新年以來(lái)，PTA期貨價(jià)格一直維持高位震蕩格局，既有上漲的動(dòng)力，又有宏觀政策的阻力。但隨著市場(chǎng)對(duì)政策利空的逐漸消化，加上PTA本身基本面的支撐，PTA春節(jié)前有望拉升再創(chuàng)新高。
 
　　一、漲難跌亦難，PTA高位震蕩
 
　　進(jìn)入2010年以來(lái)，PTA期貨價(jià)格一直維持高位震蕩格局。盡管整個(gè)商品市場(chǎng)在宏觀政策的影響下，價(jià)格出現(xiàn)了大幅的波動(dòng)，而且在原油價(jià)格走跌的帶動(dòng)下，PTA原料價(jià)格也出現(xiàn)了一定幅度的下跌，但受下游聚酯行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)率的提升、市場(chǎng)對(duì)反傾銷(xiāo)的預(yù)期以及近期MEG價(jià)格的暴漲等因素的支撐，PTA主力1003合約在8050-8100一線支撐強(qiáng)烈。另一方面，政策利空對(duì)市場(chǎng)整體氛圍造成的影響一直籠罩著在資本市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的上空，這使得多頭在價(jià)格拉升的過(guò)程中略顯猶豫，8350-8400一線壓力較重?？梢哉f(shuō)，下游聚酯行業(yè)的提升限制了PTA期貨價(jià)格下跌的空間，而上游原料價(jià)格的走跌與整個(gè)市場(chǎng)上漲信心的不足打壓了PTA上漲的動(dòng)力。

二、下游支撐，反傾銷(xiāo)預(yù)期有望推高PTA再創(chuàng)新高
 
　?。ㄒ唬┬履暌潦?，聚酯行業(yè)量?jī)r(jià)齊升
 
　　進(jìn)入2010年1月份以來(lái)，受聚酯行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)率的提升，滌絲廠商庫(kù)存減少，聚酯切片價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的上漲，價(jià)格上漲了大約700元噸，直逼10000元的關(guān)口。
 
　　（二）乙烯暴漲支撐MEG價(jià)格穩(wěn)中有升
 
　　新年以來(lái)，受下游聚酯行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)率的提升以及聚酯切片加工的不斷走高，MEG價(jià)格穩(wěn)步上揚(yáng)，近期乙烯價(jià)格的大幅上漲又給MEG價(jià)格以較強(qiáng)支撐。我們知道，MEG是用來(lái)與PTA一起生產(chǎn)聚酯的，因此MEG價(jià)格的上漲勢(shì)必對(duì)PTA價(jià)格帶來(lái)一定提升。
 
　?。ㄈ┵Y金借反傾銷(xiāo)預(yù)期推高價(jià)格
 
　　2009年2月12日，商務(wù)部決定對(duì)原產(chǎn)于韓國(guó)和泰國(guó)的進(jìn)口PTA進(jìn)行反傾銷(xiāo)立案調(diào)查，這是我國(guó)首次對(duì)進(jìn)口PTA產(chǎn)品發(fā)起的反傾銷(xiāo)調(diào)查，通常情況下反傾銷(xiāo)會(huì)在一年內(nèi)結(jié)束，也就是2010年2月12日，特殊情況下可延長(zhǎng)半年。隨著調(diào)查時(shí)間的臨近，市場(chǎng)普遍預(yù)期反傾銷(xiāo)將會(huì)成立，按今年的產(chǎn)能計(jì)算，韓國(guó)和泰國(guó)的產(chǎn)能約占亞洲總產(chǎn)能的24%，因此如果反傾銷(xiāo)成立，這將會(huì)對(duì)PTA價(jià)格走勢(shì)帶來(lái)支撐。
 
　　三、原料價(jià)格疲軟，央行收緊流動(dòng)性或阻礙PTA上漲步伐
 
　?。ㄒ唬┭胄蓄A(yù)收緊流動(dòng)性，PTA面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
 
