事件：2016 年業(yè)績(jī)快報(bào)公告營(yíng)業(yè)收入210,393.56 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)55.14%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為44,562.13 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)121.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)42,318.15 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)134.28%。

加大研發(fā)營(yíng)銷投入，利潤(rùn)確認(rèn)保守。報(bào)告期內(nèi)，公司利潤(rùn)4.2億，同比增長(zhǎng)134.3%，低于我們此前的預(yù)測(cè)，但前期股價(jià)下跌已經(jīng)反映市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。2016 年公司加大研發(fā)投入，大數(shù)據(jù)和軟件等領(lǐng)域人員擴(kuò)張?jiān)?00 多人，我們估計(jì)2016 年年報(bào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則較為保守，全部費(fèi)用化處理。公司在整合收購(gòu)的標(biāo)的后，客戶協(xié)同明顯，我們估計(jì)實(shí)際經(jīng)營(yíng)好于賬面利潤(rùn)情況，待業(yè)績(jī)對(duì)賭期后利潤(rùn)會(huì)加速釋放。剔除掉并購(gòu)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)原有業(yè)務(wù)內(nèi)生增速近30%，符合此前判斷。

外延有望繼續(xù)推進(jìn)，助力業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。公司的外延始終圍繞政府客戶，滿足同一客戶的不同需求來(lái)擴(kuò)張版圖，不僅增強(qiáng)客戶粘性而且大幅提升銷售和研發(fā)效率。公司于2015 年收購(gòu)的廈門精圖信息、上海杰東控制、成都?xì)W飛凌、深圳互聯(lián)天下在2016年度產(chǎn)生的業(yè)績(jī)納入并表范圍，上述公司2016 年合計(jì)業(yè)績(jī)承諾達(dá)1.86 億元，是公司2015 年歸母凈利的1.02 倍，助力公司一年再造一個(gè)飛利信，我們預(yù)計(jì)2017 年外延仍將大手筆推進(jìn)。

大數(shù)據(jù)+征信服務(wù)的商業(yè)模式通過(guò)金融開始落地。公司前期參股的北京木交中心和大同木交中心正式成立，利用“飛利信大宗交易+供應(yīng)鏈金融綜合服務(wù)平臺(tái)”，提供包含大宗交易、電子商城、供應(yīng)鏈金融服務(wù)，大數(shù)據(jù)征信風(fēng)控服務(wù)，物流監(jiān)控服務(wù)。

借助該案例的順利落地，征信大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)有望向其他大宗商品交易領(lǐng)域甚至金融交易所進(jìn)行擴(kuò)張，我們估計(jì)未來(lái)有望拓展十幾到二十個(gè)交易所，包含多種商品領(lǐng)域，未來(lái)可想象的變現(xiàn)空間巨大。

估值與投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-2018 年EPS 分別為0.42 元和0.63 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為25/17 倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，并購(gòu)整合不及預(yù)期。