在經(jīng)過了529天的“史上最嚴(yán)監(jiān)管”之后，2月16日，股指期貨終于迎來松綁。當(dāng)晚，中金所公告稱，自2月17日起，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從原先的10手調(diào)整為20手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限；同時(shí)，滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為20%，中證500股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為30%（三個(gè)產(chǎn)品套保持倉交易保證金維持20%不變）；并且將滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為成交金額的萬分之九點(diǎn)二。

應(yīng)該說，中金所此次對(duì)股指期貨的松綁是一次“有節(jié)制的松綁”。將日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為20手，監(jiān)管部門對(duì)日內(nèi)交易量的控制還是非常嚴(yán)厲；而且平今倉交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為成交金額的萬分之九點(diǎn)二，這仍然有些偏高。不過，基于防范風(fēng)險(xiǎn)的考慮，股指期貨的這次松綁，還是受到了主流輿論的普遍肯定。

當(dāng)然，這種“肯定”是因?yàn)闆]有聽取中小投資者心聲的緣故。如果能聽取中小投資者的心聲，顯然會(huì)有對(duì)股指期貨松綁的不同意見，甚至是反對(duì)意見。因?yàn)閲鴥?nèi)的股指期貨自從2010年4月16日正式上市交易以來，中小投資者對(duì)股指期貨多以指責(zé)為主。市場(chǎng)通常都會(huì)將股市下跌的責(zé)任歸結(jié)到股指期貨的頭上，包括2015年發(fā)生在A股市場(chǎng)的股災(zāi)，股指期貨更是成了千夫所指，這也導(dǎo)致股指期貨迎來了“史上最嚴(yán)監(jiān)管”。

也許有人會(huì)認(rèn)為，股指期貨只是一個(gè)中性的工具，并非導(dǎo)致股市下跌的主要原因。甚至有人認(rèn)為，股指期貨成了2015年股災(zāi)的替罪羊。這種觀點(diǎn)在理論上當(dāng)然是成立的。但從中小投資者的角度出發(fā)，股指期貨就是一種利空，這也是客觀事實(shí)。雖然說股指期貨是一種中性的工具，既助漲也助跌。但在股市上漲的時(shí)候，投資者通常感受不到股指期貨的助漲作用，相反，在股市下跌的時(shí)候，市場(chǎng)會(huì)感受到股指期貨的助跌作用非常猛烈，股災(zāi)時(shí)的“千股跌?！保诤艽蟪潭壬暇陀泄芍钙谪浿墓δ?。

當(dāng)然，股指期貨有套保的功能，甚至可以通過做空來賺錢，但中小投資者卻得不到股指期貨的這些“好處”。因?yàn)?0萬元資金門檻的限制，中小投資者是排除在股指期貨的大門之外的。相反，投資者只能得到股指期貨帶來的壞處，即股指期貨的助跌給投資者帶來的實(shí)實(shí)在在的損失。所以，面對(duì)股指期貨給中小投資者帶來的這種尷尬的局面，中小投資者當(dāng)然會(huì)指責(zé)股指期貨，指責(zé)為股指期貨松綁。實(shí)際上，不論是誰，只要是站在中小投資者的利益立場(chǎng)上，都不會(huì)為股指期貨的松綁點(diǎn)贊。所以，在這個(gè)問題上，市場(chǎng)各方尤其是管理層對(duì)中小投資者的困境應(yīng)予以理解，特別是要正視股指期貨對(duì)中小投資者不公的問題。

但股指期貨的松綁已成為事實(shí)，并且還有業(yè)內(nèi)人士建議，早日完全放開股指期貨。在這種情況下，如何解決股指期貨對(duì)中小投資者不公的問題，如何保護(hù)中小投資者的權(quán)益？這是管理層在對(duì)股指期貨松綁之時(shí)就應(yīng)該考慮的問題。拆去50萬元的資金門檻，這似乎也不是真正保護(hù)中小投資者之道，而且股指期貨交易對(duì)資金的要求，本來也是很多中小投資者所無法參與的。比如目前交易一手滬深300股指期貨，其資金也在20萬元以上。

