事件：堅(jiān)瑞沃能公布2016 年年度報(bào)告

公司3 月6 日公布了2016 年年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.67 億元，同比增長668.45%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤4.26 億元，同比增長1100.42%。其中，公司全資子公司沃特瑪合并報(bào)表期間4 個(gè)月（自2016年9-12 月）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.29 億元，凈利潤4.61 億元，使得公司經(jīng)營業(yè)績大幅增長。此外，公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.10 元（含稅），并以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增10 股。

點(diǎn)評(píng)：

沃特瑪業(yè)績高速增長，動(dòng)力電池龍頭地位凸顯受益于2016 年國內(nèi)新能源汽車的持續(xù)放量，截至2016 年底，沃特瑪動(dòng)力電池已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能12GWh，全年實(shí)際生產(chǎn)5.45GWh，銷量達(dá)5.06GWh，較上年同期增長269.34%，行業(yè)排名第三，僅次于比亞迪和寧德時(shí)代。動(dòng)力電池出貨量的迅速擴(kuò)張使得沃特瑪營業(yè)收入和利潤取得大幅增長，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入75.19 億元，凈利潤9.63 億元，行業(yè)龍頭地位凸顯。

2017 年第1 批及第2 批《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》相繼公布，相關(guān)行業(yè)逐漸進(jìn)入正常發(fā)展軌道。此外，四部委《促進(jìn)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)方案》明確提出要加快提升我國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力和水平，其中目標(biāo)之一是到2020 年形成產(chǎn)銷規(guī)模在40Gwh 以上、具有國際競爭力的龍頭企業(yè)。沃特瑪作為動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)龍頭，有望乘政策東風(fēng)，進(jìn)一步提升盈利能力。

創(chuàng)新聯(lián)盟+民富沃能，打造新能源汽車運(yùn)營新模式沃特瑪于2013 年發(fā)起成立的“中國沃特瑪新能源汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟”，涵蓋了新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，現(xiàn)已成長為新能源汽車領(lǐng)域規(guī)模最大的聯(lián)盟。創(chuàng)新聯(lián)盟以沃特瑪為核心主體，以民富沃能為市場運(yùn)營平臺(tái)，為城市交通電動(dòng)化提供一套完整、系統(tǒng)的解決方案，共同打造新能源汽車運(yùn)營新模式。2016 年民富沃能實(shí)現(xiàn)收入12.2 億元，是2015 年的5 倍，聯(lián)盟的力量及新的運(yùn)營模式將為公司業(yè)績?cè)鲩L增添新動(dòng)力。

逐步退出消防產(chǎn)品經(jīng)營，布局三元電池，業(yè)務(wù)方向更加明晰和專注公司于2016 年處置了從事消防火災(zāi)報(bào)警業(yè)務(wù)的北京福賽爾安全消防設(shè)備有限公司，處置了七氟丙烷業(yè)務(wù)資產(chǎn)，未來擬擇機(jī)盡快退出氣溶膠滅火裝置業(yè)務(wù)，更加專于在新能源汽車、動(dòng)力電池行業(yè)的布局和發(fā)展。截至2016 年底，公司已認(rèn)購Altura 19.9%股份，成為其第一大股東，實(shí)現(xiàn)上游資源的布局，降低了毛利率下行風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司承擔(dān)的三元單體電池研發(fā)課題已通過財(cái)政部、工業(yè)和信息化部、科技部三部委聯(lián)合結(jié)題驗(yàn)收，2017 年將加快對(duì)三元電池的布局，未來有望為公司帶來新的增長點(diǎn)。

與中通、新楚風(fēng)簽訂大單，2017 年業(yè)績可期2017 年2 月20 日，公司發(fā)布以沃特瑪為核心的創(chuàng)新聯(lián)盟已與中通客車簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》的公告，雙方擬共同推廣2.3 萬輛純電動(dòng)客車和物流車。3 月7日，公司發(fā)布與新楚風(fēng)汽車簽署《采購合同》的公告，新楚風(fēng)汽車將以67,415元/臺(tái)的價(jià)格向沃特瑪采購20,000 組電池組總成，合同總金額高達(dá)13 億元。戰(zhàn)略合作協(xié)議及大額采購合同的簽訂，進(jìn)一步彰顯了公司的龍頭地位，為公司持續(xù)爆發(fā)的業(yè)績?cè)鎏硇聞?dòng)力。

盈利預(yù)測與估值

我們預(yù)測2017、2018、2019 年?duì)I業(yè)收入分別為117.5 億元、148.4 億元和184.5億元，歸屬母公司凈利潤分別為10.26 億元、11.90 億元和14.23 億元，EPS分別為0.85 元、0.98 元和1.18 元，公司當(dāng)前股價(jià)（按3 月8 日收盤價(jià)）為21.19 元，對(duì)應(yīng)2017、2018、2019 年P(guān)E 分別為25 倍、22 倍和18 倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示

動(dòng)力電池出貨量不及預(yù)期，新能源汽車推廣不及預(yù)期。