投資要點：

全面開展圖書出版“供給側(cè)”改革，發(fā)行主業(yè)發(fā)展迅速。2016 年公司預(yù)計歸屬于上市公司凈利潤同比增長65%-85%，約為5.37 億元-6.02 億元。其中公司發(fā)行主業(yè)發(fā)展迅速，利潤同比提高。截止2016 年上半年，公司整體圖書零售市場碼洋占有率3.2%，在全國出版集團中排名第4 位，比2015 年同期提升2 位；美術(shù)社在全國同類地方出版社中排名第一，文藝社、少兒集團保持前三；公司出版單位入選國家級各類出版獎項、項目及推薦47 項。同時公司開展“降本增效”

工作成績顯著，成本及期間費用有所下降，截止2016 年上半年公司降本增效約3800 萬元，四項公用經(jīng)費減少790 萬元，同比下降20%。公司全面開展圖書出版“供給側(cè)”改革，優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)，將有力提升公司市場站位，推動業(yè)績增長。

深度對接海外市場，把握文化“一帶一路”新機遇。公司積極把握“一帶一路”

戰(zhàn)略機遇，布局國際市場，文化“走出去”工作取得階段性成果。1）出席重要國際會議。2016 年6 月，公司董事長潘啟勝受邀出席“絲路國際論壇暨中波地方與經(jīng)貿(mào)合作論壇”，發(fā)表《“一帶一路”助力全球可持續(xù)發(fā)展》主題演講；2）擴大對外考察交流。2016 年2 月，公司赴歐洲開展實地考察調(diào)研，考察組先后到法國納唐出版集團等6 家國際頂尖知名出版集團、英國皇家音樂學(xué)院等8 家世界知名文化教育機構(gòu)實地考察，并達成了系列合作意向。3）加強版權(quán)對外輸出。

截止到2016 年上半年公司版權(quán)輸出83 個品種，輸出到15 個國家，包括英國、德國、法國、荷蘭等歐洲國家。4）境外投資。公司申報取得《企業(yè)境外投資證書》，啟動了英國、香港等地子公司籌建運行工作。5）海外招商。公司參加“2016馬來西亞湖北傳媒周”、“中國中部國際產(chǎn)能合作論壇暨企業(yè)對接洽談會”等招商活動，達成系列海外合作意向。通過與海外市場的深度對接，公司將緊握文化“一帶一路”的契機，構(gòu)建開放格局，提升競爭力。

與金城出版社簽約股權(quán)合作，加速推進資源整合。2017 年1 月13 日公司與金城出版社在北京進行股權(quán)合作簽約，雙方將按照1：1 比例重組西苑出版社有限公司，是全國首家國有文化企業(yè)股權(quán)合作。公司繼2014 年10 月份更換領(lǐng)導(dǎo)班子后，在多元化文化投資平臺的戰(zhàn)略定位下持續(xù)整合資源，重點在北京面向中央出版單位開展戰(zhàn)略合作；參股華中國家版權(quán)交易中心有限公司，計劃投資50 億元，分期分批完成；與香港新恒基集團合作，加快產(chǎn)業(yè)鏈延伸，拓展營銷渠道。公司始終重視優(yōu)質(zhì)資源的整合，預(yù)期將通過跨區(qū)域、跨所有制的兼并重組，不斷壯大出版主業(yè)，提高文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模化、集約化和專業(yè)化水平，推動公司業(yè)務(wù)升級。

盈利預(yù)測。未來看點：（1）積極發(fā)展主業(yè)，加快資源整合，實施跨地區(qū)、跨所有制的資源整合，推進產(chǎn)業(yè)鏈延伸，重點在北京面向中央出版單位開展戰(zhàn)略合作，未來主業(yè)有望繼續(xù)做大做強；（2）布局海外市場，文化“走出去”戰(zhàn)略取得階段性成果，文化“一帶一路”成亮點；（3）降本增效成果顯著，各項業(yè)務(wù)毛利率預(yù)期將上升；（4）深耕幼教產(chǎn)業(yè)看點多，愛立方業(yè)績增長顯著。我們給予公司2016-2018 年EPS 為0.43 元、0.57 元和0.74 元。再參考同樣身為傳統(tǒng)出版向數(shù)字化發(fā)展的浙報傳媒2016 年一致預(yù)期34.41 倍PE，我們給予公司2016 年25倍PE，目標價為10.75 元，維持買入評級。

風險提示。傳統(tǒng)行業(yè)業(yè)績增速下滑。大盤系統(tǒng)性風險集中釋放。