本文轉(zhuǎn)載自“荀玉根-策略研究” 荀玉根、申浩

①近十年“兩會”前普漲會后分化，“兩會”期間則往往孕育會后熱點主題，如13年傳媒、14年區(qū)域政策、15年“互聯(lián)網(wǎng)+”、16年新能源汽車。②可從兩個角度推測今年“兩會”熱點，分別是地方“兩會”關(guān)鍵詞和政協(xié)提案聚焦的熱點。③結(jié)合地方兩會、民主黨派的提案，以及相關(guān)主題的推進情況，我們將重點關(guān)注國企改革、“一帶一路”、財稅改革、醫(yī)改、農(nóng)業(yè)供給側(cè)等方面，相關(guān)個股詳見正文。

“兩會”熱點前瞻

2017年全國政協(xié)和全國人大十二屆五次會議將于3月3日和3月5日在北京召開，2017年是“十三五”規(guī)劃的第二年，有了一年發(fā)展的經(jīng)驗后，政府的財政政策和產(chǎn)業(yè)政策將更可能有的放矢，同時本次“兩會”是黨的十九大召開前的最后一次兩會，意義顯得尤為重要。根據(jù)歷史經(jīng)驗，“兩會”往往會助推熱點主題，將在資本市場上帶來超額收益，那么本次兩會的熱點有哪些呢？本文將對此進行梳理和前瞻。

1. 回顧“兩會”歷史，熱點主題爆發(fā)

近十年“兩會”前普漲會后分化。統(tǒng)計07年以來兩會前后市場表現(xiàn)，將市場表現(xiàn)分為兩會前（每年2月初至兩會結(jié)束前）、兩會后（兩會結(jié)束至4月底）兩個階段，市場體現(xiàn)出“會前普漲會后分化”的特點：首先，兩會前市場整體上漲。最近10年兩會之前指數(shù)有7年上漲，除去2008年熊市，僅13年由于市場前期漲幅較大而出現(xiàn)明顯下跌（12年12月至13年2月初，上證綜指累計上漲24%）。一季度由于經(jīng)濟及業(yè)績數(shù)據(jù)空窗，市場主線不明確；政策往往成為行情的主要驅(qū)動力，政策暖風期市場熱點頻出，行情以主題輪番表現(xiàn)展現(xiàn)。其次，兩會后行情出現(xiàn)分化。在2007、2009、2015年3輪牛市中，兩會后市場趨勢更明朗，兩會后市場漲幅大大超過兩會之前；而如果兩會釋放較為明確的政策信號，會后行情轉(zhuǎn)向，如2012年總理3月14日答記者問強調(diào)“房價還遠遠沒有回到合理價位”，上證綜指當天下跌2.63%，最大振幅3.8%，3月14日至3月底上證綜指跌近8%。

“兩會”孕育熱點主題。從13年至16年兩會前后的熱點主題表現(xiàn)來看，“兩會”往往會孕育新的熱點主題，此主題在會后有較為搶眼的表現(xiàn)。2013年兩會的熱點主題包括文化傳媒的大部制改革，民生領域的醫(yī)療養(yǎng)老和節(jié)能環(huán)保等。其中節(jié)能環(huán)保在兩會前市場已經(jīng)充分預期，而會前未充分發(fā)酵的文化傳媒和醫(yī)療養(yǎng)老領域節(jié)后出現(xiàn)明顯超額收益。2014年兩會，改革和區(qū)域政策成最大亮點?！墩ぷ鲌蟾妗分?7次提及改革，區(qū)域政策中既包括發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟推動發(fā)展，還包括對外開放提升競爭力，兩會中主要提及“京津冀”“一帶一路”“自貿(mào)區(qū)”等。兩會中對改革和區(qū)域政策的重視引起了市場的關(guān)注，京津冀、自貿(mào)區(qū)、絲綢之路等概念主題紛紛走強。2015年兩會，“互聯(lián)網(wǎng)+”席卷全國。兩會前相關(guān)板塊就受到市場追捧，主要催化有14年12月海外互聯(lián)網(wǎng)金融公司Leading Club上市，15年1月總理視察微眾銀行，及春晚微信紅包的全面普及。而兩會期間，總理提出“互聯(lián)網(wǎng)+”行動計劃，提出要促進工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融等方面的健康發(fā)展。一時之間，“互聯(lián)網(wǎng)+”這一超預期的概念成為了兩會后的主線，相關(guān)概念如“互聯(lián)網(wǎng)營銷”“智能電視”“智慧醫(yī)療”等均出現(xiàn)明顯超額收益。16年兩會，新能源汽車繼續(xù)發(fā)力，供給側(cè)改革成全年主線。16年兩會前，市場缺乏主線邏輯，整體低迷。而兩會時，總理強調(diào)要大力發(fā)展新能源汽車，政府報告中提到“大力發(fā)展和推廣以電動汽車為主的新能源汽車，加快建設城市停車場和充電設施”，此外工信部部長苗圩在兩會期間也稱“預計16年新能源汽車銷量同比增長1倍以上”，經(jīng)歷核查騙補事件后新能源汽車再次成為市場追捧主題，“鋰電池”“充電樁”“新能源汽車”等主題超額收益明顯。此外，兩會中被重點提及的“供給側(cè)改革”成為16年全年市場的主線邏輯之一。

