業(yè)績保持穩(wěn)健增長。公司公布業(yè)績快報，2016 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入320.2 億元，同比增長26.7%，營業(yè)利潤為68.6 億元，同比增長24.8%，利潤總額為83.4 億元，同比增長23.6%，歸母凈利潤為74.1 億元，同比增長26.3%。

業(yè)績穩(wěn)健增長的主要原因為，公司依托領(lǐng)先的技術(shù)創(chuàng)新能力、完善的產(chǎn)品開發(fā)體系和行業(yè)解決方案能力，通過不斷開拓國內(nèi)外市場，提升管理水平和運營效率，增強盈利能力，繼續(xù)穩(wěn)健成長。

下游需求有望持續(xù)釋放，公司有望引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)智能化時代。安防行業(yè)從產(chǎn)品演進角度來看，經(jīng)歷了從數(shù)字化到網(wǎng)絡(luò)化，再到目前智能化產(chǎn)品的演變。而隨著智能化產(chǎn)品趨勢的確立，一方面，下游客戶存在向智能化產(chǎn)品升級的需求，帶動行業(yè)潛在需求持續(xù)釋放；另一方面，智能化產(chǎn)品對供應(yīng)商技術(shù)能力提出更高要求，未來行業(yè)進入門檻逐步提高；而具備核心技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，有望獲得更多市場紅利。我們認(rèn)為，海康作為國內(nèi)視頻監(jiān)控領(lǐng)域龍頭企業(yè)，技術(shù)、產(chǎn)品、渠道各個方面都具備領(lǐng)先優(yōu)勢。在新技術(shù)研發(fā)方面，公司成立?？笛芯吭?，專注共性、關(guān)鍵性、前瞻性技術(shù)研發(fā)，在智能化產(chǎn)品底層技術(shù)已經(jīng)有深入研發(fā)和積累。

視頻圖像分析：“算法+產(chǎn)品+應(yīng)用”布局。在安防監(jiān)控領(lǐng)域，海康已經(jīng)證明和確立了在行業(yè)中的龍頭地位。在下一個智能化時代，我們認(rèn)為，?？狄揽俊凹夹g(shù)+產(chǎn)品+應(yīng)用+渠道”的優(yōu)勢有望打造行業(yè)強者。軟件算法方面，公司在智能化領(lǐng)域的軟件算法加大投入，對于開源算法利用自身產(chǎn)品不斷調(diào)優(yōu)；海外芯片廠商英偉達、英特爾等都是公司長期合作伙伴。產(chǎn)品應(yīng)用方面，公司目前已經(jīng)逐步將基于視頻分析的智能化技術(shù)應(yīng)用在平安城市、交通、教育等細分領(lǐng)域，目前公司發(fā)布的基于深度學(xué)習(xí)的安防產(chǎn)品包括：“深眸”系列智能攝像機、“神捕”系列智能產(chǎn)品、“超腦”系列智能NVR、“臉譜”系列人臉分析服務(wù)器等。同時基于視頻圖形分析技術(shù)，公司加大對創(chuàng)新領(lǐng)域的開拓，包括機器視覺、汽車電子等領(lǐng)域。渠道方面，在安防領(lǐng)域，公司的產(chǎn)品已經(jīng)取得較高的市場滲透率，渠道和客戶基礎(chǔ)堅實。

新興領(lǐng)域開拓：螢石+機器視覺+汽車電子。（1）螢石為家庭和小微企業(yè)用戶提供以可視化安全為基礎(chǔ)的服務(wù)。螢石業(yè)務(wù)涵蓋螢石云視頻APP、螢石云視頻服務(wù)平臺、系列互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品等。（2）在機器視覺領(lǐng)域，公司憑借過多年在成像采集、圖像處理以及模式識別領(lǐng)域的技術(shù)積累，自主研發(fā)涵蓋全系列的工業(yè)相機、工業(yè)智能相機、視覺控制器、鏡頭以及算法軟件平臺的機器視覺產(chǎn)品。1）?？抵悄軝C器人產(chǎn)品以“阡陌”系列為代表，能夠?qū)崿F(xiàn)的收貨、搬運、分揀、入庫、出庫的倉儲作業(yè)“無人化”管理，目前該產(chǎn)品在桐廬的工廠已經(jīng)有較好的應(yīng)用；2）行業(yè)級無人機，海康發(fā)布了雄鷹系列行業(yè)級無人機，其設(shè)計和制造更加貼合于行業(yè)可視化管理業(yè)務(wù)。（3）汽車電子領(lǐng)域，公司定位前裝，有望逐步開發(fā)基于圖像識別的環(huán)境感知層產(chǎn)品。

盈利預(yù)測與投資建議。我們認(rèn)為， 公司在安防領(lǐng)域具備核心技術(shù)產(chǎn)品優(yōu)勢，未來有望在智能化領(lǐng)域研發(fā)和推廣的新產(chǎn)品有望逐步貢獻業(yè)績增量。我們預(yù)計，公司2016-2018 年的EPS 為1.20/1.53/1.90 元，參考同行業(yè)可比公司，給予公司2017年P(guān)E 25 倍，6 個月目標(biāo)價為38.20 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示。安防市場下游需求低于預(yù)期的風(fēng)險，智能化產(chǎn)品研發(fā)低于預(yù)期的風(fēng)險。