那么，在為股指期貨松綁的背景下，如果保護(hù)中小投資者的利益呢？為T+0放行應(yīng)是一個(gè)可行的辦法。因?yàn)槿魏我恢还善倍伎梢赃M(jìn)行T+0的交易，所以在T+0交易的問題上，就沒有了50萬元資金門檻的限制了，任何投資者就都可以參與了，這對(duì)于任何一個(gè)投資者來說都是公平的。而且為股票交易T+0放行，這也可以消除股指期貨T+0交易，而股票現(xiàn)貨T+1交易所帶來的不公平。特別是在投資者操作出現(xiàn)錯(cuò)誤的情況下，通過T+0交易可以及時(shí)地糾正投資者的錯(cuò)誤，防止投資損失的擴(kuò)大。相反因?yàn)闆]有T+0交易，投資者只能眼睜睜地看著自己的賬面財(cái)富縮水。在這方面，光大烏龍指事件給市場(chǎng)留下的教訓(xùn)是深刻的?！?nbsp;

2013年發(fā)生的“8.16”光大烏龍指事件是中國股市的一個(gè)典型案例。由于不能T+0交易，當(dāng)天買進(jìn)的股票當(dāng)天不能賣出，結(jié)果在2013年8月16日上午買進(jìn)股票的投資者，面對(duì)當(dāng)天下午股票的下跌，只能眼睜睜地看著賬戶損失的增加。如果能夠T+0，那么投資者就可以及時(shí)止損，減少損失?！?nbsp;

不僅如此，由于股指期貨可以做空，也可以T+0，ETF基金可以T+0，如此一來，在光大烏龍指事件發(fā)生后，機(jī)構(gòu)投資者可以通過股指期貨與ETF基金來對(duì)沖或減少股票投資的損失。實(shí)際上，就連光大證券本身也是這樣操作的。而中小投資者因?yàn)楣善辈荒躎+0而只能直面投資損失的增加，這對(duì)于中小投資者顯然是不公平的。這也充分表明，在管理層為股指期貨松綁的大背景下，股市為T+0放行確有必要。

當(dāng)然，對(duì)于為T+0放行，管理層可能會(huì)擔(dān)心T+0會(huì)助長市場(chǎng)的投機(jī)炒作。對(duì)于這個(gè)問題，同樣需要辯證看待。一是適當(dāng)?shù)耐稒C(jī)是股市的魅力所在，管理層沒有必要聞投機(jī)而色變，實(shí)際上就是美國股市，同樣也有投機(jī)炒作的存在。二是T+0與股指期貨一樣，同樣也只是一個(gè)工具而已。投資者是否將其用于投機(jī)炒作，這取決于投資者個(gè)人。如果有人將T+0用于操縱股價(jià)的話，管理層完全可以通過加強(qiáng)監(jiān)管的方法來予以解決。實(shí)際上，對(duì)于股指期貨這種有可能給股市帶來較大投資風(fēng)險(xiǎn)的工具，管理層都可以為之松綁，那么，作為管理層來說，實(shí)在沒有理由不為T+0放行。

并且，就象管理層為股指期貨的松綁是有節(jié)制的一樣，管理層為T+0放行也可以是有節(jié)制、有步驟地進(jìn)行。比如，第一步，先在滬深300、上證50、中證500樣本股中推出T+0，使股票現(xiàn)貨與股指期貨在T+0交易上保持同步。經(jīng)過一段時(shí)間的試點(diǎn)之后，再在全部個(gè)股（不包括ST類股票）中推開。又比如，為了抑制市場(chǎng)過度投機(jī)炒作，可以對(duì)資金T+0交易的次數(shù)作出限制。比如，同一筆資金，買進(jìn)后再賣出然后是再買進(jìn)再次賣出；而同一只股票，同樣也是買進(jìn)后再賣出然后是再買進(jìn)再次賣出，也即T+0交易的次數(shù)不超過3次。通過T+0交易，給投資者以糾錯(cuò)的機(jī)會(huì)，但卻不能允許投資者再三出現(xiàn)差錯(cuò)。這既保護(hù)了投資者的利益，也可以避免投資者用T+0來進(jìn)行過度的投機(jī)炒作。