投資要點(diǎn)

事件:公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào),2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 70.11 億元,同比增長(zhǎng)32.18%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.56億元,同比增長(zhǎng)44.76%。

業(yè)績(jī)兌現(xiàn)高增長(zhǎng),市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大:1)公司16 年全年收入70.11 億元,同比增長(zhǎng)32.18%,在16 年地產(chǎn)、基建需求回暖之下,公司產(chǎn)品銷量同比快速增長(zhǎng)帶動(dòng)收入放量,市場(chǎng)份額提升明顯。16Q4 實(shí)現(xiàn)收入22.13 億元,同比增長(zhǎng)32.4%,在上年同期基數(shù)較高的情況下(2015Q4+21.1%),16Q4 收入依然保持較高增速。2)公司全年歸母凈利潤(rùn)10.56 億元,同比增長(zhǎng)44.76%,其中2016Q4 單季度凈利潤(rùn)3.36元,同比增長(zhǎng)26.34%,凈利潤(rùn)增速小幅低于收入增速。

龍頭白馬強(qiáng)勢(shì)高成長(zhǎng),看好未來市場(chǎng)份額持續(xù)提升:1)公司作為防水材料龍頭,形成了直銷和零售渠道多層次的銷售渠道,直銷模式戰(zhàn)略合作大客戶,有望受益于下游地產(chǎn)商集中度提升;穩(wěn)增長(zhǎng)下基建投資加碼拉動(dòng)工程需求增長(zhǎng),而在消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下,積極拓展零售渠道效果顯著;2)公司收購(gòu)德國(guó)DAW 進(jìn)入建筑涂料領(lǐng)域,多元化布局再進(jìn)一步,品類完善有望持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量;

投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別1.20、1.51、1.83 元,對(duì)應(yīng)PE 分別為21.3、16.9、14 倍;給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)銷售下滑超預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期