投資要點(diǎn)

事件:海大集團(tuán)公布2016年業(yè)績(jī)快報(bào),公司2016年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入271.85億元(同比+6.33%),實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)8.77億元(同比+12.47%)。

飼料主業(yè)的情況受災(zāi)害影響有限,總量增速約為14%。7-9月份華中區(qū)域經(jīng)歷大面積、長(zhǎng)時(shí)間的洪澇災(zāi)害,對(duì)華中水產(chǎn)養(yǎng)殖造成嚴(yán)重沖擊;華中洪澇對(duì)公司本年銷量和利潤(rùn)的增長(zhǎng)有所影響,但得益于公司水產(chǎn)和畜禽產(chǎn)品線均衡發(fā)展、多區(qū)域布局,飼料業(yè)務(wù)總量依舊實(shí)現(xiàn)了14%左右的穩(wěn)定增速,我們預(yù)計(jì)禽料約410萬(wàn)噸、豬料110萬(wàn)噸,而水產(chǎn)料200萬(wàn)噸同比持平。

生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)審查趨嚴(yán),全年約30萬(wàn)頭出欄貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。受到環(huán)保趨嚴(yán)、豬場(chǎng)建設(shè)審批程序嚴(yán)格等因素影響,公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)略低于年初規(guī)劃,全年生豬出欄約30萬(wàn)頭;水產(chǎn)動(dòng)保高盈利高增長(zhǎng),前三季度收入增速40%,毛利率水平50%,全年增速保持較好。

多元化業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好抗災(zāi)能力,管理能力凸顯優(yōu)秀企業(yè)質(zhì)地。公司三季度因水災(zāi)、臺(tái)風(fēng)等不可抗力因素影響,華中區(qū)水產(chǎn)料出現(xiàn)-10%的下滑,生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的擴(kuò)張進(jìn)度也受環(huán)保趨嚴(yán)影響,股價(jià)跟隨業(yè)績(jī)預(yù)期持續(xù)回落;從年度業(yè)績(jī)總結(jié)來(lái)看,公司的多元化業(yè)務(wù)/區(qū)域布局經(jīng)受住了考驗(yàn),保持穩(wěn)健增長(zhǎng)實(shí)屬不易。長(zhǎng)期來(lái)看,海大集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)鏈一體化思路清晰,綜合能力領(lǐng)先,未來(lái)打造綜合型養(yǎng)殖服務(wù)提供商十分值得期待,我們繼續(xù)堅(jiān)定看好公司的發(fā)展前景,看好公司未來(lái)兩到三年保持35%以上的高增長(zhǎng),分別來(lái)自飼料銷量20-25%的復(fù)合增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)優(yōu)化、生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)兩年100萬(wàn)頭的規(guī)劃目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)2016-18年公司凈利潤(rùn)為8.77億元、12.18億元、16.79億元,EPS為0.56、0.77和1.06元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)為27倍、20倍和14倍PE,維持“買入”評(píng)級(jí),按照2017年25XPE,目標(biāo)價(jià)19.3元。