近日，據(jù)彭博消息稱，摩根士丹利表示A股市場(chǎng)將再度進(jìn)入牛市。具體而言，相關(guān)報(bào)告指出，其預(yù)計(jì)滬深市場(chǎng)將再度進(jìn)入牛市，持續(xù)時(shí)間比上次更久，但強(qiáng)度更平緩。

實(shí)際上，近年來，無論是外資機(jī)構(gòu)，還是國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)，都對(duì)A股市場(chǎng)的走勢(shì)進(jìn)行不同方式的判斷。然而，隨著15、16年股市泡沫的壓縮，A股市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)基本上實(shí)現(xiàn)驟減，而隨之而至，則是多路機(jī)構(gòu)的積極看多，而在此期間，產(chǎn)業(yè)資本的紛紛增持，也是一個(gè)真實(shí)的市場(chǎng)寫照。

2014、2015年，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪轟轟烈烈的牛市行情，在此期間，滬港通的通車成就了當(dāng)時(shí)牛市啟動(dòng)的催化劑，但對(duì)于以資金推動(dòng)作為主導(dǎo)的市場(chǎng)來說，歸根到底，還是離不開當(dāng)年杠桿資金的全面激活，而隨著各路高杠桿工具的持續(xù)活躍，杠桿資金對(duì)股市的撬動(dòng)影響也水漲船高。

然而，隨著股市泡沫的迅速膨脹，市場(chǎng)逐漸積聚了一定的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，正因?yàn)槭袌?chǎng)具有強(qiáng)烈的賺錢效應(yīng)，不少上市公司大股東卻大肆采取股權(quán)質(zhì)押等形式牟取更好的利潤(rùn)最大化，以實(shí)現(xiàn)資本的迅速增值。殊不知，在各路資本瘋狂豪賭之際，實(shí)際上也為隨后的股災(zāi)風(fēng)波埋下了隱患。

進(jìn)入2016年，經(jīng)歷年初中國(guó)式熔斷機(jī)制匆匆落幕事件之后，中國(guó)股市更尋求一種“求穩(wěn)”的模式。其中，自新任證監(jiān)會(huì)主席劉士余上任之后，中國(guó)股市的波動(dòng)率更是創(chuàng)出了近年來的新低水平，而在國(guó)家隊(duì)資金高度控盤的模式下，股市大漲大跌空間基本上受到壓制，而市場(chǎng)潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)基本上得到了釋放。

以滬市為例，自5178高點(diǎn)調(diào)整至今，仍然有著近2000點(diǎn)的下跌空間。與此同時(shí)，隨著上市公司盈利能力的回暖，整個(gè)市場(chǎng)的估值水平也得到了適度地修補(bǔ)，而不少上市公司的價(jià)格優(yōu)勢(shì)更為突出。對(duì)此，各路資本大舉增持乃至舉牌，也是尋求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，默認(rèn)現(xiàn)階段A股市場(chǎng)估值優(yōu)勢(shì)的真實(shí)寫照。

2017年，對(duì)A股市場(chǎng)而言，既是挑戰(zhàn)，又是考驗(yàn)，而面對(duì)時(shí)下“抑制資產(chǎn)泡沫”的大環(huán)境，股市暴漲暴跌的概率也在逐漸降低，而尋求“穩(wěn)中有升”的局面，也是一種最好的結(jié)果。

不過，值得一提的是，進(jìn)入2017年，也是長(zhǎng)期資金積極入市的關(guān)鍵年份。其中，養(yǎng)老金的加快配套，逐漸入局，掀起了長(zhǎng)期資金入市的熱潮。與此同時(shí)，隨之而至的，則是職業(yè)年金等長(zhǎng)期資金的投資布局，給予A股市場(chǎng)帶來源源不斷的新增流動(dòng)性涌入預(yù)期。

需要注意的是，在2016年12月中登公司的月報(bào)數(shù)據(jù)中，自然人持股市值在50萬(wàn)元以下的占比高達(dá)93.61%，而1000萬(wàn)元以上持股市值的自然人占比為0.13%。換言之，經(jīng)歷了前期轟轟烈烈的“去杠桿化”、“去泡沫化”的過程之后，A股市場(chǎng)的散戶化程度卻持續(xù)高居不下，而機(jī)構(gòu)投資者的增速緩慢，卻或多或少制約了股市長(zhǎng)期走牛的空間。

提升機(jī)構(gòu)投資者的占比，是一個(gè)必然趨勢(shì)，但作為長(zhǎng)期以散戶化作為主導(dǎo)的A股市場(chǎng)，要實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者的穩(wěn)步抬升，也并非易事?；蛟S，對(duì)于未來的A股市場(chǎng)，“去散戶化”依舊是一道難題，而促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者占比的大幅提升，仍然是一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)性的艱巨任務(wù)。

時(shí)下，AH股溢價(jià)率水平基本上維持在120左右，即A股較H股仍存在20%左右的溢價(jià)率空間。與此同時(shí)，因國(guó)家隊(duì)資金的高度控盤，且超級(jí)權(quán)重股占比市場(chǎng)的權(quán)重過高，容易導(dǎo)致市場(chǎng)指數(shù)的失真狀態(tài)。由此一來，投資者參考指數(shù)的意義就大打折扣了，而更多時(shí)候，投資者往往處于賺了指數(shù)，卻虧了錢的局面。

就目前而言，依靠杠桿資金撬動(dòng)市場(chǎng)行情的有效性在不斷降低，而時(shí)下刺激市場(chǎng)上漲的有利因素，則更多依靠于長(zhǎng)期資金的涌入預(yù)期以及股市改革的紅利釋放預(yù)期。但，經(jīng)歷了前期股災(zāi)風(fēng)波后，加上目前“抑制資產(chǎn)泡沫”的大背景，A股復(fù)制14、15年的牛市行情概率并不大，而一旦高杠桿資金死灰復(fù)燃，則可能會(huì)受到又一輪的壓制。

然而，在現(xiàn)階段內(nèi)，維系股市投資與融資功能的均衡發(fā)展，充分利用股市融資功能來服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，似乎已經(jīng)成為了一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)。對(duì)此，在保障股市不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，維系股市“穩(wěn)中有升”的格局，也許是一個(gè)最好的結(jié)果。