收購(gòu)資產(chǎn)并表驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),業(yè)績(jī)符合預(yù)期。報(bào)告期內(nèi),公司完成重大資產(chǎn)重組,注入資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)并表,EPS 從15年0.255元增厚到16年0.391元。公司軍民品結(jié)構(gòu)變化較大,收購(gòu)電線(xiàn)電纜業(yè)務(wù)提升了民品規(guī)模,導(dǎo)致軍品占比由91.6%下降到61.2%。在并表口徑下,公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)4.94%和25.30%,其中,航天軍品和民品營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)5.28%和3.55%,凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速的主要原因是貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)的航天軍品毛利率增加1.1個(gè)百分點(diǎn),同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用和研發(fā)支出有所減少。

航天電子領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固,受益于航天產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展,系統(tǒng)產(chǎn)品帶來(lái)新增量。資產(chǎn)重組完成后,公司在航天電子領(lǐng)域的龍頭地位進(jìn)一步鞏固,受益于航天快速發(fā)展,16年成功完成22箭40星器的發(fā)射保障任務(wù),交付整機(jī)5.7萬(wàn)臺(tái)/套,電連接器、繼電器、軍品電路273萬(wàn)余只,軍用電纜9116公里。公司系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品無(wú)人機(jī)和精確制導(dǎo)炸彈推廣逐步展開(kāi),已形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司提出17年?duì)I收目標(biāo)為127億元,同比增長(zhǎng)10%。

受益于國(guó)企改革和軍工科研院所改制。公司大股東是航天九院,通過(guò)資產(chǎn)注入已基本實(shí)現(xiàn)企業(yè)類(lèi)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的整體上市。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議: 預(yù)計(jì)公司17-19年EPS 分別為0.40/0.46/0.55元,對(duì)應(yīng)PE 分別為45/40/33倍,看好公司航天業(yè)務(wù)發(fā)展前景,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示: 軍品研制和交付進(jìn)度低于預(yù)期;國(guó)企改革和軍工科研院所改制低于預(yù)期。