前言:2016年底以來(lái),集裝箱制造行業(yè)呈現(xiàn)需求回暖、價(jià)格上漲的態(tài)勢(shì),而對(duì)于此輪需求變化及其持續(xù)性,有各種不同的解讀和預(yù)判。我們?cè)诖似獙ｎ}報(bào)告中,從集裝箱制造的購(gòu)買(mǎi)大戶—租箱公司的經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài),探討需求變遷原因。需要強(qiáng)調(diào)的是,租箱公司從根本上也無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)見(jiàn)行業(yè)未來(lái)的需求,因?yàn)樾枨笞罱K的驅(qū)動(dòng)力是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貿(mào)易擴(kuò)張,但其經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)有助于我們判斷在全球集裝箱貿(mào)易變化時(shí),制造環(huán)節(jié)的彈性有多大。

集裝箱租賃當(dāng)前利用率:三家重要租箱公司Triton、Textainer、CAI的出租率/利用率在2016年末普遍達(dá)到近幾年平均水平之上,而2017年有望實(shí)現(xiàn)更高水平。以CAI為例,2017年2月的出租率已升至95.6%的高位,并預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月的出租率將進(jìn)一步升至97~98%的水平。

韓進(jìn)破產(chǎn)的影響如何:三家重要租箱公司Triton、Textainer、CAI出租給韓進(jìn)的集裝箱在2016年11月已有半數(shù)尋回并陸續(xù)返回市場(chǎng),而在2017年2月達(dá)到更高水平的,以Textainer為例,租給韓進(jìn)的箱子已有80%尋回。

租箱公司關(guān)注水性漆改造:截止2017年初,集裝箱工廠的堆存量仍然處于歷史性的低位附近,僅為30萬(wàn)TEU左右。租箱公司CAI在2016年業(yè)績(jī)發(fā)布時(shí)表示,2017年2季度開(kāi)始,多家集裝箱工廠將停產(chǎn)改造數(shù)周,以安裝設(shè)備改用水性漆生產(chǎn)工藝,將進(jìn)一步造成短期的集裝箱短缺。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議:我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年EPS分別為0.070、0.600和0.770元(注:2017年預(yù)計(jì)利潤(rùn)較2016年增加較多,除了業(yè)務(wù)改善,還因?yàn)?016年有大幅計(jì)提)?；诩b箱需求處于低位具有恢復(fù)潛力,同時(shí)公司資產(chǎn)具有重估彈性,我們繼續(xù)給予公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:全球經(jīng)濟(jì)狀況導(dǎo)致集裝箱需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);公司前海土地等轉(zhuǎn)商進(jìn)度具有不確定性;子公司重大收購(gòu)終止后的最終損失具有不確定性。