再融資的制度套利，將遭遇監(jiān)管變局。

2月16日，騰訊財經(jīng)獲悉，證監(jiān)會擬推出再融資市場新政，旨在限制近十倍于IPO的再融資規(guī)模，凈化市場環(huán)境。

知情人士向騰訊財經(jīng)表示，再融資的定價方式、頻率以及規(guī)模都將受到限制。細則敲定由證監(jiān)會發(fā)行部牽頭，但目前處于內(nèi)部意見形成的階段，并未大范圍與中介溝通。

在定價方式上，三年期定增，鼓勵將發(fā)行期首日，作為定價基準日，而非董事會決議公告日。“監(jiān)管層傾向于按照接近于市價的方式進行定增，減少一二級市場的價差，促進市場化定價?！敝槿耸糠治觯ㄔ龅恼劭勐蕦⒂幸欢ǔ潭仁照?。

目前，A股市場一年期定增項目的發(fā)行價與市價價差逐步縮小，發(fā)展日趨成熟規(guī)范；而三年期項目與市價價差仍較大，參與者往往能獲得暴利，定價公允性、信披合規(guī)性、投資者身份等問題，屢現(xiàn)于交易所問詢函之中。

事實上，一年期定增的套利弊端同樣存在，比如創(chuàng)業(yè)板一年期定增并無鎖定期，也就是說，只要發(fā)行價不低于發(fā)行期首日前一個交易日公司股票均價，股票在發(fā)行之日起就可以上市交易，無需鎖定?！斑@給參與創(chuàng)業(yè)板一年期定增的機構(gòu)，留下了套利空間?！币晃煌缎腥耸勘硎?。

在頻率上，上市公司將要等待更長時間進行下一次再融資，時間間隔或超過一年。

在規(guī)模上，此前市場傳言，再融資規(guī)模將與公司市值等指標(biāo)關(guān)聯(lián)，比如百億元市值公司的融資規(guī)模，將控制在10億元左右。但上述知情人士稱，發(fā)行部并不會以市值的10%這種定量指標(biāo)，來要求上市公司，而且融資規(guī)模要求也不會形成正式規(guī)則公布出來?！皼]有那么苛刻，仍要結(jié)合上市公司資產(chǎn)負債率、募投項目、融資必要性與合理性等綜合考慮?！笨梢钥隙ǖ氖牵訃栏竦膶徍藰?biāo)準，將縮減整體的再融資規(guī)模。

在募投項目上，類金融項目依舊不能成為募投標(biāo)的，與此前的監(jiān)管態(tài)度一致。

在資金運用上，目前，上市公司將募集資金，投向理財產(chǎn)品的趨勢，愈加明顯，此次監(jiān)管層將限制上市公司使用再融資資金購買理財產(chǎn)品。

一位接近監(jiān)管層的人士稱，如果大部分上市公司比較理性地進行再融資，再融資本身的審核速度也將提高。

WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年全年，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計算，A股市場共計進行了248宗IPO，募資總金額僅為1633.56億元。而再融資方面，按照發(fā)行日期計算，2016年A股市場共實施增發(fā)737起，均為定向增發(fā)，計劃募集資金15813.46億元，實際募集資金15245.30億元。可以看出，再融資規(guī)模近十倍于IPO。

自2015年股市異常波動以來，監(jiān)管層對于再融資政策，曾進行修改與窗口指導(dǎo)，比如鼓勵用發(fā)行期日作為定價基準日；嚴格限制募投項目涉及類金融業(yè)務(wù)，比如P2P、融資租賃、保理等；要求參與定增的實際控制人或控股股東，承諾此前所持股份鎖定12個月。

此次證監(jiān)會擬推出新規(guī)，規(guī)范再融資市場，再融資的制度套利或?qū)⒌泌厔菪赞D(zhuǎn)變。