一、本周觀點：

本周，主要發(fā)達國家股市全線上行；其中，美國道瓊斯工業(yè)指數微漲0.99%，倫敦金融時報100指數微漲0.98%，日經225指數漲2.44%，上證綜指漲1.8%。全球債市漲跌不一，美國10年期國債收益率下行8bp，中國10年期國債收益率上行2.69bp，10年期國債期貨價格則上漲1.03%。匯率及大宗商品方面，本周美元指數下行0.99%至100.7145，人民幣匯率貶值0.11%至6.8814人民幣/美元。全球大宗商品本周多數上漲；國內鐵礦石、螺紋鋼期貨分別上漲6.63%、3.72%，焦煤期貨下跌2.69%；全球商品市場中，WTI原油期貨微漲0.05%，COMEX黃金期貨上漲1.24%。

從全球市場來看，受特普朗暗示將推行減稅政策影響，本周全球主要股指、大宗商品多數上漲，全球債市漲跌不一；我國債市在央行上調逆回購利率之后，市場緊張情緒有所緩解，國債期貨現貨價格漲跌出現差異化。影響本周大類資產表現的因素有：

（1）從全球基本面層面看，全球經濟數據依舊向好。美國就業(yè)市場持續(xù)收緊，當周初請失業(yè)金人數創(chuàng)近43年新低；特普朗周四發(fā)表言論暗示將大幅降低公司稅稅率，美國股市及大宗商品得以提振。

（2）從我國基本面層面看，經濟L型拐點已過；1月進出口同比遠超預期，且進口回暖程度更大。中國1月財新服務業(yè)PMI走勢雖放緩但仍處于相對高點。值得一提的是，2017年1月國內重卡銷售環(huán)比增長9%，同比大幅增長122%，重卡增速大幅增加主要是由于下游財政，雖限購政策使得房市相對遇冷，未來經濟增長或依靠財政發(fā)力。

（3）從我國的政策面看，劉士余主席在全國證券期貨監(jiān)管工作會議發(fā)表重要講話，表示“資本市場不允許任何人呼風喚雨，興風作浪，隨心所欲”，股市長期健康牛值得期待。對于貨幣政策方面，央行在暫停近一周逆回購之后重啟逆回購，但逆回購利率沒有繼續(xù)調整，結合央行研究局局長此前的發(fā)言，表明央行無意于過快提高利率水平。

（4）從我國資本市場表現來看，周初市場傳言將重啟正回購，帶動收益率快速上行，但后市場情緒有所緩解，債市恢復到逆回購加息前的水平。

展望未來，我們維持股市“健康牛”、債市“震蕩市”的觀點：

（1）債市繼續(xù)“震蕩市”，一方面貨幣政策收緊、監(jiān)管趨嚴、去杠桿、基本面因素皆利空債市，另一方面?zhèn)袌鍪找媛仕教嵘央[含多次貨幣市場加息，債券市場收益率與央行逆回購利率差值達到歷史較高水平，綜合來看債券市場寬幅震蕩的可能性較大；

（2）股市維持“健康?！?。對于國內資本市場，我們認為經濟依舊向好，且一直呈現超市場預期的表現，疊加劉士余主席講話、維護資本市場健康發(fā)展態(tài)度明確，仍然維持看好股市長期“健康?！钡挠^點不變。

二、海外經濟

美國方面：特朗普周四在會見美國航空業(yè)高管時暗示將推行減稅政策。他表示美國政府將在“接下來兩到三周”宣布“稅務方面的大新聞”。特朗普還表示他“正在大幅度降低公司稅稅率”。特朗普早已承諾要對美國公司稅和個人稅系統(tǒng)進行改革。兩周之前，特朗普會見制造業(yè)高管時曾承諾要將商業(yè)稅率削減至15%到20%。

美國消費者信心指數有所波動。2月密歇根大學消費者信心指數初值95.7，創(chuàng)三個月低點，預期98，前值98.5。

市場表現：本周美國三大股指悉數上漲。道瓊斯工業(yè)平均指數報20269.37點，周漲1%；標普500指數報2316.10點，周漲0.81%；納斯達克綜合指數報5734.13點，周漲1.19%。

歐洲方面：歐洲央行行長德拉吉確認4-12月每個月600億歐元的QE規(guī)模保持不變，如有必要，做好準備加大購債。經濟狀況有所改善，不應停止當前的貨幣政策；歐洲央行的政策是經濟改善的關鍵因素；歐元區(qū)失業(yè)率需進一步下降；歐洲央行正密切關注金融穩(wěn)定相關風險。