2. 挖掘今年兩會可能熱點

指標1：地方“兩會”關(guān)鍵詞。地方兩會主要討論各省市對未來發(fā)展的規(guī)劃，從中可以看出地方對未來工作的重視程度。我們統(tǒng)計了一些熱點詞匯在31個省市的地方兩會中出現(xiàn)的頻率，可以看出環(huán)保、教育、國企改革、供給側(cè)改革、農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革、中國制造2025、一帶一路、養(yǎng)老等均出現(xiàn)在了大部分省市2017年的工作計劃當中，此外“放管服”改革、互聯(lián)網(wǎng)+政務等一些新的概念也被大多數(shù)省市提及，這些內(nèi)容將是未來各地市重點發(fā)展的方向。

指標2：政協(xié)提案聚焦的熱點。據(jù)人民政協(xié)報報道，目前，各民主黨派中央和全國工商聯(lián)提交今年兩會提案的主要準備工作已經(jīng)完成。提案關(guān)注的領域涉及法治、農(nóng)業(yè)、教育文化、資源生態(tài)、兩岸關(guān)系、供給側(cè)改革、金融改革、創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略、PPP等多個領域。在2月底，各民主黨派和總工會將會召開兩會提案的新聞通氣會，會議會對今年兩會熱點進行前瞻，更多的提案領域和關(guān)鍵詞將會被提及，屆時這些熱點問題將可能成為各政協(xié)代表的提案，在政協(xié)會議中得到熱議。

今年可能熱點有哪些？結(jié)合地方兩會、民主黨派的提案，以及相關(guān)主題的推進情況，我們將重點關(guān)注國企改革、“一帶一路”、財稅改革、醫(yī)改、農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革等方面。國企改革從2017年進入到混改為突破口的2.0階段；“一帶一路”從規(guī)劃期進入的實效期的2.0階段；財稅改革也有望在17年加速，重點關(guān)注資源稅、個人所得稅等方面；2016年來醫(yī)改節(jié)奏逐漸加快，醫(yī)療服務價格改革、藥品采購“兩票制”等政策逐漸退出，17年有望在分級診療、現(xiàn)代醫(yī)院管理、全民醫(yī)保、藥品供應保障等領域多點開花；16年底的中央工作經(jīng)濟會議時首次將農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革成為17年經(jīng)濟工作的重心之一。此外，地方兩會提及較多的如教育產(chǎn)業(yè)或者“放管服”改革也值得關(guān)注，教育事業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃1月剛剛發(fā)布，隨后《促進民辦教育健康發(fā)展的若干意見》《營利性民辦學校監(jiān)督管理實施細則》等政策陸續(xù)發(fā)布；“放管服”改革在16年首次提出后，近期針對行業(yè)的“放管服”改革逐步推進，2月8日召開的國務院常務會議部署深化建筑業(yè)“放管服”改革，2月9日，民政部、發(fā)展改革委等十三部門日前聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加快推進養(yǎng)老服務業(yè)放管服改革的通知》。

3. 布局熱點主題

國企改革。16年6月底以來國改受重視程度不斷提升，9 月底發(fā)改委召開混改試點專題會，12 月中央經(jīng)濟工作會議將國企改革放在重要位置，定調(diào)混改是國改重要突破口，1月12日國資委表示今年要深入推進公司制股份制和混合所有制改革，國改進入以混改為突破口的2.0階段。1月份以來，地方兩會陸續(xù)召開，截至2月17日除海南省外，30個省市均已經(jīng)召開兩會，無一例外全部將國企改革寫入《政府工作報告》2017年的工作計劃，主要集中于混改、員工持股、職業(yè)經(jīng)理人、國有資本運營等方面。此外，2月3日山東國資委發(fā)布《混改發(fā)揮中小股東作用意見》，2月9日山西召開國資監(jiān)督管理工作會，2月16日上海召開國資國企工作會議，國企改革遍地開花。從我國政策推進的節(jié)奏和地方兩會透露出的重視程度來看，國企改革在全國兩會期間有望繼續(xù)熱議，國企改革將可能成為今年的最熱主題之一。我們繼續(xù)看好央企混改，以及上海、山東、廣東等地的國企改革，相關(guān)個股如中國石化、鐵籠物流、隧道股份、海立股份、青島啤酒、銅陵有色、廣弘控股等。