　　2008年9月次貸危機(jī)愈演愈烈，并進(jìn)一步升級(jí)為全球性的金融危機(jī)，為了抵御其對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，我國(guó)央行自2008年第四季度提出了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，并實(shí)行適當(dāng)寬松的貨幣政策。伴隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)蘇，以及政府財(cái)政和貨幣政策效果的顯現(xiàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、出口在09年第四季度也出現(xiàn)了增長(zhǎng)，但與此同時(shí)，自09年下半年來(lái)通貨膨脹預(yù)期開(kāi)始顯現(xiàn)，房?jī)r(jià)大幅上漲。為了控制信貸過(guò)快增長(zhǎng)，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，新年以來(lái)央行不斷提高央票收益率，收緊流動(dòng)性態(tài)度明確。其中，在1月7日將3個(gè)月期央票利率上調(diào)了4個(gè)基點(diǎn)，并在1月12日將1年期央票利率上調(diào)了8個(gè)基點(diǎn)。1月19日，央行發(fā)行的1年期央票中標(biāo)收益率再次上調(diào)8.3個(gè)基點(diǎn)，并且上調(diào)幅度高于市場(chǎng)預(yù)期的4-6個(gè)基點(diǎn)。另外，12日晚間，中國(guó)央行宣布自18日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。
 
　　央行今年來(lái)數(shù)次提高央票收益率、一次提高存款準(zhǔn)備金率都對(duì)股票及期貨市場(chǎng)造成了一定打壓，目前央行收緊流動(dòng)性的態(tài)度已非常明確，預(yù)計(jì)后期還會(huì)采取提高存款準(zhǔn)備金率等措施，并且市場(chǎng)上也逐漸有了加息的預(yù)期。盡管從近期的走勢(shì)來(lái)看，PTA的表現(xiàn)還是相對(duì)較強(qiáng)的，但其面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也正在加大。
 
　?。ǘ┰蛢r(jià)格近期出現(xiàn)回落，庫(kù)存連續(xù)兩周增加
 
　　宏觀上，受美失業(yè)率上升，CPI增幅放緩，零售數(shù)據(jù)低于預(yù)期等疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的拖累，并且由于天氣轉(zhuǎn)暖使得取暖油需求減少，美原油庫(kù)存連續(xù)兩周增加，Nymex原油期貨自1月7日以來(lái)出現(xiàn)了持續(xù)下跌的調(diào)整，自最高的近84美元/桶，下跌至76.7美元，下跌幅度約10%。
 
　?。ㄈ㎝X、PX價(jià)格跟隨原油下跌，成本支撐減弱
 
　　上周受原油價(jià)格下跌拖累，MX、PX價(jià)格也跟隨其走跌，盡管最近PTA價(jià)格仍然比較堅(jiān)挺，但PX市場(chǎng)卻相對(duì)表現(xiàn)疲軟，買(mǎi)家目前庫(kù)存較為充足，PTA廠商是否會(huì)在春節(jié)前集中補(bǔ)貨存在不確定性，近期金陵石化南京的一套PX的裝置重啟也會(huì)削弱目前買(mǎi)方的積極性。因此，從短期來(lái)看，PX市場(chǎng)還是看跌的。
 
　　四、技術(shù)面

PTA指數(shù)從技術(shù)上來(lái)看，目前已成功突破前期8194的高點(diǎn)，且在8190處支撐明顯，本周前兩天連續(xù)收出兩天光頭陽(yáng)線，持倉(cāng)量增加，周三受宏觀上流動(dòng)性的影響，價(jià)格回吐前日漲幅，布林通道收窄后向上發(fā)散，均線呈多頭排列，上漲趨勢(shì)較好。
 
　　五、結(jié)論
 
　　從目前情況來(lái)看，下游聚酯行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)情況良好，以及MEG價(jià)格的持續(xù)走穩(wěn)都會(huì)對(duì)PTA價(jià)格帶來(lái)一定支撐，反傾銷(xiāo)如果成立，將會(huì)對(duì)價(jià)格的中期走勢(shì)產(chǎn)生支持，短期來(lái)看，由于市場(chǎng)預(yù)期的存在，也會(huì)支撐價(jià)格的繼續(xù)走高。石油價(jià)格從技術(shù)上來(lái)看目前已調(diào)整到位，繼續(xù)大幅下跌的可能性較小，且目前PX廠商利潤(rùn)空間已經(jīng)不大，因此PX繼續(xù)下跌空間有限。央行收緊流動(dòng)性，使得PTA面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如果后續(xù)持續(xù)有措施出臺(tái)，將限制PTA的上漲?？偟膩?lái)看，筆者認(rèn)為PTA在政策利空過(guò)后還會(huì)重拾升勢(shì)，再創(chuàng)新高。