本報(bào)告導(dǎo)讀:

低熱值的褐煤和低增速的東北,使東北動(dòng)力煤龍頭企業(yè)的潛在投資價(jià)值被長(zhǎng)期忽視。上調(diào)露天煤業(yè)目標(biāo)價(jià)至10.96 元,重申增持評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn):

蒙東動(dòng)力煤龍頭,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至10.96元,重申增持。由于公司財(cái)務(wù)具備特殊的季節(jié)性特征,公司一、四季度業(yè)績(jī)占比常年較高,而2017 年1-2月,煤價(jià)事實(shí)上維持高位,意味著公司2017 年業(yè)績(jī)已經(jīng)部分高位鎖定。同時(shí)考慮公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值,上調(diào)2016-18 年EPS 預(yù)測(cè)至0.50/0.60/0.60元(原預(yù)測(cè)分別為0.37/0.43/0.45 元),上調(diào)目標(biāo)價(jià)至10.96 元,對(duì)應(yīng)2017年18 倍PE,重申增持評(píng)級(jí)。

黑吉遼火電為主的電力能源結(jié)構(gòu)比想象中更穩(wěn)定。由于水電受限于自然條件、風(fēng)電因利用率問(wèn)題在2017 年最新文件中被限、核電2016 年后中期看不到新增產(chǎn)能投放,未來(lái)火電在黑吉遼能源結(jié)構(gòu)中占比將維持穩(wěn)定。蒙東低熱值褐煤不受關(guān)注,但未來(lái)將長(zhǎng)期壟斷黑吉遼動(dòng)力煤市場(chǎng)。黑吉遼作為東北老工業(yè)基地,煤炭開采較早,目前自身資源進(jìn)入枯竭周期,產(chǎn)量及現(xiàn)有產(chǎn)能的經(jīng)濟(jì)性不斷降低,供需缺口逐年加大。近水樓臺(tái)的蒙東褐煤因儲(chǔ)量大、成本低,倒逼黑吉遼電廠、供暖適應(yīng)低熱值的褐煤。

露天煤業(yè):不受關(guān)注的東北褐煤龍頭企業(yè),具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。公司煤炭因開采成本和經(jīng)濟(jì)運(yùn)距等因素在蒙東動(dòng)力煤市場(chǎng)將長(zhǎng)期具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。考慮黑吉遼自身煤炭產(chǎn)量長(zhǎng)期看降,同時(shí)因供給側(cè)改革使得蒙東產(chǎn)能擴(kuò)張將更具計(jì)劃性,公司作為在產(chǎn)龍頭煤企當(dāng)下凸顯長(zhǎng)期投資價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)因素。黑吉遼經(jīng)濟(jì)預(yù)期位于低谷,實(shí)際走勢(shì)亦難預(yù)測(cè);東北核電站建設(shè)進(jìn)度取決于國(guó)家計(jì)劃;剝離工作的投入會(huì)造成公司業(yè)績(jī)中短期的波動(dòng);柴油和輪胎價(jià)格上漲,將壓縮公司利潤(rùn)。