產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,盈利能力提升

公司持續(xù)投入新品研發(fā)設(shè)計,炊具方面重點推廣金剛旋風系列產(chǎn)品,鞏固中高端市場份額;小家電方面攻關(guān)IH 電飯煲內(nèi)膽核心技術(shù),推出有自主知識產(chǎn)權(quán)的“旋風鐵釜”和“旋風復(fù)合鈦釜”。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,盈利能力持續(xù)提升。2016 年前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利率6.2%,同比提升0.9pct。

渠道下沉開拓新市場

公司在國內(nèi)一線城市營銷網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上,積極推動經(jīng)銷商建設(shè),持續(xù)向三四級市場滲透。截至2016 年底,公司線下零售網(wǎng)點超過5000 家,其中一二線大型超市零售網(wǎng)點超過3000 家。線上方面,公司設(shè)立愛仕達網(wǎng)絡(luò)科技有限公司,承接原有新興渠道業(yè)務(wù)。目前,愛仕達產(chǎn)品已實現(xiàn)天貓、京東、蘇寧易購等主流電商平臺的全方位覆蓋。

機器人有望放量,打造增長新引擎

愛仕達收購錢江機器人51%股權(quán),協(xié)同效應(yīng)顯著。公司在自動化方面已有技術(shù)儲備,收購錢江機器人能與公司原有技術(shù)相結(jié)合,提高生產(chǎn)線自動化水平,降低生產(chǎn)成本,增強公司盈利能力。同時,愛仕達可對同行業(yè)公司輸出自動化解決方案,實現(xiàn)產(chǎn)品對外銷售。目前,中國機器人90%以上市場份額由國外廠商占據(jù),隨著技術(shù)水平的提升,國產(chǎn)品牌市場份額擴張仍有較大空間。作為國內(nèi)相對稀缺的本體生產(chǎn)廠商,錢江機器人不僅有愛仕達、錢江摩托和吉利汽車作為產(chǎn)品輸出口,同時也將受益于市場整體容量擴張與對外資品牌的替代。未來,公司機器人業(yè)務(wù)可期。

看好機器人業(yè)務(wù)發(fā)展前景,維持“增持”評級

愛仕達收購錢江機器人布局新產(chǎn)業(yè),在原有主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)上,機器人放量將為公司提供成長新動力。同時,隨著自動化生產(chǎn)水平提升,協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn),公司盈利能力有望增強。預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為0.43/0.52/0.61 元,考慮到機器人未來成長空間較大,給予2017 年35-40倍PE,合理價格區(qū)間為18.20-20.80 元,維持“增持”評級。

風險提示:原材料價格上漲,三四級市場消費者接受度低。