騰訊“證券研究院”特約 楊國英 資深財(cái)經(jīng)評論員

A股進(jìn)入兩會時(shí)刻。今年的全國政協(xié)和全國人大會議，分別定于3月3日和3月5日開幕。從歷年兩會的A股歷史數(shù)據(jù)來看，兩會召開的前、中、后三段時(shí)間，A股市場的走勢是有規(guī)律可循的。

“兩會行情”最明顯的規(guī)律是預(yù)期驅(qū)動(dòng)、左側(cè)兌現(xiàn)，即兩會行情主要體現(xiàn)在會議召開前。從指數(shù)來看，今年2月上證、中小板、創(chuàng)業(yè)板分別上漲3%、4.6%和2.8%。2005年以來，兩會開幕前一個(gè)月內(nèi)，除了上證指數(shù)有一年出現(xiàn)下跌，中小板和創(chuàng)業(yè)板全部是上漲的，三個(gè)指數(shù)平均漲幅分別為3.7%、5.3%和7.8%。比較而言，由于受制于高壓監(jiān)管、IPO加速、再融資被“卡脖子”、業(yè)績兌現(xiàn)承壓等各方面原因，創(chuàng)業(yè)板今年2月的走勢是偏弱的。

兩會前出現(xiàn)上漲行情，是多種因素疊加的結(jié)果。一方面，兩會之前也是年報(bào)行情的時(shí)點(diǎn)，目前，已發(fā)布業(yè)績預(yù)告的上市公司中有75%預(yù)喜；另一方面，A股市場是政策市，而兩會不僅規(guī)格高、涉及的政策面廣，而且?guī)в小皠?wù)實(shí)兼務(wù)虛”的風(fēng)格特征，前期釋放的宏觀面、政策面信號一般偏正面，帶有一定的維穩(wěn)訴求，這決定了兩會前的時(shí)點(diǎn)更利于市場正面情緒和預(yù)期的持續(xù)發(fā)酵。

不過，歷史數(shù)據(jù)也顯示，臨近兩會的幾個(gè)交易日，行情由上漲轉(zhuǎn)為震蕩是大概率事件，這一點(diǎn)也在近日得到了驗(yàn)證：近日A股行情出現(xiàn)猶疑，指數(shù)在小幅的上下波動(dòng)中徘徊，到了重新選擇方向的十字路口。

就兩會期間而言，A股走勢的規(guī)律性并不明顯，值得關(guān)注的是兩會之后，改革預(yù)期的強(qiáng)化、新的政策熱點(diǎn)的出現(xiàn)會對大盤有一定的驅(qū)動(dòng)作用——我國經(jīng)濟(jì)長期由房地產(chǎn)、傳統(tǒng)金融業(yè)和制造業(yè)等驅(qū)動(dòng)，因此，相比中小創(chuàng)，傳統(tǒng)行業(yè)、國有企業(yè)集中的大盤藍(lán)籌股與兩會的關(guān)聯(lián)度更大。而當(dāng)下，我國經(jīng)濟(jì)改革的回旋余地越來越少，問題集中在幾個(gè)方面，兩會聚焦、強(qiáng)化改革的政策定性會有所加強(qiáng)。

事實(shí)上，中央經(jīng)濟(jì)工作會議對2017年經(jīng)濟(jì)工作“促改革、防風(fēng)險(xiǎn)”的定調(diào)，會在今年的兩會中得到進(jìn)一步強(qiáng)化，特別需要指出，金融系統(tǒng)、資本市場集中承擔(dān)著中央“防風(fēng)險(xiǎn)”的政策訴求，資本市場的高壓監(jiān)管、市場化改革都在穩(wěn)步推進(jìn)，這一政策導(dǎo)向在兩會中被強(qiáng)化，會直接利好A股市場未來的走勢。圍繞上述訴求，貨幣政策可能出現(xiàn)的轉(zhuǎn)向、供給側(cè)改革（特別是可能超預(yù)期的農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革）、對房地產(chǎn)行業(yè)的重新定位和配套改革、深入推進(jìn)的國企混改、金融改革都將成為市場關(guān)注的熱點(diǎn)。而在必然需要面對的穩(wěn)增長問題上，“一帶一路”推進(jìn)和財(cái)政擴(kuò)張的思路，更會直接影響市場對于經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期。

關(guān)于資本市場，兩會可能強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)，一是防范風(fēng)險(xiǎn)，二是凸顯以資本市場改革支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)的用意。事實(shí)上，對A股利好最大、確定性最高的是資本市場本身的改革，就目前而言，則是高壓監(jiān)管維穩(wěn)之下的IPO加速。近期，監(jiān)管層密切關(guān)注順豐上市后的連續(xù)漲停，剎住了過度投機(jī)的風(fēng)頭，說明監(jiān)管層的監(jiān)管權(quán)威已經(jīng)確立，這種權(quán)威的樹立，得益于在此前對險(xiǎn)資的監(jiān)管中，監(jiān)管層并不忌諱向資本市場亂象伸手——盡管有些監(jiān)管方式的合理性值得商榷，但出發(fā)點(diǎn)是好的。應(yīng)該看到，高壓監(jiān)管有利于穩(wěn)定市場、剎住資本套利的風(fēng)頭，從而為IPO加速保駕護(hù)航、為實(shí)質(zhì)性的注冊制改革鋪路，就2017年而言，在收緊再融資的情況下，“強(qiáng)監(jiān)管+IPO”可能為A股市場奠定慢牛基礎(chǔ)。

去年以來，在穩(wěn)增長的訴求下，我國經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)加速積累，因此，今年兩會在強(qiáng)調(diào)控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，必然會凸顯更強(qiáng)的改革定力。改革是中國經(jīng)濟(jì)的紅利，也是A股市場的紅利，特別是資本市場本身的改革，如果推進(jìn)順利，可能像當(dāng)年的股權(quán)分置改革一樣——表面上是利空，實(shí)際上則在醞釀一輪牛市。