春節(jié)長假過后，滬深股市走出明顯的上漲行情，人們所盼望的“春季行情”雖然來得有點(diǎn)晚，但終究沒有缺席。不過，差不多1個月下來，人們發(fā)現(xiàn)盡管股指有了百余點(diǎn)的上升，但是成交量的放大十分有限，最多也就達(dá)到5000億左右。相比前期市場較為低迷時也就增加了約20%。而去年11月股指在沖擊3250點(diǎn)時，成交量要大出不少。由于量能不足，一些投資者擔(dān)憂行情能否延續(xù)，每當(dāng)大盤出現(xiàn)調(diào)整，就開始嘀咕股指會否大跌。

應(yīng)該說，投資者基于各自的視角，對股市走勢及量價關(guān)系有不同的理解，這是完全正常的。而目前的情況是，成交量確實(shí)顯得不那么大。更準(zhǔn)確地說，也就是如今市場的換手率下降了很多。在換手不夠充分的背景下，股市行情自然會比較弱。那么，問題也就來了，成交量不大的狀況究竟是什么原因造成的，會不會對后市的運(yùn)行產(chǎn)生嚴(yán)重的制約？

從滬深股市的歷史來看，20多年來換手率是逐漸下降的。早年T+0的時候，一天的換手率甚至可以高達(dá)50%以上，常年平均也會超過3%。而現(xiàn)在，基本上已經(jīng)回落到了0.3%乃至更低的水平。原因很簡單，在市場波動逐漸收窄、個股震幅也越來越小的背景下，行情不需要也不支持以高換手率為基礎(chǔ)的巨量成交。

換言之，對于投資者來說，也無法實(shí)施過于強(qiáng)烈的交易行為。當(dāng)然，由于市場容量的擴(kuò)大，總成交量一般來說還是在逐漸增加的，但這個比例并不是很大。以去年以來的狀況而言，所謂的“地量”，其實(shí)也有近3000億，而“天量”大體上也就是5000多億，變動幅度不大。這也就表明，所謂成交量不足，其實(shí)是成交均衡了，同時總體上交易節(jié)奏放慢了。

交易節(jié)奏的放慢，最主要的原因在于市場結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。過去，中小投資者是股市交易的絕對主力，他們單體資金雖然不多，但人數(shù)眾多且買賣靈活，另外習(xí)慣于追漲殺跌，事實(shí)上也就成為了完成成交量的主角。但是現(xiàn)在這種狀況發(fā)生了變化，投資者隊(duì)伍出現(xiàn)了機(jī)構(gòu)化的趨勢，越來越多的散戶資金被組合成了公募與私募基金。基金的運(yùn)作自然要講規(guī)模效應(yīng)，而且不太可能隨時追漲殺跌，持股時間相對要長一些。而這也就決定了在一個機(jī)構(gòu)投資者力量不斷上升的市場中，股市過大的流動性會受到抑制，成交量自然地也會出現(xiàn)相對萎縮，而換手率則是加速下降。當(dāng)然，這個過程不可能是線性的，而是會有很多反復(fù)，在市場上個股與板塊行情較為活躍的時候，相關(guān)品種的換手率還會很高，但客觀來說，隨著機(jī)構(gòu)投資者的增加，一定會壓縮成交量。而現(xiàn)在，我們看到的就是這種狀況。在某種意義上，這也是一個必然的趨勢。

也許，現(xiàn)在滬深股市成交量不足的狀況是不可避免的，而這種不足實(shí)際上只是相對于過去的狀況而言，并非不正常。在某種意義甚至可以說，這也是市場走向成熟的一種必然。因此，盡管看上去換手率顯得低了，但并不導(dǎo)致股市的春季行情就此結(jié)束。當(dāng)然，反過來也應(yīng)該承認(rèn)，在這種情況下，股市的上漲力度，特別是它的速度會比較慢，空間自然地也會變得比較小。進(jìn)二退一成為常態(tài)，穩(wěn)中有漲變?yōu)樵妇?。所以說，對當(dāng)前成交量不足的問題，不必太擔(dān)憂，如果能夠認(rèn)清其實(shí)質(zhì)與特征，那么就有機(jī)會利用來抓取這種行情中的些許機(jī)會。