投資要點(diǎn)

事件:控股子公司湖北通用藥業(yè)有限公司擬在湖北襄陽(yáng)地區(qū)全資設(shè)立湖北通用襄陽(yáng)醫(yī)藥有限公司,新公司注冊(cè)資本1,000 萬(wàn)元。

點(diǎn)評(píng):

新公司的設(shè)立符合中國(guó)醫(yī)藥打造“點(diǎn)強(qiáng)網(wǎng)通”的全國(guó)商業(yè)網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展戰(zhàn)略。湖北通用主要從事藥品流通業(yè)務(wù),其純銷和分銷業(yè)務(wù)在武漢市內(nèi)均已形成一定的規(guī)模和影響力。本次新設(shè)襄陽(yáng)醫(yī)藥,主要整合襄陽(yáng)地區(qū)當(dāng)?shù)厣虡I(yè)公司資源,逐步實(shí)現(xiàn)縣域內(nèi)藥品集中配送,全面拓展二級(jí)及以上醫(yī)院的純銷業(yè)務(wù)。同時(shí),新公司可以充分利用襄陽(yáng)市豐富的中藥材資源,開(kāi)拓中藥材及中藥飲片業(yè)務(wù)。

公司“點(diǎn)強(qiáng)網(wǎng)通”的醫(yī)藥商業(yè)布局正陸續(xù)落地。2016 年下半年以來(lái)公司已經(jīng)陸續(xù)新設(shè)佛山通用、粵東通用、湖北通用九康醫(yī)藥、黑龍江通用醫(yī)療科技和湖北通用襄陽(yáng)醫(yī)藥等子公司,完善醫(yī)藥商業(yè)戰(zhàn)略布局,擴(kuò)展?fàn)I銷網(wǎng)絡(luò)。

公司管理層執(zhí)行力強(qiáng),戰(zhàn)略目標(biāo)五年內(nèi)躋身醫(yī)藥集團(tuán)第一梯隊(duì)。公司精細(xì)化管理能力與并購(gòu)整合能力在過(guò)去的整合已經(jīng)體現(xiàn),未來(lái)工業(yè)整合提升有望繼續(xù)、商業(yè)全國(guó)性擴(kuò)張戰(zhàn)略、貿(mào)易繼續(xù)維持穩(wěn)定快速發(fā)展。

根據(jù)大股東公開(kāi)承諾,2017 年有望啟動(dòng)體外四項(xiàng)醫(yī)藥資產(chǎn)的注入工作。四項(xiàng)醫(yī)藥資產(chǎn)2017 年合計(jì)備考凈利潤(rùn)約1 億元。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值。不考慮資產(chǎn)注入,預(yù)計(jì)2016-2018 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入252 億元、299 億元和343 億元,同比增長(zhǎng)22.67%、18.50%和14.66%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.48 億元、11.48 億元和14.08 億元;同比分別增長(zhǎng)54.24%、21.16%和22.57%。鑒于公司內(nèi)生增速較快,處于外延擴(kuò)張戰(zhàn)略推進(jìn)期,且體外資產(chǎn)注入承諾到期日臨近,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E 僅20 倍,給予“買入”評(píng)級(jí),估值區(qū)間為26.25-31.50 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:體外資產(chǎn)注入承諾推遲的風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)收賬款無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)