事件。2 月28 日，億緯鋰能發(fā)布16 年年報(bào)、17 年1 季度業(yè)績(jī)預(yù)告以及利潤(rùn)分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案。1）16 年全年?duì)I收23.4 億，同比增長(zhǎng)73.4%；歸母凈利潤(rùn)2.5 億，同比增長(zhǎng)66.4%；2）預(yù)計(jì)17 年1 季度歸母凈利潤(rùn)5270.5萬(wàn)至6399.9 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)40%-70%；3）擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣1.2元（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增10 股，對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：

動(dòng)力電池進(jìn)入快速放量期。公司目前動(dòng)力電池產(chǎn)能3.5Gwh，其中三元產(chǎn)能1Gwh，磷酸鐵鋰產(chǎn)能2.5Gwh；在建產(chǎn)能5.5Gwh，包括2.5Gwh 三元，2Gwh磷酸鐵鋰以及1Gwh 軟包疊片；根據(jù)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度預(yù)計(jì)1 季度末產(chǎn)能達(dá)5-6Gwh，年底達(dá)9Gwh 產(chǎn)能。隨著產(chǎn)能的投放以及產(chǎn)品質(zhì)量的提升，公司訂單爆發(fā)式增長(zhǎng)，16 年鋰離子電池收入8.3 億，同比增長(zhǎng)1.6 倍；前期公司成功斬獲金龍10 億協(xié)議訂單，且磷酸鐵鋰Pack 能量密度提升至115wh/kg，行業(yè)領(lǐng)先。

我們認(rèn)為公司動(dòng)力電池為純?cè)隽繕I(yè)務(wù)，以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，對(duì)于動(dòng)力電池降價(jià)無(wú)太多壓力，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，看好未來(lái)其市場(chǎng)份額的提升。

電子煙快速增量，盈利性較強(qiáng)。14 年電子煙市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化導(dǎo)致需求下降、行業(yè)整合，該業(yè)務(wù)受較大影響，目前市場(chǎng)調(diào)整結(jié)束效益大幅提升；公司電子煙業(yè)務(wù)16 年?duì)I收7.26 億，同比增長(zhǎng)146.6%，凈利潤(rùn)1.25 億，同比增長(zhǎng)227.3%，盈利性較強(qiáng)。16 年公司自有品牌電子煙投放市場(chǎng)帶來(lái)較大的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)；同時(shí)公司原有業(yè)務(wù)ODM 大客戶訂單持續(xù)增長(zhǎng)，使得固定費(fèi)用攤薄，帶來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)。

鋰原電池穩(wěn)健增長(zhǎng)，交通、安防注入新動(dòng)力。公司鋰原電池業(yè)務(wù)立足智能電表，并積極拓展新的應(yīng)用領(lǐng)域，上半年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)25.33%，毛利率增長(zhǎng)7.01%，主要是智能交通和安防行業(yè)等智慧市場(chǎng)需求持續(xù)增加。國(guó)內(nèi)智能交通目前處于快速成長(zhǎng)期，我們預(yù)計(jì)2017 年行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到24 億元，公司市場(chǎng)占有率逐步提升。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.86 元、1.01 元、1.19 元。傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)鋰原電池穩(wěn)定發(fā)展為公司增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)，電子煙行業(yè)整合效益明顯，鋰離子電池業(yè)務(wù)觸底回升局面基本形成，動(dòng)力鋰電、通信鋰電、高端消費(fèi)鋰電等新項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，公司新一輪高增長(zhǎng)即將啟動(dòng)，參考可比上市公司，按照17 年45 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)38.7 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。電子煙市場(chǎng)低迷，新業(yè)務(wù)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。