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冰川網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品研發(fā)提速:中泰證券3月13早評(píng)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-03-13 10:06:52 來源:中泰證券

投資要點(diǎn)


冰川網(wǎng)絡(luò)是國內(nèi)主要的研運(yùn)一體化網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)。主營業(yè)務(wù)為基于自主研發(fā)的引擎技術(shù)開發(fā)的大型多人在線網(wǎng)絡(luò)游戲。主要采用自主運(yùn)營模式,以客戶端網(wǎng)絡(luò)游戲?yàn)橹?,并涵蓋了移動(dòng)游戲、網(wǎng)頁游戲等游戲類型,當(dāng)前游戲在運(yùn)營的產(chǎn)品主要為客戶端網(wǎng)游《遠(yuǎn)征OL》、《龍武2》及《不敗傳說》。


PC 端網(wǎng)游增長趨穩(wěn),移動(dòng)端依舊維持快速增長。根據(jù)游戲工委披露數(shù)據(jù)顯示,2016 年中國游戲市場銷售收入為1655.7 億元,同比增長17.7%。


PC 端游戲市場:規(guī)模、市場格局趨于穩(wěn)定,增速放緩??蛻舳擞螒颉⒕W(wǎng)頁游戲市場規(guī)模2016 年均有所下滑。移動(dòng)游戲市場:2016 年同比增速高達(dá)59.19%,銷售額819.2 億元,占比游戲市場收入已經(jīng)達(dá)到49%以上。


公司產(chǎn)品研發(fā)提速,新手游值得期待。公司成立之初專注于客戶端網(wǎng)絡(luò)游戲的開發(fā)與運(yùn)營,當(dāng)前在夯實(shí)精品客戶端游戲市場的同時(shí),亦積極開拓手游市場,產(chǎn)品研發(fā)明顯提速。目前在開發(fā)、測試階段的包括《影武者》、《鬼谷無雙》等游戲,全新手游產(chǎn)品亦在開發(fā)階段。


根據(jù)2016 年業(yè)績快報(bào)數(shù)據(jù)顯示,公司2016 年?duì)I收保持穩(wěn)定,同比增長2.9%,凈利潤受到研發(fā)、推廣費(fèi)用影響,有一定下滑,同比下降9.4%。


但四季度單季歸母凈利潤同比、環(huán)比大幅增長,單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4000萬,較三季度環(huán)比增長53.8%,同比也有21.2%增長。我們認(rèn)為經(jīng)過三季度《不敗傳說》的大規(guī)模推廣后,四季度費(fèi)用逐步下降,《不敗傳說》盈利能力逐步體現(xiàn),凈利潤明顯提升。后續(xù)隨著公司產(chǎn)品研發(fā)加速,《不敗傳說》、《鬼谷無雙》等游戲逐步進(jìn)入盈利期,公司業(yè)績有望明顯提升。


盈利預(yù)測與估值:我們預(yù)計(jì)冰川網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)2016-2018 年收入為3.81億元、5.14 億元、9.26 億元,同比增長3%、35%、80%。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤分別為1.51 億元、1.94 億元和2.75 億元,分別同比增長-11.77%、28.35%和41.36%。對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.51 元、1.94 元和2.75元。公司作為次新股,彈性較大,我們給與一定的估值溢價(jià),公司2017年65XPE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)126.75 元,首次覆蓋,“增持”評(píng)級(jí)。


風(fēng)險(xiǎn)提示:1)客戶端游戲行業(yè)整體下滑風(fēng)險(xiǎn);2)人才流失風(fēng)險(xiǎn);3)新游戲研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。


責(zé)任編輯:傅旭鵬

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