本報告導讀: 

公司公告2016 年業(yè)績快報,歸母凈利增39.63%,略超預(yù)期。公司內(nèi)生增長平穩(wěn),合作研發(fā)儲備未來增量,外延整合積極完善眼科全產(chǎn)業(yè)鏈布局,維持增持評級。

投資要點: 

內(nèi)生增長平穩(wěn),合作研發(fā)和外延整合推動公司升級轉(zhuǎn)型,維持增持評級。公司公告2016年業(yè)績快報,收入16.92億元,增長7.27%,歸母凈利潤4.14億元,增長39.63%,略高于前期預(yù)測。先強藥業(yè)并表和虧損企業(yè)剝離是業(yè)績高增長的主要因素,內(nèi)生增長預(yù)計20%。上調(diào)2016——18年EPS至0.51(+0.02)、0.62(+0.04)、0.72(+0.09)元。公司內(nèi)生增長平穩(wěn),與CRO巨頭藥明康德合作研發(fā)布局新藥領(lǐng)域,同時定增融資完成,外延整合積極構(gòu)建眼科全產(chǎn)業(yè)鏈平臺,維持增持評級,維持目標價17.23元,對應(yīng)2017年P(guān)E 28X。

先強并表增厚業(yè)績。預(yù)計先強藥業(yè)全年凈利1.1億,超額完成業(yè)績承諾(9600萬),同比增27%。業(yè)績增長主要來自主導產(chǎn)品阿糖腺苷銷量提升。2017年公司開始全面整合,加強利托君和甲氯芬酯等二線品種的銷售推廣,預(yù)計凈利增20%,繼續(xù)超額完成承諾。

內(nèi)生增長平穩(wěn),復(fù)發(fā)血栓通膠囊拓展新適應(yīng)癥。扣除并表影響,預(yù)計內(nèi)生增長20%,其中核心品種復(fù)方血栓通膠囊增速10——15%。目前復(fù)方血栓通膠囊正在申請增加糖網(wǎng)適應(yīng)癥,預(yù)計2017年進入臨床。成本方面,受資金炒作影響,三七價格較2015年幾乎翻倍,公司已有充足儲備,毛利率保持穩(wěn)定。未來2——3年三七產(chǎn)銷依然是供大于求,預(yù)計價格將逐步回落。

風險提示:三七價格波動風險;藥品招標降價風險;新藥研發(fā)風險。