核心觀點(diǎn)：

公司公布2016 年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.3 億元，同比增長20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.1 億元，同比增長27%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤10.8 億元，同比增長15%。

公司公布2017 年一季報(bào)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤7183 萬元——1.1 億元（中值9338 萬元），同比增長-50%——-20%（中值-35%）。預(yù)計(jì)扣非凈利潤6833萬元——1.1 億元（中值8988 萬元），同比增長-52%——-22%（中值-37%）。

2016 年電信增值業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定增長，預(yù)收款項(xiàng)較年初下降1.4 億元。

公司業(yè)績(jī)整體符合我們此前判斷。

1）第四季度單季度營業(yè)收入5.4 億元，同比增長-20%；歸母凈利潤4.9億元，同比增長5%；扣非凈利潤4.0 億元，同比增長-13%。2）分業(yè)務(wù)看，收入占比最高的增值電信服務(wù)仍然為維持23%的穩(wěn)定增長；基金銷售及大宗商品交易手續(xù)費(fèi)等業(yè)務(wù)收入同比下降4%。3）三項(xiàng)費(fèi)用率較上年同期微降近1 個(gè)百分點(diǎn)。4）預(yù)收款項(xiàng)7.8 億元，較年初下降1.4 億元，與2016 年整個(gè)證券市場(chǎng)低迷具有一定關(guān)聯(lián)。

未來業(yè)績(jī)彈性取決于證券市場(chǎng)繁榮度以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推進(jìn)我們認(rèn)為：1）從公司的業(yè)務(wù)屬性及預(yù)收款項(xiàng)逐季變化來看，公司業(yè)績(jī)?nèi)匀慌c證券交易市場(chǎng)繁榮程度有一定正相關(guān)。2）從當(dāng)前市場(chǎng)走勢(shì)來看，交易活躍度仍然比較平穩(wěn)。3）前五大客戶銷售額來看，金額基本保持穩(wěn)定，意味著大客戶尚未實(shí)現(xiàn)本質(zhì)性突破。因此，總結(jié)來看，在證券市場(chǎng)活躍度短期較難提升的當(dāng)下，能否有較大業(yè)務(wù)增量取決于創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展。公司近兩年來在產(chǎn)品研發(fā)上持續(xù)投入，未來能否帶來大幅利潤貢獻(xiàn)仍然有待觀察。

預(yù)測(cè)共公司2017 年-2019 年EPS 分別為2.67 元、3.34 元及4.21 元風(fēng)險(xiǎn)提示

證券市場(chǎng)低迷對(duì)公司業(yè)務(wù)可能產(chǎn)生的負(fù)面影響。