投資要點(diǎn)

事項(xiàng)：27 日晚間公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2016 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入16.94 億元（YoY 149.55%），公司歸母凈利潤(rùn)為1.59 億元（YoY 107.29%），基本每股收益0.75 元。同時(shí)公司發(fā)布《發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)汀的進(jìn)展公告》，表示正在積極推進(jìn)本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)。

平安觀點(diǎn)：

凈利翻倍，持續(xù)增長(zhǎng)：2016 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.94 億元，同比增加149.55%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.59 億元，同比增加107.29%，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要因?yàn)橐韵聝牲c(diǎn)：1）母公司募投項(xiàng)目持續(xù)發(fā)揮效益，較上年同期同比上升；2）子公司星源電子并表，且受益面板價(jià)格上漲。

溢價(jià)定增顯信心，SAW 濾波器揚(yáng)帆起航：公司于2016 年底以39.00 元/股價(jià)格定增募集8.50 億元投向SAW 濾波器和一體電感，相對(duì)發(fā)行期前一日均價(jià)溢價(jià)3.64%，彰顯了投資者的認(rèn)可和信心。我們認(rèn)為公司完成定增后將加快SAW 濾波器產(chǎn)線建設(shè)，有望實(shí)現(xiàn)SAW 濾波器的國(guó)產(chǎn)化。由2G到4G，使用的頻段變多、且頻帶寬了，而且手機(jī)每增加一個(gè)頻段，大約需要增加2 只濾波器。隨著3G/4G 的普及和未來(lái)5G 到來(lái)后新頻段的增加，手機(jī)濾波器的需求將快速增長(zhǎng)，比如3G 時(shí)單只手機(jī)的SAW 濾波器需求約為3-6 只，4G 時(shí)單只手機(jī)的SAW 濾波器需求約為20-40 只，5G時(shí)單只手機(jī)的SAW 濾波器需求至少在50 只以上。SAW 濾波器是手機(jī)射頻前端的關(guān)鍵器件，其封裝技術(shù)基本上被國(guó)外廠商所壟斷，如日本的Murata、TDK 旗下的EPCOS、Taiyo 等。麥捷科技已掌握了終端射頻聲表濾波器（SAW）產(chǎn)品技術(shù)和生產(chǎn)工藝并開(kāi)始小批量供貨，有望打破國(guó)外廠商壟斷的局面。

內(nèi)生與外延式并行，股權(quán)激勵(lì)有利長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展：目前公司正汀擬發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，該標(biāo)的資產(chǎn)交易對(duì)價(jià)初步確定為6 億元，預(yù)計(jì)完成并購(gòu)有利于公司新的戰(zhàn)略布局。麥捷科技之前一直專(zhuān)注于片式電感等新型片式被動(dòng)電子元器件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。2015 年全資收購(gòu)星源電子，星源電子主導(dǎo)的3.5——11.6 寸英寸液晶顯示模組產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于平板電腦、車(chē)載、安防、手機(jī)、便攜類(lèi)、儀器儀表等終端客戶(hù)領(lǐng)域。15 年9 月公司收購(gòu)了長(zhǎng)興電子51%股權(quán)。長(zhǎng)興電子主要做陶瓷封裝外殼，軍工四證齊全，產(chǎn)品可用于IC 封裝、LED 封裝，現(xiàn)主要銷(xiāo)往軍工領(lǐng)域，并購(gòu)協(xié)同將助力麥捷科技二次騰飛。公司對(duì)于核心人員給予股權(quán)激勵(lì)，授予價(jià)格為每股 19.48 元， 2017——2020 年業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分別為1.8/2.52/3.58/4.5 億元，限制性股票激勵(lì)計(jì)劃有望釋放公司未來(lái)幾年業(yè)績(jī)，穩(wěn)定公司核心技術(shù)人員，實(shí)現(xiàn)公司持續(xù)增長(zhǎng)。

投資建議：麥捷科技16 年業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期，溢價(jià)定增彰顯投資者信心，股權(quán)激勵(lì)也有助于公司穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。公司SAW 濾波器產(chǎn)線建設(shè)將逐漸落地，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化配套，對(duì)公司營(yíng)利實(shí)現(xiàn)積極貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)2016-2018 年凈利潤(rùn)分別為1.59/2.471/3.00 億元，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.68/1.06/1.28 元，對(duì)應(yīng)PE 為57/37/31 倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)電子不景氣風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。