核心觀點:

業(yè)績符合預期,較為充裕的未完工訂單為17 年業(yè)績提供支撐單季來看,公司收入、凈利潤增速均呈現(xiàn)回升趨勢,尤其四季度單季增速表現(xiàn)亮眼(收入單季增速15.11%,凈利潤21.88%),符合預期。截至2016 年末,公司累計已簽約未完工訂單金額為362.95 億元,是16 年收入的1.85 倍,對17 年業(yè)績提供一定支持。

特色小鎮(zhèn)PPP 又下一城,落地后有望貢獻業(yè)績增量

繼公司貴州省鎮(zhèn)寧縣項目之后在特色小鎮(zhèn)ppp 領域的又一探索,預計未來公司在景觀、特色小鎮(zhèn)、場館建設等多領域都可能以PPP 整體打包的模式落地,有望貢獻業(yè)績增量。

“金螳螂家”口碑良好,C 端布局穩(wěn)步推進

“金螳螂家”已經(jīng)開出82 家直營店,根據(jù)草根調(diào)研顯示客戶好評率確實較高,經(jīng)營情況也符合預期,公司正在努力積累口碑,樹立品牌。

投資建議

公司16 年業(yè)績符合預期,較為充裕的未完工訂單為17 年業(yè)績提供支持,有望持續(xù)向好。為了降低房地產(chǎn)投資對主業(yè)影響,公司正在以景觀、特色小鎮(zhèn)PPP 等模式拓寬政府類項目領域,努力為業(yè)績提供增量。在C 端方面,公司個人家裝業(yè)務開展順利,“金螳螂家”客戶好評率較高,正在努力積累口碑,樹立品牌。綜上,我們維持對公司的“買入”評級,預計2016-2018 年EPS 為0.64、0.77、0.80 元,對于PE 為10.2、8.5、8.2 倍。

風險提示

固定資產(chǎn)投資增速加速下行;PPP 訂單落地、互聯(lián)網(wǎng)家裝推進不達預期。