歐洲央行管委諾沃特尼指出歐洲央行將在2017年年中討論削減QE，目前沒有必要調整貨幣政策路徑；強大的歐洲對于平衡特朗普政府造成的政治不確定性非常重要；對俄羅斯的制裁在很大程度上都無效。

亞洲方面：2月8日公布的數據顯示，日本1月經濟觀察家前景指數49.4，預期51.5，前值50.9；經濟觀察家現況指數49.8，預期51.8，前值51.4。

三、國內宏觀

（一）增長：本周發(fā)電耗煤下降

發(fā)電耗煤有所下降。發(fā)電耗煤方面，本周日均耗煤量46.56萬噸，較上周下降1.78%。本周高爐開工率為74.86%，較上周稍漲0.19%。

本周大中城市商品房成交量同比增速下滑。考慮到春節(jié)因素，本周同比基數為2016年元宵節(jié)前一周房市平均成交面積，本周30大中城市商品房成交面積同比為-12.27%，較1月同比增長率-36.01%有所回升。其中一二三線分別為-22.33%、-14.14%、-0.76%（1月一二三線分別為-48.42%、-30.04%、-36.01%）。

本周車市廠家零售走勢逐步企穩(wěn)。全國乘聯會數據顯示，1月狹義車零售207萬臺，同比去年1月增速-9.3%，環(huán)比下降23.5%。春節(jié)偏早因素疊加購置稅減半政策導致17年乘用車開局零售偏弱。

本周航運指數下降。BDI指數本周下降6.65%至702點。CDFI綜合指數較上周下降2.49%至528.36。

（二）國內物價：原油、豬肉價格上漲

豬肉價格上漲、雞蛋價格下降。截止至2月10日，36個城市平均豬肉零售價為17.57元/斤，較上周下降0.62%；雞蛋價格為4.04元/斤，較上周下降3.35%。

原油微漲、煤價下跌。原油方面，WTI原油期貨報53.86美元/桶，本周微漲0.05%，但錄得連續(xù)四周上漲；布倫特原油期貨報56.70美元/桶，本周微跌0.2%，為四周來首次下跌。其他工業(yè)原料方面：基建地產產業(yè)鏈方面，本周全國水泥價格指數為100.86，本周全國水泥價格指數環(huán)比下降0.52%；煤炭行業(yè)，本周環(huán)渤海動力煤價格為588元/噸，下跌0.34%。黑色金屬產業(yè)鏈方面，本周鐵礦石價格292.18，上漲2.69%。Myspic綜合鋼鐵價指數上周上漲0.46%，報129.71；螺紋鋼價格上漲1.94%。

四、債券市場數據盤點

（一）資金面：本周凈回籠6250億元

本周（2月6日-2月10日），央行通過公開市場操作凈回籠6250億元，上周凈投放700億元。本周具體地，7天逆回購0億元，逆回購到期200元，凈回籠200億元；14天逆回購0億元，逆回購到期1250億元，凈回籠1250億元；28天逆回購0元，逆回購到期4800億元，凈回籠4800億元。下周將有100億元14天逆回購到期，8900億元28天逆回購到期，1515億MLF到期，下周合計凈回籠10515億元。

截至2月10日，銀行間隔夜質押回購利率收于2.2568%，較上周上行1.91BP；7天質押式回購收于2.6096%，較上周上行8.63BP；14天質押式回購收于3.1137%，較上周上行11.14BP；1個月質押式回購收于4.1082%，較上周下行9.18BP。本周央行暫停公開市場逆回購操作，本周資金面差異較大，隔夜和7D資金融出較為充裕，14D資金有少量供給，但相對價格較高。下周市場資金面面對較大壓力。

（二）一級市場：下周計劃發(fā)行1400億元利率債

本周（2月6日-2月10日），利率債總計發(fā)行19只，共計1400億元，較上周減少1300億元，凈融資額968.6億元，較上周減少1088.6億元。下周共發(fā)行4支債，計劃發(fā)行規(guī)模390億元。

（三）二級市場：本周資金面緊平衡

截止至2月10日，國債方面，1年期國債較上周上行13.90BP，收2.8293%，10年期國債上行1.81BP至3.4257%。關鍵期限的政策性金融債方面全線上行，上行幅度最大的是1年非國開債，上行20.53BP，上行幅度最小的是1年期國開債，上行0.72BP。目前1年期和3年期AA+評級企業(yè)債信用利差分別為144.66BP、154.9BP，1年期和3年期AA評級企業(yè)債信用利差分別為164.66BP、174.9BP，1年、3年期AA+、AA企業(yè)債利差均高于四分之一分位數并低于中位數。