我們前期反復(fù)強(qiáng)調(diào)3100點(diǎn)一帶逢低建倉(cāng)正當(dāng)時(shí),之后率先公開(kāi)指出滬指將再戰(zhàn)3300點(diǎn),正如2016年11月我們明確預(yù)測(cè)滬指將挑戰(zhàn)3300點(diǎn)。當(dāng)前滬指離3300點(diǎn)只有一步之遙,市場(chǎng)開(kāi)始呈現(xiàn)出樂(lè)觀與謹(jǐn)慎情緒的交織。此時(shí),不用過(guò)分樂(lè)觀,也不用過(guò)分謹(jǐn)慎,市場(chǎng)短期震蕩在所難免,但震蕩中樞仍在緩慢上移中。 分析股市方向一定要抓住影響股市最核心的因素:即業(yè)績(jī)和估值(股價(jià)=每股盈利*市盈率)。換而言之,股價(jià)如果要上漲,要么業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng),要么市盈率驅(qū)動(dòng),市盈率高低變動(dòng)其實(shí)就被投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好所左右。 2014-2016年上半年的股市漲跌跟業(yè)績(jī)關(guān)聯(lián)度不大,更多的是受投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好影響。2016年下半年開(kāi)始,業(yè)績(jī)和估值開(kāi)始交替影響市場(chǎng),通過(guò)結(jié)構(gòu)性的趨勢(shì)行情輪動(dòng)帶動(dòng)市場(chǎng)重心上移。比如2016年國(guó)慶節(jié)后的上漲是國(guó)企改革和“一帶一路”戰(zhàn)略的共振,提振投資者信心,此為估值驅(qū)動(dòng);2017年春節(jié)前后的上漲是周期品盈利修復(fù)和國(guó)企改革的共振,主要是2016年A股盈利能力回升,此為業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。 為何這輪盈利復(fù)蘇周期先行?從已公布的年報(bào)數(shù)據(jù)中就能找到答案,當(dāng)前A股盈利回升進(jìn)一步確認(rèn):截至2016年2月17日,A股已有2143家上市公司公布2016年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告,根據(jù)可比口徑計(jì)算,2016年Q2,2016年Q3,2016年Q4全部A股凈利潤(rùn)同比分別為-1.44%,4.88%,29.14%,回升態(tài)勢(shì)明顯;業(yè)績(jī)分布方面,周期品激增,消費(fèi)品、制造業(yè)順次回升,其中周期品在全年A股新增凈利潤(rùn)中貢獻(xiàn)61.2%,成主要驅(qū)動(dòng)力,消費(fèi)品、制造業(yè)、TMT在全年A股新增凈利潤(rùn)中分別貢獻(xiàn)30.9%、18.4%、15.5%。 當(dāng)前市場(chǎng)上漲基本反映2016年下半年盈利復(fù)蘇的事實(shí)以及2017年1季度盈利回升預(yù)期,但市場(chǎng)對(duì)于2017年二季度業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)回升仍心存顧慮。我們認(rèn)為A股業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)回升延續(xù)至2017年二季度,業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)主線邏輯仍在。并且從回升強(qiáng)度看,依次是制造 >周期 >消費(fèi) >金融。首先,PPI仍在回升階段之中,加之2016年周期品價(jià)格呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢(shì),2017年上半年周期品價(jià)格同比增長(zhǎng)可觀,支撐周期品業(yè)績(jī)高增長(zhǎng);第二,消費(fèi)品方面正處于CPI溫和上漲的價(jià)格傳導(dǎo)過(guò)程,考慮到消費(fèi)品部門價(jià)格調(diào)整的滯后效應(yīng),業(yè)績(jī)改善大概率延續(xù)到2017年二季度;第三,中游制造業(yè)仍在補(bǔ)庫(kù)存過(guò)程之中,加之2017年上半年出口增速有望企穩(wěn),作為傳導(dǎo)次序偏后的中游制造領(lǐng)域業(yè)績(jī)將繼續(xù)上行;最后,隨著企業(yè)盈利改善,以銀行為代表的金融部門業(yè)績(jī)改善同樣在進(jìn)行之中。 估值驅(qū)動(dòng)主線邏輯同樣也會(huì)隨著兩會(huì)臨近,政策催化密集,重新主導(dǎo)市場(chǎng)。我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)過(guò)“一帶一路”和國(guó)企改革是貫穿2017年全年的主基調(diào):當(dāng)前“一帶一路”戰(zhàn)略進(jìn)入全面落實(shí)階段,多地兩會(huì)政府工作報(bào)告部署對(duì)接“一帶一路”工作。市場(chǎng)重新認(rèn)知項(xiàng)目訂單落地及盈利情況,人民幣貸款、境外PPP項(xiàng)目等融資配套政策,帶來(lái)更多資金動(dòng)力,再注主題活力;國(guó)企改革將再度成為即將開(kāi)幕的兩會(huì)重點(diǎn)議題,前期領(lǐng)先的上海、廣東兩地將繼續(xù)充當(dāng)排頭兵作用,行業(yè)方面電力、機(jī)械將是后續(xù)熱點(diǎn)領(lǐng)域。為此,從業(yè)績(jī)和估值兩主線看指數(shù)中樞上移仍在途中。 但是在2016年5月人民日?qǐng)?bào)“權(quán)威人士”談當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)做過(guò)明確判斷:“我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不可能是U型,更不可能是V型,而是L型的走勢(shì)。這個(gè)L型是一個(gè)階段,不是一兩年能過(guò)去的?!币虼藰I(yè)績(jī)持續(xù)驅(qū)動(dòng)整個(gè)A股市場(chǎng)展開(kāi)趨勢(shì)性的大行情在短期甚至一兩年里面是不現(xiàn)實(shí)的,但結(jié)構(gòu)性的行情不乏亮點(diǎn)。估值全面驅(qū)動(dòng)A股市場(chǎng)在2015年也經(jīng)歷過(guò),其中滋味、利弊大家也深有體會(huì)。最好的良好循環(huán)是國(guó)企改革的堅(jiān)決落實(shí)攻堅(jiān)和“一帶一路”戰(zhàn)略的全面順利推進(jìn)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定復(fù)蘇。這個(gè)過(guò)程中困難肯定會(huì)有,要有面對(duì)困難的準(zhǔn)備,更要有克服困難的信心和決心。 責(zé)任編輯:傅旭鵬 |
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