事件:

公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào):全年?duì)I收119.47 億元,增長(zhǎng)9.51%,歸屬凈利潤(rùn)10.78 億元,增長(zhǎng)21.21%;其中Q4 營(yíng)收31.16 億元,增長(zhǎng)18.41%,歸屬凈利潤(rùn)3.35 億元,增長(zhǎng)33.09%。

點(diǎn)評(píng):

出口訂單恢復(fù),主營(yíng)增速明顯回升

受大股東SEB 訂單拖累影響,前三季度公司主營(yíng)僅增長(zhǎng)6.7%,不過(guò)Q4 主營(yíng)增速明顯改善,主要表現(xiàn)在大股東北美銷售逐步恢復(fù)正常,帶動(dòng)出口訂單重回增長(zhǎng);此外受益于傳統(tǒng)品類迭代升級(jí)、新品逐步放量及電商和三四線穩(wěn)健增長(zhǎng),公司內(nèi)銷保持良好增長(zhǎng),共同支撐主營(yíng)表現(xiàn);盈利能力方面,盡管原材料價(jià)格有所上漲,但受益產(chǎn)品升級(jí)及兩家核心子公司少數(shù)股權(quán)并表,Q4 公司歸屬凈利率仍創(chuàng)歷史新高達(dá)到10.76%,同比+1.19pct。

內(nèi)銷穩(wěn)健疊加訂單轉(zhuǎn)移,今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定

展望今年,考慮到小家電消費(fèi)升級(jí)浪潮以及公司對(duì)廚房工具、環(huán)境家居等新品培育、電商與三四線渠道持續(xù)增長(zhǎng),預(yù)計(jì)公司內(nèi)銷仍將保持15%-20%的穩(wěn)健增長(zhǎng);而出口層面,今年大股東訂單仍有提升空間,一方面除了廚房電器與炊具訂單,大股東生活電器訂單轉(zhuǎn)移有望逐步推進(jìn),另一方面去年SEB 收購(gòu)德國(guó)廚房用具與電器龍頭WMF,目前WMF 年銷售約11 億歐元,此次收購(gòu)有望給公司出口打開(kāi)新的空間。

看好長(zhǎng)期成長(zhǎng),維持“推薦”評(píng)級(jí)

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,國(guó)內(nèi)小家電行業(yè)處于消費(fèi)升級(jí)大周期,近年洗碗機(jī)、手持吸塵器、智能馬桶等新品類不斷涌現(xiàn),同時(shí)電飯煲、電壓力鍋等傳統(tǒng)品類快速迭代升級(jí),行業(yè)基本面持續(xù)向好,作為國(guó)內(nèi)小家電龍頭,我們強(qiáng)烈看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng);預(yù)計(jì)公司16、17年EPS 為1.71、2.13 元,對(duì)應(yīng)PE 為19.99、16.05 倍,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:SEB 訂單低于預(yù)期、原材料反彈。