投資要點(diǎn)

事件:

公司公布業(yè)績(jī)快報(bào),2016 年實(shí)現(xiàn)收入11.9 億,同比增長(zhǎng)5%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.04 億,同比增長(zhǎng)72%,歸母凈利潤(rùn)1.04 億,同比增長(zhǎng)81%,EPS0.44 元。

點(diǎn)評(píng):

Q4 經(jīng)營(yíng)維穩(wěn):Q1-Q4 公司收入增速分別為9%、-3%、12%、3%,Q4 增速放緩因四季度是北方施工淡季巖棉整體需求較弱,預(yù)計(jì)全年維持高增長(zhǎng)。展望17 年,公司的陶瓷纖維業(yè)務(wù)將受益于制造業(yè)固定資產(chǎn)投資回暖有望迎來(lái)復(fù)蘇,巖棉產(chǎn)品受益于行業(yè)高景氣也將持續(xù)放量,公司整體經(jīng)營(yíng)繼續(xù)向好。

16 年毛利率提升,17 年還有空間:我們推測(cè)公司毛利率提升是利潤(rùn)增速快于收入增速的主要原因,預(yù)計(jì)巖棉業(yè)務(wù)毛利率大幅提升約7 個(gè)點(diǎn),系下游需求較好公司開(kāi)工率上升所致,此外資產(chǎn)減值準(zhǔn)備下降、營(yíng)業(yè)外收入增加也增厚公司部分業(yè)績(jī)。展望17 年,盡管能源成本、運(yùn)輸成本同比均有一定幅度上升,但隨著產(chǎn)品提價(jià)及開(kāi)工率進(jìn)一步提升我們預(yù)計(jì)公司17年毛利率仍有一定提升空間。

投資建議:

公司深耕絕熱節(jié)能材料行業(yè),通過(guò)產(chǎn)品研發(fā)不斷拓展下游應(yīng)用領(lǐng)域,目前在工業(yè)、建筑領(lǐng)域獲得一定成功,中長(zhǎng)期看我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)的絕熱節(jié)能材料行業(yè)仍有許多應(yīng)用領(lǐng)域有待實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破,特別航天航空等技術(shù)門(mén)檻較高的領(lǐng)域,這為公司中長(zhǎng)期發(fā)展提供較好的發(fā)展機(jī)會(huì)。

短期看,我們認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)正底部向上,陶瓷纖維、巖棉雙主業(yè)共振向上,彈性充足。在政策紅利、下游地產(chǎn)客戶重視程度越來(lái)越高的背景下,巖棉行業(yè)景氣將持續(xù)向上,公司作為行業(yè)龍頭有望充分受益,同時(shí)陶瓷纖維業(yè)務(wù)受益于制造業(yè)底部復(fù)蘇也有望迎來(lái)小周期向上。

我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.44、0.64、0.84 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:政策風(fēng)險(xiǎn),競(jìng)爭(zhēng)格局超預(yù)期惡化