；其中四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.29 億元，環(huán)比+28%，凈利潤(rùn)6694 萬(wàn)元，環(huán)比+115%；并擬10 股派發(fā)2 元現(xiàn)金紅利，符合市場(chǎng)預(yù)期。

評(píng)論：

1、受益粉末冶金制品產(chǎn)銷(xiāo)量及毛利率提升，業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)公司2016 年銷(xiāo)售粉末冶金產(chǎn)品4 萬(wàn)噸，同比+5.3%，營(yíng)收13.2 億元，同比+8.2%；軟磁材料4216 噸，同比+7.3%，營(yíng)收1.3 億元，同比+6.74%。其中粉末冶金產(chǎn)品毛利率進(jìn)一步上升至35.9%，比去年增加3.2 個(gè)百分點(diǎn)，而軟磁材料毛利率17.8%，較去年下滑9.8 個(gè)百分點(diǎn)。公司主營(yíng)產(chǎn)品粉末冶金制品產(chǎn)銷(xiāo)量繼續(xù)增長(zhǎng)，且毛利率實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提高，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，中高端粉末冶金汽車(chē)零部件銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，粉末冶金汽車(chē)零件保持快速增長(zhǎng)，銷(xiāo)售收入同比增加17.8%，占總銷(xiāo)售額的比例由上年同期的 55.8%上升到 60.9%，其中VVT 產(chǎn)品銷(xiāo)售收入38,606 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27%，此產(chǎn)品受下游客戶(hù)生產(chǎn)線(xiàn)停產(chǎn)影響，增速略有下滑，但隨著汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)售轉(zhuǎn)好，VVT 在2017 年將保持30%以上增長(zhǎng)。

而受到下游家電消費(fèi)市場(chǎng)去庫(kù)存化的影響，粉末冶金壓縮機(jī)零件銷(xiāo)售低于年初預(yù)期，銷(xiāo)售收入同比下降了 2.82%。另外，公司2016 年研發(fā)費(fèi)用7952 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例5.3%，并取得多項(xiàng)專(zhuān)利成果，公司競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。

3、公司為國(guó)內(nèi)粉末冶金龍頭，未來(lái)受益粉末冶金制品高增長(zhǎng)目前粉末冶金汽車(chē)零部件在國(guó)內(nèi)粉末冶金制品市場(chǎng)占比僅60%，而歐美發(fā)達(dá)國(guó)家粉末冶金汽車(chē)零部件占比在90%，粉末冶金汽車(chē)零部件仍有進(jìn)一步提升空間。另外，預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)汽車(chē)家電數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)將為公司利潤(rùn)帶來(lái)正影響，而國(guó)內(nèi)汽車(chē)2016 年產(chǎn)銷(xiāo)量累計(jì)同比增長(zhǎng)13%，增速逐漸加快，預(yù)計(jì)今年數(shù)據(jù)仍將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，公司作為國(guó)內(nèi)粉末冶金龍頭企業(yè)，粉末冶金制品產(chǎn)銷(xiāo)量將進(jìn)一步提升。目前公司完成定增項(xiàng)目，新增產(chǎn)能1.2 萬(wàn)噸汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)及新能源產(chǎn)業(yè)粉末冶金新材料，將逐步進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期。預(yù)計(jì)公司2017/2018/2019 年凈利潤(rùn)為2.4/3.3/4.4 億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.57/0.77/1.04 元，維持推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：粉末冶金制品產(chǎn)銷(xiāo)量不及預(yù)期。