一帶一路?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略對于中國構(gòu)建全方位開放格局、打造中國經(jīng)濟升級版具有重要意義。在16年8月、9月的“一帶一路”建設工作座談會、G20會議中多次強調(diào)“一帶一路”的發(fā)展戰(zhàn)略。16年12月中央政治局會議中也提出2017扎實推進“一帶一路”建設。2017年1月17日的達沃斯論壇中，“一帶一路”建設再被提，并表示將在17年5月主辦“一帶一路”國際合作高峰論壇。從各地兩會來看，目前共有28個省市的政府工作報告中涉及“一帶一路”，主要涉及產(chǎn)能合作、經(jīng)貿(mào)往來和人文交流等方面，“一帶一路”有望繼續(xù)在全國兩會和17年持續(xù)發(fā)酵。此外，一帶一路的經(jīng)濟效益已經(jīng)開始顯現(xiàn)，如中國中鐵16年下半年迎來了海外新簽合同的爆發(fā)式增長，其16年海外新簽訂單增速達49.6%；中國建筑的海外訂單落地速度同樣在加快，中國建筑2016年度公司實現(xiàn)境外訂單1124億元，占期總訂單額的6.04%，同比增長4.30%。政策面推進和基本面向好助推該主題，我們認為“一帶一路”主題有望成為全國兩會期間熱點和17年重點，具體個股如中鋼國際、中國建筑、洲際油氣、通源石油、開山股份、中國中車、烽火通信、中興通訊、中礦資源等。

財稅體制改革。相較國際水平，中國宏觀稅負較高。15年我國財政收入/GDP為22.1%，而美國為18.0%，德國為9.3%，我國宏觀稅負高于歐美等發(fā)達國家。世界銀行數(shù)據(jù)顯示發(fā)現(xiàn)中國企業(yè)綜合稅率較高，2016年高達68%，而美國為44%，日本為48.9%，英國為30.9%，同樣為發(fā)展中國家的印度為60.6%。高企的稅費成本擠壓企業(yè)盈利空間，亟待降稅減費。16年12月9日中央經(jīng)濟工作會議對17年的財稅體制改革作出部署，提出“要穩(wěn)妥推進財稅和金融體制改革，落實推進中央與地方財政事權(quán)和支出責任劃分改革，加快制定中央和地方收入劃分總體方案，抓緊提出健全地方稅體系方案”。近兩年來，在財稅體制改革方面取得積極進展的是“營改增”，展望2017年財稅改革有望在個稅、環(huán)保稅、資管產(chǎn)品增值稅、五險一金方面展開，其中個稅受益?zhèn)€股如開元儀器、世紀鼎利、中國高科、洪濤股份等，環(huán)保稅受益?zhèn)€股如聚光科技、盈峰環(huán)境、先河環(huán)保等。

醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革。我國目前面臨著醫(yī)療保障制度不健全，藥品生產(chǎn)流通秩序不規(guī)范，醫(yī)院管理體制和運行機制不完善，城鄉(xiāng)發(fā)展不平衡等問題，醫(yī)療衛(wèi)生體制是一項重要而且緊迫需要改革的領域。2016年來，醫(yī)改節(jié)奏逐漸加快，2月26日國務院印發(fā)《中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2016-2030年)》，其中提及改革中醫(yī)醫(yī)療執(zhí)業(yè)人員資格準入、執(zhí)業(yè)范圍和執(zhí)業(yè)管理制度。7月1日發(fā)改委印發(fā)《推進醫(yī)療服務價格改革意見的通知》，12月26日多部委印發(fā)《在公立醫(yī)療機構(gòu)藥品采購中推行“兩票制”的實施意見(試行)》。17年1月9日國務院印發(fā)《“十三五”深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革規(guī)劃的通知》，明確十三五期間要在分級診療、現(xiàn)代醫(yī)院管理、全民醫(yī)保、藥品供應保障、綜合監(jiān)管等五項制度改革上取得新突破。20個省市的政府工作報告中也多處提到分級診療、藥品采購“兩票制”、現(xiàn)代醫(yī)院管理制度等，醫(yī)改有望在2017全面開花。相關(guān)受益?zhèn)€股如人福醫(yī)藥、東阿阿膠、上海醫(yī)藥。

農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革。自15年底中央農(nóng)村工作會議中從去庫存、降成本、補短板和價格機制改革四個方面首次提出農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革以來，農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革相關(guān)政策密集出臺。16年1月中央一號文件明確農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的六項任務，10月發(fā)布《全國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化規(guī)劃（2016-2020年）》，12月中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)“2017年是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化之年”，隨后黨中央首次在20日中央農(nóng)村工作會議上提出深入推進農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，17年的一號文件再次聚焦農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革，17年2月15-17日深入推進農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革再次被強調(diào)，農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的重要性明顯上升。從17年1月至今召開的地方兩會來看，全國有29個省市的政府工作報告提及農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革，主要包括去庫存，尤其是玉米去庫存，增加農(nóng)民收入，土地“三權(quán)分置”改革等方面。未來農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革有望持續(xù)推進并發(fā)酵，相關(guān)受益?zhèn)€股如登海種業(yè)、中糧生化。

風險提示。政策推進不及預期。