事件：

公司發(fā)布2016 年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入7.82 億元，同比增長24.51%，歸母凈利潤1.09 億元，同比增長26.02%，符合申萬宏源預(yù)期。

投資要點：

大氣環(huán)境網(wǎng)格化監(jiān)測和運(yùn)維服務(wù)訂單快速增長，提升公司業(yè)績規(guī)模。公司營收同比增長24.51%，增量主要來自運(yùn)營服務(wù)類訂單。公司2016 年推出大氣污染防治網(wǎng)格化精準(zhǔn)監(jiān)控及決策支持平臺，已在京津冀、河南、山西等地的20 余個縣市拓展，布局超過2000 個監(jiān)測點。2017 年為大氣十條考核年，預(yù)計京津冀地區(qū)將加大大氣環(huán)境污染防治的投入力度，公司網(wǎng)格化監(jiān)測及數(shù)據(jù)咨詢業(yè)務(wù)有望繼續(xù)充分受益。

運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率高于監(jiān)測設(shè)備，占比提升提高公司整體盈利能力。歸母凈利潤同比增長26.02%，增速高于營收增速。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為7.72%，同比上年同期提升1.1個百分點。預(yù)計2016 年網(wǎng)格化監(jiān)測及運(yùn)維等運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)收入占總收入的比例將由15年12.42%的比例實現(xiàn)大幅提升。半年報顯示環(huán)境服務(wù)毛利率高于監(jiān)測設(shè)備約18個百分點，其收入占比的提高將顯著提升公司整體盈利能力。

工業(yè)VOCs 排放的監(jiān)測、治理要求趨嚴(yán)，公司作為首個試點承接單位有望率先受益。十三五規(guī)劃綱要將VOCs 新納入總量控制指標(biāo)，提出VOCs 在重點區(qū)域、重點行業(yè)推進(jìn)揮發(fā)性有機(jī)物排放總量控制，全國排放總量下降10%以上。16 年10 月起，全國范圍啟動征收VOCs排污費(fèi)。政府監(jiān)測能力建設(shè)將為相應(yīng)監(jiān)測儀器公司帶來新增市場。2015 年9 月公司中標(biāo)行業(yè)VOCs 治理領(lǐng)域首個大型項目——保定雄縣包裝印刷行業(yè)VOCs 第三方治理項目。隨著京津冀總體規(guī)劃的推進(jìn)，2017 年公司在雄縣的VOCs 監(jiān)測、治理業(yè)務(wù)有望率先啟動。

公司大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，由單一產(chǎn)品向“產(chǎn)品+服務(wù)+運(yùn)營”模式升級。公司是國內(nèi)高端環(huán)境監(jiān)測儀器龍頭企業(yè)，也是國內(nèi)唯一擁有國家規(guī)劃的環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)及污染減排監(jiān)測體系所需全部產(chǎn)品的企業(yè)。公司收購的科迪隆、廣西先得是環(huán)境空氣和水質(zhì)監(jiān)測方面的第三方專業(yè)運(yùn)維服務(wù)商，打造“產(chǎn)品+服務(wù)+運(yùn)營”監(jiān)測全產(chǎn)業(yè)鏈模式。此外，公司在16 年H1 還通過美國子公司收購了Sunset Laboratory Inc.公司60%的股權(quán)，布局了在碳?xì)馊苣z分析市場；通過先河正源收購了北京衛(wèi)家環(huán)境技術(shù)有限公司，切入了民品凈化領(lǐng)域。

投資評級與估值：我們維持16-18 年凈利潤預(yù)測為1.1、1.55、2.11 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.32、0.45、0.61 元/股，PE 分別為49 倍、35 倍和26 倍。我們認(rèn)為未來公司將加速進(jìn)入VOCs 治理、第三方監(jiān)測、網(wǎng)格化監(jiān)測等高端領(lǐng)域，業(yè)績將進(jìn)入新一輪快速成長期，維持“買入”評級。