投資要點

事項：公司發(fā)布2016 年年報，實現(xiàn)業(yè)務收入13.35 億元，同比增長55.10%；實現(xiàn)凈利潤0.99 億元，同比增長647.56%。分配預案為：每10 股派發(fā)金股利1.1 元（含稅），轉(zhuǎn)增10 股。

公司發(fā)布2017年一季度業(yè)績預告，預計一季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1800-2000萬元，同比增長14.27%-26.97%。

平安觀點：

鈷價上漲加速行業(yè)出清，龍頭企業(yè)市場份額提升：鈷價從16 年三季度開啟上漲模式，以“金屬+加工費”定價的正極材料加工企業(yè)同時面臨材料漲價和電芯企業(yè)對上游成本的控制訴求，成本轉(zhuǎn)移難度加大；不具備鈷金屬資源和穩(wěn)定供應鏈的正極材料企業(yè)將在本輪鈷價上漲過程中被洗牌出局，具備穩(wěn)定供應鏈+高品質(zhì)產(chǎn)品議價權(quán)的龍頭企業(yè)獲得市場份額提升。

新增4000 噸622 材料年內(nèi)投產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化促進公司業(yè)績提升：公司目前具備動力級523 材料產(chǎn)能4000 噸，622 材料產(chǎn)能2000 噸；隨著海寧二期擴建4000 噸622 產(chǎn)能年內(nèi)投產(chǎn)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司作為國內(nèi)622 材料批量生產(chǎn)的領(lǐng)先企業(yè)，具備更高議價權(quán)，622 產(chǎn)品高毛利狀況有望持續(xù)，產(chǎn)銷放量拉動公司業(yè)績提升。

政策指引拉動三元滲透加速，正極材料有望量價齊升：17 年補貼新政下乘用車與專用車領(lǐng)域三元滲透提速。3 款搭載三元電池的新能源客車進入新能源汽車推廣目錄，客車安全技術(shù)規(guī)范取代三元禁令后出現(xiàn)實質(zhì)性破冰；以15 年客車領(lǐng)域三元電池12%的滲透率估算，17 年三元電池將獲得客車領(lǐng)域3GWh 增量需求，對應正極材料需求超過5000 噸。三元電池滲透加速，將拉動上游三元材料量價齊升。

盈利預測與評級：三元電池滲透加速拉動上游正極量價齊升；鈷價上漲加速正極材料企業(yè)出清，龍頭企業(yè)市占率提升；公司622 產(chǎn)品年內(nèi)投產(chǎn)帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。預計公司17~19 年EPS 為0.92/1.45/1.81 元，對應3 月13 日收盤價PE 分別為65.0/41.3/33.0 倍，維持公司“推薦”評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期、新能源汽車推廣不及預期。