報(bào)告要點(diǎn)

事件描述

浙江美大披露其16 年度財(cái)報(bào)：公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.66 億元，同比增長28.54%，其中四季度實(shí)現(xiàn)2.40 億元，同比增長23.03%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤2.03 億元，同比增長30.21%，其中四季度實(shí)現(xiàn)0.80 億元，同比增長24.68%；全年實(shí)現(xiàn)EPS 0.31，其中四季度實(shí)現(xiàn)0.12 元；同時(shí)公司擬每10 股派現(xiàn)金紅利3.10 元，并預(yù)計(jì)一季度歸屬凈利潤同比增長30-70%至0.37-0.49 億元。

事件評(píng)論

行業(yè)穩(wěn)健增長疊加渠道布局，營收端表現(xiàn)優(yōu)異：報(bào)告期內(nèi)公司收入端增速較過去幾年明顯提升，這一方面受益于集成灶在廚電行業(yè)中滲透率提升，另一方面也得益于公司積極的建設(shè)渠道，包括加強(qiáng)原有渠道及開發(fā)工程渠道等，此外地產(chǎn)銷售回暖也對(duì)行業(yè)整體銷量有較好拉動(dòng)；而后續(xù)考慮到在現(xiàn)有集成灶廠商加大營銷推廣力度背景下產(chǎn)品滲透率逐步提升，以及公司增強(qiáng)自身產(chǎn)品力及渠道力，公司主營有望延續(xù)較好表現(xiàn)。

盈利能力小幅改善，整體業(yè)績表現(xiàn)略好于營收：公司全年毛利率提升2.00pct，四季度受到銷售政策調(diào)整及原材料漲價(jià)影響，單季毛利率小幅下滑0.14pct；費(fèi)用率方面，廣告宣傳費(fèi)下降使得公司全年及四季度費(fèi)用率分別改善3.76 及3.82pct；總的來說，雖然投資收益及營業(yè)外收入有所下滑，但在毛利率明顯提升及費(fèi)用率下降帶動(dòng)下公司全年及四季度歸屬凈利率分別提升0.40 及0.44pct 并使得公司業(yè)績表現(xiàn)好于營收。

追加境外子公司投資，未來多元化布局值得期待：在深耕主業(yè)的同時(shí)，公司也積極以多重方式實(shí)施多元化布局，公司于16 年8 月成立兩家境外公司并定位為戰(zhàn)略收購平臺(tái)，且于16 年11 月發(fā)布公告擬出資不超過2000 萬美金對(duì)境外子公司進(jìn)行投資，子公司資金充裕有利于其進(jìn)一步收購海外優(yōu)良資產(chǎn)、延長產(chǎn)業(yè)鏈布局并有助于公司實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營；總的來說，公司在多元化布局方面已展開積極嘗試，長期發(fā)展值得期待。

維持“增持”評(píng)級(jí)：受益于集成灶滲透率提升、自身加強(qiáng)渠道建設(shè)以及地產(chǎn)回暖的有力拉動(dòng)，報(bào)告期內(nèi)公司營收及業(yè)績保持快速增長；后續(xù)基于集成灶產(chǎn)品滲透率提升以及公司進(jìn)一步強(qiáng)化自身渠道布局且考慮到16 年預(yù)收款顯著增加，公司后期增長依舊值得期待；此外公司積極展開多元化布局也將打開新空間；預(yù)計(jì)公司17、18 年EPS 為0.42 及0.53元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE 為30.69 及24.60 倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 1. 房地產(chǎn)市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2. 原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。